提要：在拿到标书准备去竞拍北京天竺开发区22号地块的前一天，融侨集团北京公司总经理助理叶兴嵘根本没听说过大龙地产。地价评估师刘勍告诉《财经国家周刊》记者，像广渠路15号地王与万科、合生创展老地王的关系，行话叫"抬轿子"。
前言
12月22日，总成交价高达255亿元的广州亚运城地块轰然落地。
该地块占地264万平方米，超过广州市2009年一年的住宅用地计划供应量(250万平方米)。其255亿元的成交记录堪比某些城市一年的土地出让金总额。
此时，离"国四条"出台仅仅10天，距五部委推出的开发商拿地首付50% 的"遏制"新政不过5天。
"我们今天谈地王已经没有意义了，因为每拍一块地基本都是地王。" 不久前的一个公开场合，金地集团董事长凌克无奈地说，"如果现在的土地供应政策继续下去，地王就会不断涌现。"
地王频现，不仅反映当前房地产业和土地市场的异动，也可视为经济结构失衡的预警信号。
曾有学者提出，在地王身上至少有四重危机值得警觉：其一是强烈的地价连锁反应；其二是引发房价再度暴涨；其三是资本过度向房地产业聚集；其四是房价背离民生所引发的社会安全隐患。
应该说，就目前行业主管部门所开出的"工具菜单"而言，防控地王的手段并不算少。
比如2008年新版土地出让合同中对项目竣工日期的约束性规定；又比如国土资源部和国家发改委共同推出的限制地块出让面积的办法；以及最近财政部等五部委联合出台的提高土地首付款至少50%的政策。此外，国资委不久前还邀请央企闭门座谈，授意"不拿地王"。
然而，种种政策高压之下，新地王仍接连落地。
地王的难以遏制，背后必须有其强大的"必然性"。《财经国家周刊》"地王采访小组"历时一个多月的调研发现，地王不断涌现的背后，在房地产企业之间，以及房地产企业和地方政府之间，隐匿着许多不为人知的"潜规则"。
这只是硬币的一面。
硬币的另一面，则是地方政府对土地财政的路径依赖：不断地炒高地价，吸引更多的资金进入房地产市场，地方税收就会有充足的增长空间。
从诸多地王潜规则中所折射出的制度漏洞可以看出，土地供应的方式和体制都到了调整和改革的关键期。如果继续现行的某些规则，中国房地产业的未来将很难想象。
文章提要：
土地成交的天价数字不过是表象，背后有局外人所看不到的利益链条
文章导读：
"抬轿子"、"一二级联动开发"、"冲业绩"....。。一幕幕地王频出之象，折射出这个行业的生态圈
2009岁末的北京土地市场上，地王竞逐的游戏几近癫狂，与几近沸腾的房地产价格遥相呼应。
12月4日下午，远洋地产旗下北京远东新地置业有限公司(下称远洋地产)经过1个多小时、169轮的竞拍，以48.3亿元竞得北京亦庄新城III-1街区F地块居住及配套项目用地，溢价率创下北京今年土地竞拍之最的467%。
一天之前，中建国际建设有限公司 (下称中建国际)同样经历1个多小时、177次的举牌，"通吃"北京市奥林匹克公园南区奥体文化商务园区(一期)3号、4号和5号商业金融地块。
北京市国土局为避免出现地王，曾对这三块原本一体的地块化整为零、分割出让。结果，还是诞生了总价48亿元的"连体"地王。
时间再向前追溯两周。北京市顺义区后沙峪镇的天竺开发区22号住宅用地的竞拍现场。12家企业经过190轮激烈抢夺后，创下了北京市2009年首个成交总价超过50亿元的新地王(成交价50.5亿元)。地块竞得者--大龙地产因其母公司的"顺义区属国有企业"身份而备受瞩目。
天价地王频现的背后，究竟隐藏着怎样的秘密？
在《财经国家周刊》历时一个多月的调查中，一些隐匿着的"行规"，或是博弈各方的心照不宣，逐渐合拢为一条清晰的利益链。
地王们就趴在上面。
双重压力
2009年12月4日，远洋地产超出底价467%拿下亦庄新城新地王当天，一街之隔的在售楼盘"金色。漫香林"再次将房价上调2000元/平方米至19500元/平方米。这个位于北京市东南五环路外的郊区楼盘，在不到两个月的时间里房价涨幅超过50%。
北京东南五环路方向大羊坊出口，向南至京津唐高速路，一条与之垂直交错的无名施工路段自西向东延伸。路北，即是2007年的亦庄老地王("金色。漫香林"项目及其预留用地)，当年由北京金融街奕兴置业有限公司以15.8亿元竞得，规划建筑面积约48万平方米。路南偏东，便是远洋地产最近以48.3亿元拿下的亦庄新地王，规划建筑面积约27万平方米。
前后不到三年时间，两块同一区位的地王楼面地价相差超过了5倍。
"金色。漫香林"销售中心内的一位售楼经理称，远洋地王的楼面地价达18000元/平米左右，如果一年半以后上市，"不卖到30000元/平方米，都会赔钱。"
"拿这块地很不明智，对周边没有定价权，只能是给别的项目'抬轿子'"，一位参与12月4日当天土地竞拍的开发商对《财经国家周刊》表达了看法。
这位开发商还提供了当天竞拍现场的一个小细节："当竞价超过40亿元时，远洋地产这边就有工作人员回头狠瞪着保利地产的代表不放，举牌手的动作则越来越快，保利方面则开始频繁向场外打电话请示。显然，远洋获得上级的授权更大，拍地的底气更足。"
他告诉《财经国家周刊》，按惯例，像远洋地产这样国企兼上市公司背景的公司，拿地任务会面临国资委和资本市场的双重考核压力。
"国资委会根据各公司年初计划的完成情况对其进行考核，具体指标则依照各公司主营业务的不同而不同。但从今年保增长的大局出发，总的考核原则离不开保值增值。"一位不愿具名的某央企背景房地产公司负责人对《财经国家周刊》表示，"一个地王吃进，就意味着企业资产规模的迅速放大。"
至于资本市场的压力，则表现为对土地储备可持续性的要求。
据远洋地产资本运营部总经理张耘此前透露：截至2009年10月底，远洋地产的合约销售额已超过人民币110亿元，年增幅达175%，为历史最高。而公司年中业绩报告则显示，北京对其营业额一直贡献最大，高达60%。但截至10月底，该公司仅在北京市场拿了两块地。
"远洋今年在北京市场所获土地甚少，伴随近两年的激进销售，土地储备下降极快。这也就不难理解其不惜以5-6倍的超额代价购地的动机。"上述那位参与当天竞拍的开发商说，拿下地王，就意味着向上市公司装入48.3亿元的资产。
"在某些国企的上市公司，如果年初规定的用于拿地的钱花不完，相关责任人是要受到处罚的。"一位具有国企兼上市公司背景的北京城建集团某经理直白地解释道。
对于远洋地产高价拿地只为年终"冲业绩"的质疑，记者曾发短信并致电约访其公司总裁李明。但对方手机处于停机状态，办公室电话亦无人接听。
远洋地产副总裁赵泽辉称"不负责此事，不知情"。远洋地产开发部经理傅淼则表示，"不在职权范围内，不方便说"。
而据媒体报道，李明对于高价拿地的公开表态是："北京低密度住宅用地的供应一直、且将会持续短缺。此次购地将把公司旗下的产品线由中端扩展至高端、同时进一步巩固北京市场领先地位的策略。"
"连体"地王
12月3日，当中建国际以总价48亿元"通吃"北京市奥体南区3号、4号和5号三块地时，媒体大都将镁光灯对准了敏感的"48亿"和"央企"，很少有人细究这三块地性质和用途背后的玄机。
从北京地铁10号线安贞门站出来，西侧和北侧便是奥体南区三地块的所在位置。在北京的城市地图上，这三块地可谓区位优势绝佳：奥林匹克国家公园、元大都城垣遗址、运河以及北京三、四环路等生态、交通资源尽在囊括。
然而，根据标书上表述，奥体南区的三块地性质为"商业金融"，且产权不可以分割。这表明，三块地将来形成项目后只能整售或持有，对开发商的资金占用大且成本回收缓慢。
有业内人士测算，按照中建国际目前拿地的价格，如果三块地用来建写字楼，则8元/平方米/天的租金堪称天价，已超过周边的最高租金水平，市场承受力是个问题。
此外，目前奥林匹克公园周边商业、商务项目林立，未来产品的差异化竞争也将面临极大压力。
看似无利可图，中建国际为何执意高价购进？
一家原本打算参与地块竞标但中途放弃的知情人道出了秘密：奥体南区这三块地后面还连着五块地，其中规划了大量的住宅项目。八块地原本是一个整体，为避免总价地王的出现，北京市土地整理储备中心特意将其化整为零、"大卸八块"。
虽是分割出让，事实上这八块地还是一个规划整体，地上的道路市政，地下的管网设施全都连在一起，牵一发动全身。因此，"这八块地只能由一家开发商来做，换成是两家，非打架不可。"
知情人告诉《财经国家周刊》：这一秘密，"当天参加竞拍的企业都知道，全是冲着这个来的。"而中建国际48亿通吃三块地，显然也是"醉翁之意不在酒"。
实际上，当天拍卖现场的一个细节确也印证了这一点：当3号和4号地被中建国际"豪夺"之后，5号地的拍卖出现了让人始料未及的一幕：一开始现场竟无人应价，迫使拍卖师连降三次起价，才将拍卖进行下去。最终，已胜券在握的中建国际再次将5号地收入囊中。
对于"连体"地王的说法，中建国际一位相关负责人在接受《财经国家周刊》问询时表示，"这个问题我实在是不好说。一是我代表不了公司，二是实际到这个层面，我也不方便说。"
大龙是谁
11月20日，北京新地王的头衔，使母公司为"顺义土地一级开发商"的大龙地产曝露在同行的审视中。
在拿到标书准备去竞拍北京天竺开发区22号地块的前一天，融侨集团北京公司总经理助理叶兴嵘根本没听说过大龙地产。吸引他注意的是标书上保利、龙湖和中建这些乍眼的名字。
而在竞拍现场，大龙地产频繁举牌的动作令他印象深刻，"尤其是最后报出50.5亿元的天价，那一瞬间可能在场的所有人都在想同一个问题：大龙是谁？"叶兴嵘说。
大龙地产新闻发言人马志方曾在竞地成功后对媒体表示：大龙是顺义区最大的地产公司，公司业务约有60%分布在顺义，对当地市场非常了解。
公开资料显示，北京顺义大龙城乡建设开发总公司隶属顺义区国资委，公司成立于1987年，旗下子公司北京市大龙伟业房地产开发股份有限公司于2006 年通过借壳在沪上市。此次豪掷50.5亿拍下北京"中央别墅区最后一块低密度用地" 的北京市大龙房地产开发有限公司正是归属大龙伟业的一家子公司。
一位熟悉顺义情况的开发商向《财经国家周刊》记者透露，大龙地产的母公司一向以顺义区土地一级开发商的形象对外，"凡是到顺义区开发项目的企业，都得通过这家公司拿地"。
大龙地产的"特殊"身份，旋即成为其成功获地的质疑点。
有证券分析人士调出大龙地产近三年的盈利数据分析后认为：按照公司目前最佳的盈利效果测算，大龙地产要付清全部地价款至少需要17年。
而地产同行则普遍怀疑"大龙是否真的会全额支付50.5亿元"。因为按照"惯例"，"一二级联动"开发模式背后，通过一系列资金腾挪，拿地公司通常最后只需支付很少的地款。
《财经国家周刊》记者在采访中了解到，单就此次竞拍的天竺22号地块而言，其一级开发商为北京英才房地产开发有限公司，该公司开发的龙湾别墅项目紧邻22号地。因此，坊间对于大龙地产与英才地产可能进行"一二级联动"开发的议论极盛。
从事土地项目咨询工作多年的成先生在接受《财经国家周刊》记者采访时，对土地"一二级联动"背后的"门道"做了详细披露。
据他介绍，土地最终成交价(也称地价款)由三大部分构成：一是土地纯出让金，相当于70年土地使用权的地租；二是开发建设补偿费用，主要是土地一级开发平整过程中产生的费用，如拆迁安置、市政管网铺设和管理费用等。这部分钱要待土地出让完成之后由政府返还给一级土地开发商，作为其成本和利润回报；第三部分是城市基础设施配套费用，这部分钱待土地出让完成之后由地方政府提走。
"如果由政府来主导土地的'一二级联动'开发，就完全有可能把地价款中的一级土地开发建设补偿费用返还给拿地企业"，成先生说，"相当于把钱从左口袋放到右口袋，地价往往是可控的"。
他还表示，类似的"合作"也可在非政府主导的一二级开发商之间进行，"很多动辄几十个亿的地王，最终仅需实际支付很少的钱"。
对于上述分析，融侨集团北京公司总裁助理叶兴嵘表示认同："这是很多人都会想到的一种利益模式。"
"敢于花50亿拿下地王，要么企业的资金实力超强，要么就是有特别的现金流分担方案"。叶兴嵘说。
对于上述质疑，大龙地产未作公开回应。《财经国家周刊》记者数次拨打该公司办公电话，或无人接听，或有工作人员称"不负责此事"。
截至发稿时，北京英才房地产开发有限公司董事长兼总经理蓝春也未接听《财经国家周刊》记者的电话。
"我是来抬轿的"
有关"地王幕后有人策划"的江湖传说，普遍被业内人士认为"并非空穴来风"。
《财经国家周刊》记者在调研了近年来大量地王的背景后发现，并非所有的地王都是拍卖现场的"冲动"。
以2009年6月30日诞生的北京广渠路15号地王为例。这块被誉为"北京CBD最后一块黄金地块"的地王在2008年市场低迷时，曾因竞卖人数不足3家而流拍，只得在一年后拆分上市。
在当时的拍卖会现场，最终出价40.6亿元的国企中化方兴成为焦点，却很少有人注意同场竞技的万科。
在整个竞价过程中，万科仅在33.1亿元的价位上举了一次牌。联想到广渠路15号地块对面就是的万科2007年拿下的地王--西大望路27号地，有分析人士指出，"万科出手的价格是早就预定好的，并不准备深度介入，不过是抬抬价，为自家的地王解套"。
粗算之下，万科西大望路27号地的楼面地价为11409元/平方米，按万科对广渠路15号地的报价33.1亿元计算，楼面地价约为12490元/平方米，恰好略高于前者。
另一细节也颇具戏剧性。知情人称，广渠路15号的拍出的当天，隔路相望的合生创展旗下楼盘珠江帝景销售人员"全体庆功"，"所有人都喝醉了"。因为7 年前公司老板花6000元/平方米拿下该地段时，所有人都认为他"做了一个错误的决定"。广渠路15号地王的出现，使这种认知有了180度的转折。
《财经国家周刊》记者在搜房网"楼盘详情"中查证，广渠路15号地王产生不久，珠江帝景的新一期楼盘(帝景·博悦)从22000元/平方米上调至29800元/平方米，比2002年7000元/平方米的开盘价翻了4倍还多。
地价评估师刘勍告诉《财经国家周刊》记者，像广渠路15号地王与万科、合生创展老地王的关系，行话叫"抬轿子"。
刘勍说，通常情况下，开发商在打算竞拍一块地时，最主要的功课是了解竞争对手。那些早就在拟出让地块周边建有项目的开发商，往往会在竞拍现场充当"轿夫"，蓄意抬出一个新地王，让自己的在建项目受益。
"其实就是一种策略"，在刘勍看来，"即使抬轿子不小心抬到自己手里，也没关系，和此前的地块联动涨价，总会在某个环节将成本补回来"。
两年前，记者在大连采访时，大连当地一位业内人士告诉记者，某开发商第二天打算去拍一块地，当天晚上便把几辆崭新的宝马送到竞争对手的家门口，意思很明显，"别和我争了，我是来抬轿的"。
而一位深谙土地交易内幕的估价师向《财经国家周刊》记者透露，地方政府与开发商私下协商，联手"抬轿"的现象皆并不鲜见。
他本人也曾多次经历开发商与地方官员的"贵宾室谈话"，内容无非是"你来拿地，我给你什么样的优惠"。"但政府的这种承诺一般措辞都很谨慎，更不会落实到纸面上。"他说。
在这位估价师的一次亲身经历中，某南方三线城市请来某知名开发商到当地，双方"贵宾室长谈"一番之后，便放出风来，说该开发商要来当地来拿地。"实际上，外来开发商根本不会拿地，只不过是来替政府托市，让真正想拿地的本地开发商开出更高的价格"。该估价师告诉《财经国家周刊》记者。
赌局悖论
在与业内人士的深入交流中，《财经国家周刊》记者发现，违约成本低，是地王泛滥的一个重要原因。
2009年10月底，广州市两幅昔日地王"改嫁"的消息引发舆论关注。
两个地王分别是广州科学城地块和珠江新城地块，由于逾期未缴清土地出让金，当地国土部门将其收回并重新入市。
虽然公告中显示两块地王再上市将分别折价1.75亿元和2.6亿元，但当地一些业内人士在接受《财经国家周刊》记者采访时认为，地王的前"东家"并不会损失多少。
按照广州此前的惯例，地块在出让过程中所支付的首付款比例非常低，一些地块的意向金甚至仅为几百万元。
正因为如此，在高策地产董事长李国平看来，地王退地的情况"今后会频繁出现"。"实在没有办法的时候，地方政府和开发商总会共同协商一种解决方案。"
与直接退地相比，另一类地王退出路径则更为隐秘，如篡改容积率。
据业内人士介绍：假如某开发商拿下一块地王后无力开发，就可以找政府谈条件，要求更改容积率。
按常规测算，如果1万平方米的土地规划容积率是2，则可以建造2万平方米住宅；如果将容积率提高到2.5，则无形中多出5000平方米住宅，相当于摊薄了拿地的成本。
《财经国家周刊》记者了解到，这种给地王赠送容积率的利益输送方式曾一度在2008年盛行，许多2007年高价拿地而陷身困境的地王均欲求此计脱困。但作为一种违规操作的伎俩，这项"技术"始终未逃脱建设部门的监管。
对于开发商眼中地王"怎么赌都是赢"的感觉，思源经纪顾问公司研发中心总监龙程认为"并不能持久"。在他看来，地王的未来还是在赌政策。
狂飙的地价，未必只是开发商的集体"搏傻"
Wednesday, December 30, 2009
Sunday, December 27, 2009
2009年盘点中国电信业：一场3G引发的裂变
站在2009年年末前瞻中国电信业，未知远远大于已知。
2009年被称作中国3G元年，虽然我国3G用户已经接近1000万，在发展3G用户、提供用户欢迎的3G业务上，运营商仍未找到行之有效的路径。而且，运营商普遍感觉到原有运营、维护、支撑体系已经无法适应3G时代信息服务经营的要求。
在构建更均衡的市场格局方面，虽然中国电信移动用户数快速增长，但是仍未改变一家独大的局面，而且中国移动正在利用自身巨大的资金优势挤压中国电信和中国联通的发展空间。
在转型和创新发展模式方面，转型压力最大、动手最早的中国电信，转型业务的增长速度开始下降，综合信息服务的一些深层次问题开始浮现，条块分割的部门利益格局，让其开始感受到转型的玻璃天花板。
不过，也许正因为如此，2010才更加让人期待。
竞争结构优化 一家独大延续
2009年，是2008年运营商重组之后的第二个年头，也是三大运营商新格局渡过的第一个完整财年，岁末之时回头看，我们可以看到，产业巨轮在依托巨大惯性前进的同时，导致旧有格局崩解的因素正在缓慢生长。
首先映入眼睑的仍旧是早已看得烂熟的"一家独大"。第三季度财报显示，中国移动前三季度利润为人民币839.35亿元，利润率高达25.7%。而中国电信前三季度利润只有人民币113.92亿元，比去年同期下降33.9%，中国联通的利润还不如中国电信。中国移动似乎仍是产业内的"歌利亚"。
但是，利润统计显示的结果具有一定的片面性，其实并不能反映企业技术与资源积累的实际发展阶段。我们应该看到，在2009年，电信与联通都大幅扩建了移动网络，直接导致了成本开支增大，摊薄利润。另外，7000万小灵通用户的逐步退网也对他们利润与用户统计数字有较大影响。这些都会导致利润数字无法反映真实发展情况。
实际上，移动通信市场更能反映运营商的增长趋势。就在12月22日，三大运营商公布了截至11月底的运营数字，中国电信移动用户总数达5299万，占 7.39%;中国联通为14，420.5万户(其中3G用户182.2万户)，占20.36%;中国移动的用户总数达到了5.18045亿，占 72.25%。而在2008年年底，三大运营商的占比则分别为4.67%、21.86%和73.47%。相比之下，可以发现中国电信的市场占有率正在大幅上升，中国联通和中国移动则各有微降。
但是中国联通和中国电信的下降意义又有很大的不同，因为中国联通的3G正式商用在10月份才刚刚开始。按月统计数字显示，中国联通在增量移动用户市场的份额连续第三个月保持显著上升势头，由8月份的9.6%提升到了11月的15.5%，在存量移动用户市场的份额亦由当时的6.4%提升至7.4%。而对应着的则是中国移动在增量移动用户市场份额由65.6%下降至50.6%，在存量移动用户市场的份额由73.1%下降至72.2%。
由此可以看出，电信、联通虽然仍处相对弱势，但实力却在一步步增强，而中国移动的减速将是长期的、不可逆转的，这一轮电信重组的第一个目的，即平衡电信市场竞争格局，正在悄然实现。
但是，作为2009年通信产业结构优化的一大"杀手锏"，3G在中国的应用，却出乎意料的有些"疲软"。
数据显示，今年第三季度三大运营商共完成3G投资172亿元，而今年前两个季度的3G总投资约800亿元，投资额竟在逐季下降，完成年初规划的大约 1800亿元左右3G投资目标恐怕很难实现。3G发展低于预期的原因很多：终端、业务的缺失和运营商营销策略的失误都常常被人提及。但北京邮电大学教授阚凯力认为，其根本性的问题在于3G的主要用户诉求--大量的数据应用--与网络承载能力之间的矛盾，运营商陷入"要收入"还是"要规模"的泥潭中无法自拔。
3G的慢热实际上是本轮结构调整的速度缓慢的"罪魁祸首"。事实证明，如果没有新业务的"百花齐放"，网络的升级并不一定能带来产业的巨变，通信行业，从此告别了"网络为王"的时代，用户理所当然地接过了决定企业命运的"权杖"。
用户发展放缓 不正当竞争激化
如果说3G投资的逐季下降还有一定的设备成本降低的因素，那么3G用户数增长速度的缓慢则恐怕更令运营商们如鲠在喉：截至11月底，中国移动在网TD 用户为298万，中国联通3G用户为182.2万户，中国电信从未公布3G用户数字，但分析人士认为，应当不会超过其全部移动用户的20%，即1000万户。可以说，三大运营商没有一家完成了年初雄心勃勃的发展目标。
其实不止3G，整个通信产业在2009年都面临着发展的难题：第一季度，通信行业收入增长1.9%，第二季度增长2.7%，第三季度稍好，增长 5.2%；与通信密切相关的电子制造业前三季度增加值为1.8%。而与此同时，全国的GDP的增长率为7.7%。通信行业已经不再是国民经济发展的"优等生"。
这也是社会经济发展的必然结果，在几年以前，通信行业更重视的是对国民经济的"先导性"带动作用，如今随着国家"信息化和工业化融合发展"战略的逐步落实，特别是随着手机、固话市场的逐步饱合，人们更关注的则将是信息产业服务社会经济的能力。其中一个重要的标志，就是在12月21日，工业和信息化部部长李毅中在作年度工作报告时，首次将"电信综合资费水平下降9%"列入了明年工作目标。
实际上，在今年前三季度，电信资费综合价格水平已经同比下降了9.1%，而且12月11日，工业和信息化部与国家发改委联合宣布，将简化移动电信拨打长途电话的资费结构，实行单一计费方式，推动资费水平降低。可以预见，2010年电信资费下降的趋势将进一步加速。
电信资费的降低无疑是增长速度减慢的重要原因，但即使没有国家有关部门的规定，原有的通信价格体系也已经被全面挑战，原因就是三大运营商都已实现全业务运营，在全国各地、各个业务领域"短兵相接"，通信行业内竞争愈演愈烈。翻开2009年的《通信产业报》的"黑榜"栏目，可以发现，地方运营商竞争手段已经无所不用其极：对竞争对手网络进行"极限测试"者有之，恶性"挖角"者有之，大打恶性价格战者有之，通告合作伙伴不得与对手合作者也有之……
分析者认为，由于成本上升、竞争加剧，三大电信运营商正在感受竞争及成本之痛。按照国际公认的发展规律，用户普及率超过50%将是一个"分水岭"。在此之前，整个产业有大量的空白地带可供开发，各运营商都有足够的机会"高歌猛进"。但是当电话普及率超过50%以后，粗放式经营方式就再也没有成功的可能。当旧有的发展模式陷入困境，"抱残守缺"者将一时很难适应，而将自身的困境归咎于竞争对手，这也成为不正当竞争行为的"温床"。
目前，我国移动用户总数已到达7.17亿，正处于增长方式变革的关键时期，市场的压力也可以变成调整的动力。
日前，在2009信息产业经济年会及通信论坛上，工业和信息化部总经济师周子学告诉记者，未来无论是全球还是中国的电子信息产业，发展的主题都将是结构调整，其中包括产业的技术升级、商业模式的转变、产业分工和布局的重构，以及产品结构的调整等等。惟有更加重视产业结构调整和优化升级，才能实现竞争力的持续提升。
3G建网潮起 中国制造受益
2009年是中国通信史上网络建设规模最大的一年。
一方面，3G牌照发放后，三大运营商都快速启动了3G网络建设。据预计，2009年我国建设基站28.5万个，这几乎与中国移动的2G基站数量相当。在TD-SCDMA三期工程年底完工后，三大运营商的3G网络均将基本覆盖全国主要城市。
另一方面，中国电信和中国联通还在全国范围内启动了宽带提速工程，推动了FTTx的快速部署。目前，中国联通已经完成上海、天津、广州等31城市的宽带提速。中国电信则在南方多个城市提供20M宽带接入。
在这两项投资的拉动下，今年1-9月，我国通信业预计全年投资超过2700亿元，远超往年2000亿元左右的水平，其中3G投资约1435亿元。
由此也带动我国设备制造产业健康发展。在通信主设备方面，据工业和信息化部统计，今年1-8月，我国规模以上电子信息制造业实现主营业务收入 29618亿元，同比下降4.8%，而通信制造业则克服出口下滑带来的不利影响，移动通信基站设备出货量达2343万信道，同比增长147.4%；程控交换机出货量达2886万线，基本与去年持平；同时，全行业实现利润增长28.1%，成为电子信息制造业少数利润高速增长的行业。
此外，大规模网络建设还全面带动了光纤光缆及天线、机房、等配套设备投资。2009年，我国光纤市场需求量有望达8000万到9000万芯公里，3G建设、宽带提速等需求的集中涌现导致光纤光缆行业出现供不应求与量价齐升的局面。
在这个过程中，我国通信设备企业全方位受益。在无线网络方面，据统计，在三大3G制式网络建设中，国产厂商设备市场占有率达到75%以上。其中，中兴、华为在2009年第一季度完成的中国电信两期CDMA招标中，份额合计达到约80%。在中国联通WCDMA首期招标中，华为、爱立信、中兴分别获得 31%、26%和21%的市场份额。而在中国移动的TD-SCDMA三期招标中，国内厂商中兴、华为、大唐(与上海贝尔组成联合竞标体)更是当之无愧的赢家。
在骨干和承载网络方面，无论是中国电信的40G招标，还是中国移动率先进行的PTN建设，即便在这些最前沿设备的采购中，以华为、中兴通讯、烽火、上海贝尔为代表的我国电信制造企业也处于市场优势地位。根据国际调查机构OVUM的数据，在全球光网络前十大厂商中，同比去年三季度，只有来自中国的华为、中兴实现营收正增长。以华为为例，2009年，华为光网络产品线50%的收入来自国内，而2008年这一数字仅为30%。
事实上，不仅我国本土制造企业，在华外企也受益于国内3G建设。中国市场就成为诺基亚西门子通信全球唯一保持正增长的区域市场。
但是也应该看到，在网络、终端和应用这移动互联网建设的"三驾马车"中，运营商的投资重点正在加速向后两者转移。中国电信副总经理杨杰就称，明年C网将压缩投资。中国联通董事长常小兵也表示，公司正在削减成本。未来，随着大规模无线网络建设完成，3G建设投资将集中到承载网络的扩容和终端、业务上来。
移动互联网开放成共识 用户体验成胜负手
2009年是中国移动互联网用户爆发式增长的一年。据统计，截至今年9月，我国移动互联网用户达到了1.92亿，同比增长了62.7%。而根据中国互联网络信息中心(CNNIC)7月16日发布的《第24次中国互联网络发展状况统计报告》，我国手机网民规模为1.55亿人，占整体网民的比重达到 45.9%。
对电信和联通手机流量资费更低的多款套餐的竞争，自2009年1月1日起，中国移动多家省公司公布了新的GPRS数据流量资费标准，其中包月套餐普遍下降约三分之二，超出套餐部分的流量费则由0.03元/KB降为0.01元/KB。而下半年以来，为打消用户对超出套餐部分流量费会否过高的疑虑，中国移动多个省份则将超出套餐部分的流量资费由0.01元/K调整为0.001元/K。
手机上网人群的结构也在发生积极的变化。艾瑞咨询发布的《2009年中国移动互联网用户行为调研报告》显示，手机网民中的白领人群从去年的29.2% 增长到今年的38.9%，取代学生和蓝领人群，成为手机网民中最大的群体。手机网民的购买力进一步提升，为移动互联网构建良好的商业模式创造了机遇。
因此，今年以来，大批社会资金涌入移动互联网行业。一方面，传统互联网企业开始发力移动互联网，另一方面，移动互联网服务提供商也在加大研发和推广力度，积极拓展用户群体，提升用户体验。
与此同时，整个行业对于移动互联网的认识正在趋同。那就是，移动互联网是基于移动终端的互联网，而不是某个运营商联合合作伙伴搭建的"带围墙的花园"，移动互联网和固定互联网这两种不同的互联网形态，将随着移动通信能力的提升，最终实现融合。典型观点如中国移动研究院副院长王晓云所说，移动互联网并不是再建一张网络，而是在现有的移动网和互联网的基础上，为用户提供移动互联网业务的网络和服务体系。
两种变化因此同时在包括中国在内的全球移动通信市场出现。首先，越来越多的终端企业进入移动服务领域；其次，如淘宝网这样的服务商越过运营商直接与终端厂家合作推出相应的移动互联网业务。这种情况下，用户使用某个运营商的网络并不足以证明该用户的归属，只有该用户认可该运营商提供的服务体验，运营商才能真正赢得用户的忠诚。
这种颠覆性的变革与以iPhone、黑莓、GPhone、Kindle为代表的越来越多融合智能终端的强势崛起让运营商意识到，在移动互联网这一新的产业形态中，电信业不再是主导力量。在这样的认识下，国内运营商今年以来开始着手解决制约移动互联网发展的终端环节，并开始构建自身能够影响甚至控制的移动互联网业务环境。
中国电信的思路是依靠在互联网资源方面的优势，将之向移动互联网迁移。在运营CDMA之初，其就明确提出了"C+W"的战略布局，这不仅是分流自身网络压力，同时也是为用户提供更好的移动互联网体验的需要。此外，其还在积极地推动手机直接访问WWW页面。
中国移动则试图从产业组织方式上布局，其广泛参与到终端、操作系统、业务环境、服务平台的全环节中去。2009年，中国移动联合多家终端企业推出内置 OMS手机操作系统的OPhone，通过统一操作系统和联合开发JILWidget，控制移动互联网的业务开发环境，从而在将用户的移动互联网体验打上中国移动的烙印上迈出第一步。通过MobileMarket，其在激发原有合作伙伴积极性的同时，也在团结更多的合作伙伴。
由于3G服务推出较晚，中国联通的移动互联网战略还没有浮出水面，不过其也开始考虑打造运营商自己的移动互联网生态环境。
终端运营考验竞争力 巨额补贴两难
作为带动3G用户增长的直接手段，终端在刚刚过去的2009年，成为三大运营商着力的重点。不过，在终端运营策略方面，三大运营商面临完全不同的局面。
中国移动需要解决有无问题。为此，其投入6.5亿元联合研发资金推动TD芯片及终端研发，此外，推动诺基亚推出其首款TD-SCDMA手机6788。为了在手机匮乏的情况下，实现TD-SCDMA用户发展，其确定了TD终端的"3+1"方案，推出上网卡、笔记本、家庭信息机、无线座机等各种终端形态。
中国电信需要解决多寡问题。在中国电信接手CDMA网络前，CDMA终端产业形成了高端低端两极分化的局面，产业链力量也较为薄弱。中国电信提出加强中端手机市场供给的思路，并推动明星机、千元3G手机、智能机三大工程。
中国联通解决的则是"泛精"问题。除计划与诺基亚、三星、LG、索爱、摩托罗拉、中兴、华为等国际国内主流厂商合作，在年底前推出80款定制WCDMA终端外，中国联通重点引入了iPhone手机。截至12月10日，其已发展10万个iPhone用户。
虽然面临的局面不同，但是运营商采取的措施总体来看大同小异。
首先，激发终端合作伙伴的积极性。比如，中国电信数次召开终端产业链大会，并提出"冷热交替法"，中国移动则推出针对手机和无线座机的联合研发项目。其次，积极引入全球明星终端。2009年，中国移动、中国电信与RIM，中国联通与苹果分别达成了引入黑莓和iPhone的协议，中国电信还正在积极引入PALM手机。再次，深度介入终端定制。与2G时代主要围绕外形及界面的定制不同，在3G终端运营过程中，运营商的定制深入到芯片及特殊功能层面。最后，围绕渠道展开争夺。不过由于中国移动依靠雄厚的财力在渠道资源上具有强势地位，中国电信和中国联通不得不将电子渠道作为发展的重点。
截至目前，除已经开展运营多年的WCDMA外，CDMA和TD-SCDMA的终端瓶颈依然存在。CDMA终端在零售环节仍过于依赖电信自有的渠道，尤其是其家庭和政企客户渠道。此外，其还是缺少能够直接拉动用户增长的明星机型。TD-SCDMA方面，由于在测试仪器仪表领域存在欠缺，TD在终端测试的覆盖率、测试项目的比例相比其他3G制式存在差距，进而影响到终端质量体系建设。
与此同时，高额的终端话费补贴，正在成为新的矛盾焦点。首先，其正在迅速拉低运营商的利润率。受3G投资开支影响，今年前三季度，三大运营商的利润状况均不甚理想。中国电信前三季度利润为人民币113.92亿元，比去年同期下降33.9%，其中相当部分开支来自终端补贴；中国移动2009年手机补贴超过100亿元。
其次，运营商为终端补贴的高额话费，开始滋生渠道套机泛滥，使得运营商的投入效果大打折扣。只要有利可图，无论是中国电信定制的面向校园市场推出的低端机，还是中国联通定制的iPhone，市场上都传出套机的风声。中国电信也切实感受到了用户开机率不足的现实问题。
2009年被称作中国3G元年，虽然我国3G用户已经接近1000万，在发展3G用户、提供用户欢迎的3G业务上，运营商仍未找到行之有效的路径。而且，运营商普遍感觉到原有运营、维护、支撑体系已经无法适应3G时代信息服务经营的要求。
在构建更均衡的市场格局方面，虽然中国电信移动用户数快速增长，但是仍未改变一家独大的局面，而且中国移动正在利用自身巨大的资金优势挤压中国电信和中国联通的发展空间。
在转型和创新发展模式方面，转型压力最大、动手最早的中国电信，转型业务的增长速度开始下降，综合信息服务的一些深层次问题开始浮现，条块分割的部门利益格局，让其开始感受到转型的玻璃天花板。
不过，也许正因为如此，2010才更加让人期待。
竞争结构优化 一家独大延续
2009年，是2008年运营商重组之后的第二个年头，也是三大运营商新格局渡过的第一个完整财年，岁末之时回头看，我们可以看到，产业巨轮在依托巨大惯性前进的同时，导致旧有格局崩解的因素正在缓慢生长。
首先映入眼睑的仍旧是早已看得烂熟的"一家独大"。第三季度财报显示，中国移动前三季度利润为人民币839.35亿元，利润率高达25.7%。而中国电信前三季度利润只有人民币113.92亿元，比去年同期下降33.9%，中国联通的利润还不如中国电信。中国移动似乎仍是产业内的"歌利亚"。
但是，利润统计显示的结果具有一定的片面性，其实并不能反映企业技术与资源积累的实际发展阶段。我们应该看到，在2009年，电信与联通都大幅扩建了移动网络，直接导致了成本开支增大，摊薄利润。另外，7000万小灵通用户的逐步退网也对他们利润与用户统计数字有较大影响。这些都会导致利润数字无法反映真实发展情况。
实际上，移动通信市场更能反映运营商的增长趋势。就在12月22日，三大运营商公布了截至11月底的运营数字，中国电信移动用户总数达5299万，占 7.39%;中国联通为14，420.5万户(其中3G用户182.2万户)，占20.36%;中国移动的用户总数达到了5.18045亿，占 72.25%。而在2008年年底，三大运营商的占比则分别为4.67%、21.86%和73.47%。相比之下，可以发现中国电信的市场占有率正在大幅上升，中国联通和中国移动则各有微降。
但是中国联通和中国电信的下降意义又有很大的不同，因为中国联通的3G正式商用在10月份才刚刚开始。按月统计数字显示，中国联通在增量移动用户市场的份额连续第三个月保持显著上升势头，由8月份的9.6%提升到了11月的15.5%，在存量移动用户市场的份额亦由当时的6.4%提升至7.4%。而对应着的则是中国移动在增量移动用户市场份额由65.6%下降至50.6%，在存量移动用户市场的份额由73.1%下降至72.2%。
由此可以看出，电信、联通虽然仍处相对弱势，但实力却在一步步增强，而中国移动的减速将是长期的、不可逆转的，这一轮电信重组的第一个目的，即平衡电信市场竞争格局，正在悄然实现。
但是，作为2009年通信产业结构优化的一大"杀手锏"，3G在中国的应用，却出乎意料的有些"疲软"。
数据显示，今年第三季度三大运营商共完成3G投资172亿元，而今年前两个季度的3G总投资约800亿元，投资额竟在逐季下降，完成年初规划的大约 1800亿元左右3G投资目标恐怕很难实现。3G发展低于预期的原因很多：终端、业务的缺失和运营商营销策略的失误都常常被人提及。但北京邮电大学教授阚凯力认为，其根本性的问题在于3G的主要用户诉求--大量的数据应用--与网络承载能力之间的矛盾，运营商陷入"要收入"还是"要规模"的泥潭中无法自拔。
3G的慢热实际上是本轮结构调整的速度缓慢的"罪魁祸首"。事实证明，如果没有新业务的"百花齐放"，网络的升级并不一定能带来产业的巨变，通信行业，从此告别了"网络为王"的时代，用户理所当然地接过了决定企业命运的"权杖"。
用户发展放缓 不正当竞争激化
如果说3G投资的逐季下降还有一定的设备成本降低的因素，那么3G用户数增长速度的缓慢则恐怕更令运营商们如鲠在喉：截至11月底，中国移动在网TD 用户为298万，中国联通3G用户为182.2万户，中国电信从未公布3G用户数字，但分析人士认为，应当不会超过其全部移动用户的20%，即1000万户。可以说，三大运营商没有一家完成了年初雄心勃勃的发展目标。
其实不止3G，整个通信产业在2009年都面临着发展的难题：第一季度，通信行业收入增长1.9%，第二季度增长2.7%，第三季度稍好，增长 5.2%；与通信密切相关的电子制造业前三季度增加值为1.8%。而与此同时，全国的GDP的增长率为7.7%。通信行业已经不再是国民经济发展的"优等生"。
这也是社会经济发展的必然结果，在几年以前，通信行业更重视的是对国民经济的"先导性"带动作用，如今随着国家"信息化和工业化融合发展"战略的逐步落实，特别是随着手机、固话市场的逐步饱合，人们更关注的则将是信息产业服务社会经济的能力。其中一个重要的标志，就是在12月21日，工业和信息化部部长李毅中在作年度工作报告时，首次将"电信综合资费水平下降9%"列入了明年工作目标。
实际上，在今年前三季度，电信资费综合价格水平已经同比下降了9.1%，而且12月11日，工业和信息化部与国家发改委联合宣布，将简化移动电信拨打长途电话的资费结构，实行单一计费方式，推动资费水平降低。可以预见，2010年电信资费下降的趋势将进一步加速。
电信资费的降低无疑是增长速度减慢的重要原因，但即使没有国家有关部门的规定，原有的通信价格体系也已经被全面挑战，原因就是三大运营商都已实现全业务运营，在全国各地、各个业务领域"短兵相接"，通信行业内竞争愈演愈烈。翻开2009年的《通信产业报》的"黑榜"栏目，可以发现，地方运营商竞争手段已经无所不用其极：对竞争对手网络进行"极限测试"者有之，恶性"挖角"者有之，大打恶性价格战者有之，通告合作伙伴不得与对手合作者也有之……
分析者认为，由于成本上升、竞争加剧，三大电信运营商正在感受竞争及成本之痛。按照国际公认的发展规律，用户普及率超过50%将是一个"分水岭"。在此之前，整个产业有大量的空白地带可供开发，各运营商都有足够的机会"高歌猛进"。但是当电话普及率超过50%以后，粗放式经营方式就再也没有成功的可能。当旧有的发展模式陷入困境，"抱残守缺"者将一时很难适应，而将自身的困境归咎于竞争对手，这也成为不正当竞争行为的"温床"。
目前，我国移动用户总数已到达7.17亿，正处于增长方式变革的关键时期，市场的压力也可以变成调整的动力。
日前，在2009信息产业经济年会及通信论坛上，工业和信息化部总经济师周子学告诉记者，未来无论是全球还是中国的电子信息产业，发展的主题都将是结构调整，其中包括产业的技术升级、商业模式的转变、产业分工和布局的重构，以及产品结构的调整等等。惟有更加重视产业结构调整和优化升级，才能实现竞争力的持续提升。
3G建网潮起 中国制造受益
2009年是中国通信史上网络建设规模最大的一年。
一方面，3G牌照发放后，三大运营商都快速启动了3G网络建设。据预计，2009年我国建设基站28.5万个，这几乎与中国移动的2G基站数量相当。在TD-SCDMA三期工程年底完工后，三大运营商的3G网络均将基本覆盖全国主要城市。
另一方面，中国电信和中国联通还在全国范围内启动了宽带提速工程，推动了FTTx的快速部署。目前，中国联通已经完成上海、天津、广州等31城市的宽带提速。中国电信则在南方多个城市提供20M宽带接入。
在这两项投资的拉动下，今年1-9月，我国通信业预计全年投资超过2700亿元，远超往年2000亿元左右的水平，其中3G投资约1435亿元。
由此也带动我国设备制造产业健康发展。在通信主设备方面，据工业和信息化部统计，今年1-8月，我国规模以上电子信息制造业实现主营业务收入 29618亿元，同比下降4.8%，而通信制造业则克服出口下滑带来的不利影响，移动通信基站设备出货量达2343万信道，同比增长147.4%；程控交换机出货量达2886万线，基本与去年持平；同时，全行业实现利润增长28.1%，成为电子信息制造业少数利润高速增长的行业。
此外，大规模网络建设还全面带动了光纤光缆及天线、机房、等配套设备投资。2009年，我国光纤市场需求量有望达8000万到9000万芯公里，3G建设、宽带提速等需求的集中涌现导致光纤光缆行业出现供不应求与量价齐升的局面。
在这个过程中，我国通信设备企业全方位受益。在无线网络方面，据统计，在三大3G制式网络建设中，国产厂商设备市场占有率达到75%以上。其中，中兴、华为在2009年第一季度完成的中国电信两期CDMA招标中，份额合计达到约80%。在中国联通WCDMA首期招标中，华为、爱立信、中兴分别获得 31%、26%和21%的市场份额。而在中国移动的TD-SCDMA三期招标中，国内厂商中兴、华为、大唐(与上海贝尔组成联合竞标体)更是当之无愧的赢家。
在骨干和承载网络方面，无论是中国电信的40G招标，还是中国移动率先进行的PTN建设，即便在这些最前沿设备的采购中，以华为、中兴通讯、烽火、上海贝尔为代表的我国电信制造企业也处于市场优势地位。根据国际调查机构OVUM的数据，在全球光网络前十大厂商中，同比去年三季度，只有来自中国的华为、中兴实现营收正增长。以华为为例，2009年，华为光网络产品线50%的收入来自国内，而2008年这一数字仅为30%。
事实上，不仅我国本土制造企业，在华外企也受益于国内3G建设。中国市场就成为诺基亚西门子通信全球唯一保持正增长的区域市场。
但是也应该看到，在网络、终端和应用这移动互联网建设的"三驾马车"中，运营商的投资重点正在加速向后两者转移。中国电信副总经理杨杰就称，明年C网将压缩投资。中国联通董事长常小兵也表示，公司正在削减成本。未来，随着大规模无线网络建设完成，3G建设投资将集中到承载网络的扩容和终端、业务上来。
移动互联网开放成共识 用户体验成胜负手
2009年是中国移动互联网用户爆发式增长的一年。据统计，截至今年9月，我国移动互联网用户达到了1.92亿，同比增长了62.7%。而根据中国互联网络信息中心(CNNIC)7月16日发布的《第24次中国互联网络发展状况统计报告》，我国手机网民规模为1.55亿人，占整体网民的比重达到 45.9%。
对电信和联通手机流量资费更低的多款套餐的竞争，自2009年1月1日起，中国移动多家省公司公布了新的GPRS数据流量资费标准，其中包月套餐普遍下降约三分之二，超出套餐部分的流量费则由0.03元/KB降为0.01元/KB。而下半年以来，为打消用户对超出套餐部分流量费会否过高的疑虑，中国移动多个省份则将超出套餐部分的流量资费由0.01元/K调整为0.001元/K。
手机上网人群的结构也在发生积极的变化。艾瑞咨询发布的《2009年中国移动互联网用户行为调研报告》显示，手机网民中的白领人群从去年的29.2% 增长到今年的38.9%，取代学生和蓝领人群，成为手机网民中最大的群体。手机网民的购买力进一步提升，为移动互联网构建良好的商业模式创造了机遇。
因此，今年以来，大批社会资金涌入移动互联网行业。一方面，传统互联网企业开始发力移动互联网，另一方面，移动互联网服务提供商也在加大研发和推广力度，积极拓展用户群体，提升用户体验。
与此同时，整个行业对于移动互联网的认识正在趋同。那就是，移动互联网是基于移动终端的互联网，而不是某个运营商联合合作伙伴搭建的"带围墙的花园"，移动互联网和固定互联网这两种不同的互联网形态，将随着移动通信能力的提升，最终实现融合。典型观点如中国移动研究院副院长王晓云所说，移动互联网并不是再建一张网络，而是在现有的移动网和互联网的基础上，为用户提供移动互联网业务的网络和服务体系。
两种变化因此同时在包括中国在内的全球移动通信市场出现。首先，越来越多的终端企业进入移动服务领域；其次，如淘宝网这样的服务商越过运营商直接与终端厂家合作推出相应的移动互联网业务。这种情况下，用户使用某个运营商的网络并不足以证明该用户的归属，只有该用户认可该运营商提供的服务体验，运营商才能真正赢得用户的忠诚。
这种颠覆性的变革与以iPhone、黑莓、GPhone、Kindle为代表的越来越多融合智能终端的强势崛起让运营商意识到，在移动互联网这一新的产业形态中，电信业不再是主导力量。在这样的认识下，国内运营商今年以来开始着手解决制约移动互联网发展的终端环节，并开始构建自身能够影响甚至控制的移动互联网业务环境。
中国电信的思路是依靠在互联网资源方面的优势，将之向移动互联网迁移。在运营CDMA之初，其就明确提出了"C+W"的战略布局，这不仅是分流自身网络压力，同时也是为用户提供更好的移动互联网体验的需要。此外，其还在积极地推动手机直接访问WWW页面。
中国移动则试图从产业组织方式上布局，其广泛参与到终端、操作系统、业务环境、服务平台的全环节中去。2009年，中国移动联合多家终端企业推出内置 OMS手机操作系统的OPhone，通过统一操作系统和联合开发JILWidget，控制移动互联网的业务开发环境，从而在将用户的移动互联网体验打上中国移动的烙印上迈出第一步。通过MobileMarket，其在激发原有合作伙伴积极性的同时，也在团结更多的合作伙伴。
由于3G服务推出较晚，中国联通的移动互联网战略还没有浮出水面，不过其也开始考虑打造运营商自己的移动互联网生态环境。
终端运营考验竞争力 巨额补贴两难
作为带动3G用户增长的直接手段，终端在刚刚过去的2009年，成为三大运营商着力的重点。不过，在终端运营策略方面，三大运营商面临完全不同的局面。
中国移动需要解决有无问题。为此，其投入6.5亿元联合研发资金推动TD芯片及终端研发，此外，推动诺基亚推出其首款TD-SCDMA手机6788。为了在手机匮乏的情况下，实现TD-SCDMA用户发展，其确定了TD终端的"3+1"方案，推出上网卡、笔记本、家庭信息机、无线座机等各种终端形态。
中国电信需要解决多寡问题。在中国电信接手CDMA网络前，CDMA终端产业形成了高端低端两极分化的局面，产业链力量也较为薄弱。中国电信提出加强中端手机市场供给的思路，并推动明星机、千元3G手机、智能机三大工程。
中国联通解决的则是"泛精"问题。除计划与诺基亚、三星、LG、索爱、摩托罗拉、中兴、华为等国际国内主流厂商合作，在年底前推出80款定制WCDMA终端外，中国联通重点引入了iPhone手机。截至12月10日，其已发展10万个iPhone用户。
虽然面临的局面不同，但是运营商采取的措施总体来看大同小异。
首先，激发终端合作伙伴的积极性。比如，中国电信数次召开终端产业链大会，并提出"冷热交替法"，中国移动则推出针对手机和无线座机的联合研发项目。其次，积极引入全球明星终端。2009年，中国移动、中国电信与RIM，中国联通与苹果分别达成了引入黑莓和iPhone的协议，中国电信还正在积极引入PALM手机。再次，深度介入终端定制。与2G时代主要围绕外形及界面的定制不同，在3G终端运营过程中，运营商的定制深入到芯片及特殊功能层面。最后，围绕渠道展开争夺。不过由于中国移动依靠雄厚的财力在渠道资源上具有强势地位，中国电信和中国联通不得不将电子渠道作为发展的重点。
截至目前，除已经开展运营多年的WCDMA外，CDMA和TD-SCDMA的终端瓶颈依然存在。CDMA终端在零售环节仍过于依赖电信自有的渠道，尤其是其家庭和政企客户渠道。此外，其还是缺少能够直接拉动用户增长的明星机型。TD-SCDMA方面，由于在测试仪器仪表领域存在欠缺，TD在终端测试的覆盖率、测试项目的比例相比其他3G制式存在差距，进而影响到终端质量体系建设。
与此同时，高额的终端话费补贴，正在成为新的矛盾焦点。首先，其正在迅速拉低运营商的利润率。受3G投资开支影响，今年前三季度，三大运营商的利润状况均不甚理想。中国电信前三季度利润为人民币113.92亿元，比去年同期下降33.9%，其中相当部分开支来自终端补贴；中国移动2009年手机补贴超过100亿元。
其次，运营商为终端补贴的高额话费，开始滋生渠道套机泛滥，使得运营商的投入效果大打折扣。只要有利可图，无论是中国电信定制的面向校园市场推出的低端机，还是中国联通定制的iPhone，市场上都传出套机的风声。中国电信也切实感受到了用户开机率不足的现实问题。
说得通的不合理:高库存下的"高"钢价与高矿价
国内钢铁产品库存已达历史高位，被业内人士称作"堆起来"了。但钢厂还在上调钢价，进口铁矿石现货价近期也再度"飞涨"，价位几乎比２００９年度长协基准价涨了40%以上。钢铁业的这个"库存－钢价－矿价"三者关系，近一时期已成为财经舆论界的焦点话题之一。
记者请教了钢厂及市场的一些相关人士，他们认为，这三者如果分开而言，都可以找到"说得通"的市场理由，可谓"理所当然的市场现象"。但如果把三者合起来考虑，其间有诸多的无奈，是市场风险的一种积累。中国钢铁业这种"说得通的不合理"现象值得引起高度关注。
"凡存在的必有来由"
近期，国内财经舆论界对钢铁业有几个"惊呼"：一是惊呼１１月末钢材社会库存量比年初增加１倍以上，包括钢厂、经销商和用户在内的全社会库存量有机构认为已高达６０００万吨以上，有人士甚至把这样的高库存喻为钢铁业危险的"堰塞湖"；二是惊呼在这样的高库存下，国内主流大型钢厂上调了明年１月份部分主导产品的出厂价格，不顾矿价谈判等行业"大局"；三是惊呼进口铁矿石现货价上冲每吨１２０美元的高位，几乎比２００９年度的长协基准价涨了40%以上，中国钢厂在新一年度矿价谈判中可能又将陷入困境。
对于这些"惊呼"，不少业内人士认为不必"大惊小怪"，凡存在的必有来由，都有其市场的根源。"我的钢铁"资讯机构首席分析师贾良群说，钢铁其实是一个竞争性较强的市场，无论什么现象都应放到市场中去看。今年国内钢铁产品库存量与往年相比，确实偏高，主要原因有两点：一是今年国内钢材表观消费量同比有２０％以上的增长，其中实际的真实消费量也有１５％以上的增长，与之相应，正常周转的库存量肯定会同比例地增长；二是今年信贷较为宽松，钢材经销商、用户等各环节"手里的钱较多"，再加上一定的通胀预期，钢材的社会库存量就又"增加了一块"。此外，钢材期货上市后用于交割的库存以及钢材贸易贷款中的库存抵押，都使目前国内钢材的库存结构发生了不少变化。
至于近期宝钢、鞍钢、武钢、首钢等国内主流钢厂近乎一致的"涨价行为"，不仅相关钢厂认为是正常的企业经营行为，而且不少行业分析师也视之为"企业的市场行为"，认为单个的企业没有义务去"拯救"整个行业，只能根据自身的供求关系来调整价格。在国家一系列刺激内需的政策带动下，汽车、家电等行业出现超预期的增长，相关的冷轧板、镀锌板等高端板材出现旺销，由此主要板材生产厂家上调月度价格也是自然而然的事情。钢材与矿石两个市场有联系，但并非完全的" 一一对应"关系，其定价周期有明显差异。
正因为今年国内钢材需求回暖、库存回旋余地大、钢厂产量保持高位，导致铁矿石进口量大增，而近期日韩、欧洲钢铁业又开始复苏，矿石供给分流，来华矿石资源趋减，进口矿价出现了阶段性的上涨，近日６３．５％品位的印度矿报价已接近每吨１２０美元的高价位。
"说得通的不合理"
有业内人士认为，近期有关钢铁业的几个焦点问题，"分开来看都是市场中的必然现象"，但合起来就暴露出行业内的诸多无奈，这种"说得通的不合理"现象，恰恰说明了中国钢铁业存在的结构性矛盾。
"高产量与高库存，无论如何是一种矛盾的堆积和积累，总要有解决的时候。"贾良群对记者说。其实，今年总体钢材需求水平是较为理想的，是近年来表观消费增长量最大的一年，对钢价产生了内在的支撑。但由于钢铁总体产能过剩，产能释放压力大，钢厂只要在边际成本线之上就会"开足马力"生产，再加上相对宽松的货币市场供应以及钢材期货的上市，使得钢铁产品的"金融性"不断加强，市场的调整周期明显延长了，矛盾容易不断积累。今年８月份后形成的高库存，由于钢价调整难以到位，钢厂减产动力不足，始终没有时间消化，一直延续至今。只要钢铁产量没有大的调整，对进口矿的依赖就是必然的，要想在新一年度铁矿石谈判中"谈出好价钱"，其困难可想而知。
同时，钢铁产业集中度低的矛盾，也使得行业内各种利益诉求不一致，产品定价的方式及"时点"都参差不齐，难以在钢价与矿价之间形成相对稳定的比价关系。业内分析人士曾节胜认为，即使是国内最大钢企宝钢，其产量也仅占全国总产量的５％，况且其大部分产品采用直销的方式进行销售，真正流入现货市场的产品数量较少，其实很难主动引导总体的钢材价格走势。中小钢厂定价"随行就市"，甚至一周几个价；而大型钢厂一般月度定价，与现货钢价存在"时滞"，整个市场就容易出现价格"乱象"。
离散度高的产业，对应的势必是被动适应性的市场，往往"不撞南墙不回头"。贾良群说，国内钢材市场总还有一个较大的调整，估计在明年一、二季度之交，至于调整的幅度，"就要看眼下这一段时间内钢价的走势，如果涨得离谱，势必跌得厉害"。
设立规范"门槛"，其他的交给市场
中国钢铁工业协会相关负责人近期在上海表示，必须解决阻碍中国钢铁业健康发展的关键问题。抑制钢铁产能过剩、推进兼并并组和淘汰落后产能将是２０１０年钢铁业的首要任务。相关行业专家也认为，钢铁业急需在行业准入、产业整合等结构性领域设立基本的规范性"门槛"。只要这些"门槛"真正落实了，其他的就可以"交给市场"，市场会包容一切，也可以化解一切。
中钢协副秘书长戚向东说，对钢铁产能过剩要作科学分析，从综合产能与市场需求的关系，产能与实际产出的关系来分析判断，由此采取针对性的措施。要坚持"五个结合"：把抑制产能过剩与兼并重组、淘汰落后相结合；把严格控制钢铁增量资产与整合存量资产相结合；把兼并重组与调整生产力布局相结合；把淘汰落后与节能减排、治理污染、发展低碳经济相结合；把政策引导与采用市场机制相结合。
业内人士认为，钢铁业结构调整是一个长期的过程，关键是要把公平有效的市场竞争环境全面建立起来，在此基础上才能真正发挥市场的力量。在具备牢固市场纽带的企业重组有了实质性进展之后，产业集中度上升，有效产能集聚，产能释放趋于有序，钢价与矿价的总体比价关系就会走向稳定，中国钢厂在矿价谈判中的力量就必然会加强。在条件尚不具备的情况下，还是要从实际出发，以平常心应对，切忌"情绪化"空喊。
记者请教了钢厂及市场的一些相关人士，他们认为，这三者如果分开而言，都可以找到"说得通"的市场理由，可谓"理所当然的市场现象"。但如果把三者合起来考虑，其间有诸多的无奈，是市场风险的一种积累。中国钢铁业这种"说得通的不合理"现象值得引起高度关注。
"凡存在的必有来由"
近期，国内财经舆论界对钢铁业有几个"惊呼"：一是惊呼１１月末钢材社会库存量比年初增加１倍以上，包括钢厂、经销商和用户在内的全社会库存量有机构认为已高达６０００万吨以上，有人士甚至把这样的高库存喻为钢铁业危险的"堰塞湖"；二是惊呼在这样的高库存下，国内主流大型钢厂上调了明年１月份部分主导产品的出厂价格，不顾矿价谈判等行业"大局"；三是惊呼进口铁矿石现货价上冲每吨１２０美元的高位，几乎比２００９年度的长协基准价涨了40%以上，中国钢厂在新一年度矿价谈判中可能又将陷入困境。
对于这些"惊呼"，不少业内人士认为不必"大惊小怪"，凡存在的必有来由，都有其市场的根源。"我的钢铁"资讯机构首席分析师贾良群说，钢铁其实是一个竞争性较强的市场，无论什么现象都应放到市场中去看。今年国内钢铁产品库存量与往年相比，确实偏高，主要原因有两点：一是今年国内钢材表观消费量同比有２０％以上的增长，其中实际的真实消费量也有１５％以上的增长，与之相应，正常周转的库存量肯定会同比例地增长；二是今年信贷较为宽松，钢材经销商、用户等各环节"手里的钱较多"，再加上一定的通胀预期，钢材的社会库存量就又"增加了一块"。此外，钢材期货上市后用于交割的库存以及钢材贸易贷款中的库存抵押，都使目前国内钢材的库存结构发生了不少变化。
至于近期宝钢、鞍钢、武钢、首钢等国内主流钢厂近乎一致的"涨价行为"，不仅相关钢厂认为是正常的企业经营行为，而且不少行业分析师也视之为"企业的市场行为"，认为单个的企业没有义务去"拯救"整个行业，只能根据自身的供求关系来调整价格。在国家一系列刺激内需的政策带动下，汽车、家电等行业出现超预期的增长，相关的冷轧板、镀锌板等高端板材出现旺销，由此主要板材生产厂家上调月度价格也是自然而然的事情。钢材与矿石两个市场有联系，但并非完全的" 一一对应"关系，其定价周期有明显差异。
正因为今年国内钢材需求回暖、库存回旋余地大、钢厂产量保持高位，导致铁矿石进口量大增，而近期日韩、欧洲钢铁业又开始复苏，矿石供给分流，来华矿石资源趋减，进口矿价出现了阶段性的上涨，近日６３．５％品位的印度矿报价已接近每吨１２０美元的高价位。
"说得通的不合理"
有业内人士认为，近期有关钢铁业的几个焦点问题，"分开来看都是市场中的必然现象"，但合起来就暴露出行业内的诸多无奈，这种"说得通的不合理"现象，恰恰说明了中国钢铁业存在的结构性矛盾。
"高产量与高库存，无论如何是一种矛盾的堆积和积累，总要有解决的时候。"贾良群对记者说。其实，今年总体钢材需求水平是较为理想的，是近年来表观消费增长量最大的一年，对钢价产生了内在的支撑。但由于钢铁总体产能过剩，产能释放压力大，钢厂只要在边际成本线之上就会"开足马力"生产，再加上相对宽松的货币市场供应以及钢材期货的上市，使得钢铁产品的"金融性"不断加强，市场的调整周期明显延长了，矛盾容易不断积累。今年８月份后形成的高库存，由于钢价调整难以到位，钢厂减产动力不足，始终没有时间消化，一直延续至今。只要钢铁产量没有大的调整，对进口矿的依赖就是必然的，要想在新一年度铁矿石谈判中"谈出好价钱"，其困难可想而知。
同时，钢铁产业集中度低的矛盾，也使得行业内各种利益诉求不一致，产品定价的方式及"时点"都参差不齐，难以在钢价与矿价之间形成相对稳定的比价关系。业内分析人士曾节胜认为，即使是国内最大钢企宝钢，其产量也仅占全国总产量的５％，况且其大部分产品采用直销的方式进行销售，真正流入现货市场的产品数量较少，其实很难主动引导总体的钢材价格走势。中小钢厂定价"随行就市"，甚至一周几个价；而大型钢厂一般月度定价，与现货钢价存在"时滞"，整个市场就容易出现价格"乱象"。
离散度高的产业，对应的势必是被动适应性的市场，往往"不撞南墙不回头"。贾良群说，国内钢材市场总还有一个较大的调整，估计在明年一、二季度之交，至于调整的幅度，"就要看眼下这一段时间内钢价的走势，如果涨得离谱，势必跌得厉害"。
设立规范"门槛"，其他的交给市场
中国钢铁工业协会相关负责人近期在上海表示，必须解决阻碍中国钢铁业健康发展的关键问题。抑制钢铁产能过剩、推进兼并并组和淘汰落后产能将是２０１０年钢铁业的首要任务。相关行业专家也认为，钢铁业急需在行业准入、产业整合等结构性领域设立基本的规范性"门槛"。只要这些"门槛"真正落实了，其他的就可以"交给市场"，市场会包容一切，也可以化解一切。
中钢协副秘书长戚向东说，对钢铁产能过剩要作科学分析，从综合产能与市场需求的关系，产能与实际产出的关系来分析判断，由此采取针对性的措施。要坚持"五个结合"：把抑制产能过剩与兼并重组、淘汰落后相结合；把严格控制钢铁增量资产与整合存量资产相结合；把兼并重组与调整生产力布局相结合；把淘汰落后与节能减排、治理污染、发展低碳经济相结合；把政策引导与采用市场机制相结合。
业内人士认为，钢铁业结构调整是一个长期的过程，关键是要把公平有效的市场竞争环境全面建立起来，在此基础上才能真正发挥市场的力量。在具备牢固市场纽带的企业重组有了实质性进展之后，产业集中度上升，有效产能集聚，产能释放趋于有序，钢价与矿价的总体比价关系就会走向稳定，中国钢厂在矿价谈判中的力量就必然会加强。在条件尚不具备的情况下，还是要从实际出发，以平常心应对，切忌"情绪化"空喊。
Thursday, December 24, 2009
美元的好消息是否是A股的坏消息
美元指数昨日再创三个月来的新高78.449。这得益于美国经济复苏迹象的增多，也得益于对美联储可能提前进入加息周期的预期。与美元指数新高相对应的是，美国11月工业生产增幅创三个月来最大涨幅，而美国劳工部公布的11月份生产物价指数按月上升1.8%，也是三个月来的最大升幅。
不少人士将美元反弹看作是市场的一个关键转折点。因为美元反弹意味着美元资产和美国市场重新获得市场认可，可能会吸引全球流动性从新兴市场向发达国家市场回流。
那么当前是这种情况吗？
看上去还不像。美元的反弹反映了两点新变化：一是美国经济出现了超预期的变化，市场认为美联储会提前采取退出行动，这意味着市场上的美元供给会更早减少；二是全球经济活动日趋活跃，增加了对美元的需求。
就供给面来说，美元总量还未真的减少。美联储会选择先逐步结束特殊流动性工具，之后才是启动加息周期。这个政策退出次序和时机的选择，和欧元区相差不大，会比日本提前。相对新兴市场经济体来说，美国货币政策收紧的步伐会更慢。
单就利率因素来说，决定全球资金流向的，不是美国利率的绝对水平，而是美国利率相比别国利率的利差。因此从加息时间表来看，美元走强的基础并不稳固。因为，有很多国家的利率会早于或者和美国同步提升。
那么，需求方面呢？
在交易媒介职能上，以人民币为代表的一些货币正在扩大交易结算的使用；在储备货币职能上，人们也提供了用非主权国家货币充当储备货币的可能性，即便现状一时还难以改变，不少国家也在试图减少美元在储备总量中的比重。
当然，除此之外，美元还有一种功能需要关注，那就是美元的投资功能。美元是唯一能够提供足够市场流动性的货币。这也决定了对美元的需求将随着全球经济不平衡的重新加剧而不断增加。全球经济不平衡是指，盈余国家还会不断积累起外汇储备。这个过程在一定程度上，与全球经济尤其是新兴经济体的复苏是联系在一起的。
主要的原因是，以出口为导向的经济，可以正确指引本国经济发展的方向；同时外汇储备在很多方面能够发挥不可或缺的作用。在亚洲金融危机中，外汇储备的匮乏让一些国家屈服于国际游资的肆虐。
这些外汇储备越来越多地以主权基金的形式，进行收益更好的专业投资。而这些投资在很大比重上，还不得不依赖美元这个载体。这将对美元构成支撑。结果，如果说美元长期存在贬值趋势，但这个趋势也将是十分缓慢的；即便大多数人都认为美元长期将式微，却也还没有出现集中抛售美元现象。
总结一下，这里的逻辑是这样的：一些国家努力积累起外贸盈余，并进行集中投资管理，同时由于美元资产市场的深度和广度全球领先，使得这些投资活动主要限于美元资产，这种投资需求将对美元构成支撑。
这个机制将在经济复苏进程中再度强化。这使得当全球贸易活动重新活跃时，对美元的需求将会增加。
那么，美元的好消息，真的是A股的坏消息吗？首先，从利差因素来说，并不一定，因为中国至少会紧随美联储启动加息。其次，如果说美元升值是其需求增加引起的，那么美元的走高，并不意味着A股的利空。因为，部分美元需求可能来自中国出口增加，而中国出口复苏则是中国经济基本面彻底好转的同义词。
不少人士将美元反弹看作是市场的一个关键转折点。因为美元反弹意味着美元资产和美国市场重新获得市场认可，可能会吸引全球流动性从新兴市场向发达国家市场回流。
那么当前是这种情况吗？
看上去还不像。美元的反弹反映了两点新变化：一是美国经济出现了超预期的变化，市场认为美联储会提前采取退出行动，这意味着市场上的美元供给会更早减少；二是全球经济活动日趋活跃，增加了对美元的需求。
就供给面来说，美元总量还未真的减少。美联储会选择先逐步结束特殊流动性工具，之后才是启动加息周期。这个政策退出次序和时机的选择，和欧元区相差不大，会比日本提前。相对新兴市场经济体来说，美国货币政策收紧的步伐会更慢。
单就利率因素来说，决定全球资金流向的，不是美国利率的绝对水平，而是美国利率相比别国利率的利差。因此从加息时间表来看，美元走强的基础并不稳固。因为，有很多国家的利率会早于或者和美国同步提升。
那么，需求方面呢？
在交易媒介职能上，以人民币为代表的一些货币正在扩大交易结算的使用；在储备货币职能上，人们也提供了用非主权国家货币充当储备货币的可能性，即便现状一时还难以改变，不少国家也在试图减少美元在储备总量中的比重。
当然，除此之外，美元还有一种功能需要关注，那就是美元的投资功能。美元是唯一能够提供足够市场流动性的货币。这也决定了对美元的需求将随着全球经济不平衡的重新加剧而不断增加。全球经济不平衡是指，盈余国家还会不断积累起外汇储备。这个过程在一定程度上，与全球经济尤其是新兴经济体的复苏是联系在一起的。
主要的原因是，以出口为导向的经济，可以正确指引本国经济发展的方向；同时外汇储备在很多方面能够发挥不可或缺的作用。在亚洲金融危机中，外汇储备的匮乏让一些国家屈服于国际游资的肆虐。
这些外汇储备越来越多地以主权基金的形式，进行收益更好的专业投资。而这些投资在很大比重上，还不得不依赖美元这个载体。这将对美元构成支撑。结果，如果说美元长期存在贬值趋势，但这个趋势也将是十分缓慢的；即便大多数人都认为美元长期将式微，却也还没有出现集中抛售美元现象。
总结一下，这里的逻辑是这样的：一些国家努力积累起外贸盈余，并进行集中投资管理，同时由于美元资产市场的深度和广度全球领先，使得这些投资活动主要限于美元资产，这种投资需求将对美元构成支撑。
这个机制将在经济复苏进程中再度强化。这使得当全球贸易活动重新活跃时，对美元的需求将会增加。
那么，美元的好消息，真的是A股的坏消息吗？首先，从利差因素来说，并不一定，因为中国至少会紧随美联储启动加息。其次，如果说美元升值是其需求增加引起的，那么美元的走高，并不意味着A股的利空。因为，部分美元需求可能来自中国出口增加，而中国出口复苏则是中国经济基本面彻底好转的同义词。
Monday, December 14, 2009
China's overcapacity may protect economy
For it's not Dubai which is the source of trouble, it is China's own 'problem of plenty'
* By Suranjana Roy Bhattacharya, Special to Gulf News
* Published: 00:00 November 30, 2009
* Gulf News
China could strike it second time lucky. After surviving the world financial crisis with relative aplomb, mainland China markets may yet dodge the Dubai debt restructuring, unlike their more jittery Asian and European counterparts.
For it's not Dubai which is the source of trouble, it is China's own ‘problem of plenty' and the market's inability to predict which way policymakers would go.
On the other hand, the fate of Chinese bank stocks, which had been falling most of the week anyway, had little to do with the debt restructuring of Dubai World.
Investors in China have been dealing with their own set of anxieties.
Excess liquidity, industrial overcapacity and constant fear of the ‘asset bubble' bursting have unleashed a high level of uncertainty. Fear of tough measures by Beijing has spooked the markets.
The Shanghai Composite Index dropped more than 3 per cent in heavy trade last Thursday, led by banks, as some investors fled amid mounting worries that the government may take steps to clamp down on surging asset prices.
Clampdown
The selloff was across the board, ranging from blue chips such as financial and transportation firms to retailers.
Analysts said most investors are keen to book their profit now and exit before Beijing begins a serious clampdown.
However, the government put such fears to rest when late Friday, the Political Bureau of the Communist Party of China Central Committee declared that it will continue with its "proactive fiscal policy and moderately easy monetary policy" in 2010.
Investors in China who tend to follow every nuance and wording of government statements can take heart.
These are the same words the Politbureau used to describe its stimulus efforts early this year, which resulted in bank lending and capital expenditure growing by more than 30 per cent. With this, the government seems to have acted to keep its financial markets afloat.
The indication that Beijing will not exit from its stimulus strategy reinforces yet another danger. Yu Yongding, a prominent Chinese economist, put it succinctly last week, in Sydney.
"The very expansionary fiscal and monetary policies in China have succeeded in arresting a fall in growth. However, the medium-term and long-term impacts of the expansionary policies are worrying," he said. Overcapacity, bad loans and inefficient investment are bound to be the long-term effects of China's loose monetary policies.
Startling facts
These fears were reinforced last week when the European Union Chamber of Commerce in China and Roland Berger Strategy Consultants released a report, Overcapacity in China, highlighting some startling facts.
According to the report, China's excess industrial capacity is "wreaking far-reaching damage on the global economy," stoking trade tensions and raising the risk of bad loans.
The 4 trillion yuan (Dh2.15 trillion) stimulus package is worsening overcapacity, especially in the steel, aluminum, cement, chemical, refining and wind-power equipment industries. The global crisis has throttled demand for exports from China at a time when even more investment is being pumped into adding unnecessary capacity.
The report suggests that China should let its undervalued yuan gradually appreciate and reduce "subsidy" for Chinese manufacturers, but Beijing has dismissed such recommendations. For the moment, it sees safety in capacity — rather overcapacity.
For it's not Dubai which is the source of trouble, it is China's own 'problem of plenty'
* By Suranjana Roy Bhattacharya, Special to Gulf News
* Published: 00:00 November 30, 2009
* Gulf News
China could strike it second time lucky. After surviving the world financial crisis with relative aplomb, mainland China markets may yet dodge the Dubai debt restructuring, unlike their more jittery Asian and European counterparts.
For it's not Dubai which is the source of trouble, it is China's own ‘problem of plenty' and the market's inability to predict which way policymakers would go.
On the other hand, the fate of Chinese bank stocks, which had been falling most of the week anyway, had little to do with the debt restructuring of Dubai World.
Investors in China have been dealing with their own set of anxieties.
Excess liquidity, industrial overcapacity and constant fear of the ‘asset bubble' bursting have unleashed a high level of uncertainty. Fear of tough measures by Beijing has spooked the markets.
The Shanghai Composite Index dropped more than 3 per cent in heavy trade last Thursday, led by banks, as some investors fled amid mounting worries that the government may take steps to clamp down on surging asset prices.
Clampdown
The selloff was across the board, ranging from blue chips such as financial and transportation firms to retailers.
Analysts said most investors are keen to book their profit now and exit before Beijing begins a serious clampdown.
However, the government put such fears to rest when late Friday, the Political Bureau of the Communist Party of China Central Committee declared that it will continue with its "proactive fiscal policy and moderately easy monetary policy" in 2010.
Investors in China who tend to follow every nuance and wording of government statements can take heart.
These are the same words the Politbureau used to describe its stimulus efforts early this year, which resulted in bank lending and capital expenditure growing by more than 30 per cent. With this, the government seems to have acted to keep its financial markets afloat.
The indication that Beijing will not exit from its stimulus strategy reinforces yet another danger. Yu Yongding, a prominent Chinese economist, put it succinctly last week, in Sydney.
"The very expansionary fiscal and monetary policies in China have succeeded in arresting a fall in growth. However, the medium-term and long-term impacts of the expansionary policies are worrying," he said. Overcapacity, bad loans and inefficient investment are bound to be the long-term effects of China's loose monetary policies.
Startling facts
These fears were reinforced last week when the European Union Chamber of Commerce in China and Roland Berger Strategy Consultants released a report, Overcapacity in China, highlighting some startling facts.
According to the report, China's excess industrial capacity is "wreaking far-reaching damage on the global economy," stoking trade tensions and raising the risk of bad loans.
The 4 trillion yuan (Dh2.15 trillion) stimulus package is worsening overcapacity, especially in the steel, aluminum, cement, chemical, refining and wind-power equipment industries. The global crisis has throttled demand for exports from China at a time when even more investment is being pumped into adding unnecessary capacity.
The report suggests that China should let its undervalued yuan gradually appreciate and reduce "subsidy" for Chinese manufacturers, but Beijing has dismissed such recommendations. For the moment, it sees safety in capacity — rather overcapacity.
Sunday, December 13, 2009
宋鸿兵：美国消费将进入15年左右的“冰河期”
编者按：
12月5日，光大银行广州分行与《第一财经日报》读者俱乐部联合举行“谈‘股’论‘金’”讨论会。环球财经研究院院长宋鸿兵应邀发表演讲。现将嘉宾演讲主要观点以及精彩互动整理呈现，以飨读者。
从整体来看，全球金融我们要做一个大体分析，究竟目前金融市场处于什么样的态势。
上一次1929年大萧条，资本市场大暴跌之后，很快在1930年出现了非常猛烈的反弹，这就是著名的熊市反弹概念的来历。这次反弹中整个股市反弹了 50%。如果翻开1930年美国各大报纸，把日期和公司名字去掉，报上的描述和语气，跟今日关于华尔街的报道极其相似。同今日一样，当年的的确确也出现了一年左右看起来非常像复苏的状况，所以当年对巴菲特很有影响的老师——本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)也判断失误，在1929年这次大暴跌之后入市抄底，最后差一点血本无归，他事后痛定思痛，得出了两条原则：第一条，千万不要亏损；第二条，千万不要忘记第一条。
误判趋势而进行投资，尤其是进行价值投资和长远投资，后果不堪设想。之后，1931年5月，爆发了另外一次重大危机，这次危机的发源地是远离全球金融中心的奥地利，奥地利联合信贷银行突然垮台，并很快连带其他几个国家爆发了一连串银行倒闭。所谓大萧条时代其实是从这时候才开始的，它的起点是1931年 5月，在这之后全球出现了将近10年，对有些国家而言是十几年的经济大萧条。
今天呢？紧接着这次2007年次贷危机、2008年金融海啸，我们似乎看到了2009年的幅度达到50%的大反弹。1930年的反弹，幅度也超过了 50%，市场走出的曲线跟目前的颇为相似。现在，问题的关键是如何来判断真正的趋势。如果我们判断全球经济已经彻底复苏了，马上要出现一个新的大牛市，这就是牛市的起点。如果我们判断目前不是危机的终点，后续还有问题，那么就要判断，当前已经反弹的价格是真实的吗，现在会不会同1930年一样，是新一轮下跌的起点？
要进行这种判断，关键是要判断美国经济的走势，判断美国经济的基本面。我们可以从美国投资、消费、出口三驾马车的角度，从短期、长期两个视野来分析美国经济。
出口只占美国经济的10%左右，很难担当拉动美国经济的主要推动力量。而且，美元是国际货币，这要求美国通过贸易逆差输出美元，因此美国出口不会有太大起色。从投资来看，美国其实跟中国面临同样的问题，就是政府投资基本上是投资唯一的主力，而私人投资者，由于终端消费市场的疲软，并不愿意跟进。目前美国政府投资拉动了经济增长中的2/3。
真正的关键在于消费。我们的判断是，美国消费短期难振、长期则进入了一个15年左右的由人口结构决定的“冰河期”。
短期来讲，虽然官方失业率在10%左右徘徊且近日有所上升，但如果按照美国劳工部统计的广义失业率概念，目前美国整体失业率在17.5%左右，我认为这是美国的真实失业率。在大萧条时代，美国失业率最高达到过25%，10年中的平均失业率是18%。换句话说，目前美国的失业率已在逼近大萧条时代的水平。
前些天美国感恩节消费创出新高，但很少有人注意到，感恩节之后退货率也达到历史新高。很多人买礼物是送给亲友，但在接到礼物之后，很多人都把礼物拿到商场退货换成了现金。
从中长期来看，人口规模和人口结构是影响消费的根本性因素。1945年二战结束之后，有1200万军人复员，紧跟着就是所谓“婴儿潮”时代(其高峰出现在1961年)，在此期间，美国一共出生了7900万人口，这批人占美国就业人口总数的近一半，全国人口的1/3。他们构成了美国市场庞大的消费者群体，也构成了美国社会的中坚力量。
根据美国劳工部的统计，美国人在一生中的消费，和年龄直接相关，从20岁到50岁，随着就业、结婚生子、职位上升，消费逐年上升，从20岁后的每年1.5万美元到48岁最高峰达到4万美元。50岁以后年消费就开始逐渐下降。
这样，如果以1961年为婴儿潮高位，以48岁为消费高位，那么2009年(1961+48)就是美国人口结构引导消费的最高点。从美国目前的人口结构来看，从2009年到2024年左右，美国消费将进入一个长达15年的剧烈下滑期。
一个佐证是，美国上世纪70年代到80年代出现的股票萧条期，就和一战后的第一波人口高峰期过去，新的人口周期没有起来，有很大的关系。日本战后人口结构改变周期发生在1994年，这之后日本经济和金融市场也进入了多年萧条期。
这一轮救市政策，如果综合美国财政部政策、美联储担保、问题资产救助计划、联邦住房金融救助、联邦存款保险公司救助等等，美国政府救助措施总共花费了 23.7万亿美元。美国众议院监督与政府改革委员会共和党籍委员伊萨将这称为一个破天荒的数字，他说就算一个人从耶稣诞生之日起，每天开销100万美元，到现在都用不到1万亿美元。
这样，美国经济的中长期疲软，将会体现到美国的融资体系问题上。美联储前主席格林斯潘和阿根廷前副财长圭多蒂(Pablo Guidotti)曾提出过一条经典法则，一个国家要想避免债务违约，其硬通货储备要大于等于12个月内到期的短期外债。
美国未来12个月到期的债务总量是3.5万亿美元，这意味着美国财政部明年要有一个巨大的融资规模，筹不到这笔钱就会出大娄子。目前美国国内的储蓄有 6000亿美元，即便全部用来购买国债，还将有近3万亿美元的缺口。而美国的硬通货储备不足5000亿美元。尤其是，目前美联储已经表示明年一季度要停止直接购买美国国债，这才是明年最大的风险。
Q&A互动问答
问：这一轮危机金融市场发生了很多黑天鹅事件(小概率事件)让投资者很无措。你认为，2010年可能会有什么黑天鹅事件发生？
宋鸿兵：我想提的一个是，要谨防美元在2010年，尤其是上半年剧烈反弹。历史经验表明，美元是绝不会自动退出历史舞台的，所以某些时候反弹非常剧烈，有可能在短期之内反弹20%甚至30%。美元的反弹意味着黄金价格将会暴跌。
问：很多分析人士提到过，美国黄金期货市场上，投资者持有的黄金期货期权头寸达到900吨黄金，而交易所黄金库存只有不到300吨。会不会出现投资者对黄金现货的挤兑，以至于期货市场的违约或者关闭，这样的黑天鹅事件会不会在明年发生？
宋鸿兵：我认为最终不会出现违约，因为会改变游戏规则。现在已经改变了，没有现货的时候，现在可以用黄金ETF等形式替代。不过也要注意黄金ETF的现货黄金储备风险，比如有一个黄金ETF就提到，它担保可以随时兑付黄金，但在合约中它指出，因为黄金托管方出问题而导致不能兑付黄金现货的风险它们不负责。这样的问题需要考虑。
问：你个人从什么时间开始投资黄金，主要的持有形式是什么？
宋鸿兵：我从2001年开始投资黄金和白银，主要是黄金股票还有实物黄金，股票不同阶段不一样，一直以来以实物投资为主。
问：你在演讲里讲到，美国股市上涨的一个重要因素，是美元贬值的推动。你在后面继续预期，美元贬值在中长期会持续，那么美国股市会不会因此是一种上涨态势？
宋鸿兵：货币贬值意味着货币真实购买力的下降。如果这种形势之下投资股票，哪怕道琼斯指数在上涨，投资者的实际收益、真正的投资回报还是在下降的。
2007年，他以自己博客上的内容为雏形写就《货币战争》一书，并成功预警美国“两房”灾难和金融海啸，此书走红的同时也引起诸多质疑；2009年，他又因《货币战争2》被美国《商业周刊》杂志评为“2009年最具中国影响力的40人”之一……他，就是堪称新锐国际金融学者的环球财经研究院院长宋鸿兵。受本报和大众书局邀请，宋鸿兵昨天做客本报视频直播间。金融危机还会有第二波吗？现在投资什么最保险？每每语出惊人的他，昨天再度针对金融危机、美元前景、百姓投资等大胆放言。
谈大势金融危机像《2012》
迪拜不是个例 还有更大危机
2011年会出现更大危机
主持人：货币，换一种通俗的说法，就是钱，是人人需要的价值标签。然而，在您所著的《货币战争》一书中，您把货币描述成了一种杀人不见血的武器，正是这种武器，引爆了这次全球范围的金融危机。也正因为您对金融危机的成功预言，使之前对您有怀疑的人变成了您的追随者。今年8月，您又预言美国三个月后会再次爆发金融危机，但这次似乎没有完全应验。您目前还坚持金融危机会有第二波的观点吗？
宋鸿兵：其实，连美联储、伯南克都会在预测金融海啸方面，犯很大错误。现在，客观说，市场有两种意见，美国纽约的一些专家，包括市场人士索罗斯，罗杰斯都有类似观点，认为危机其实没有结束，另外一派则保持和政府一致意见。
全球经济出现“V”字形反弹是绝对不可能的，现在说危机见底还太早，至少要到2011年才能真正见底。今年市场比较平静，很多人以为危机已经过去了，其实危机的源头是美国房贷利率的调整，美国人的房贷利率很多都是可调整的，到2011年，将有很多人的房贷利率要上调，到时很多人会还不起房贷，导致出现违约高峰，这一次的违约规模将比08年以及明年将要发生的违约要多很多，因此影响力将更大。在这次违约高峰后，由于更多的人破产了，美国的经济将持续低迷数年，之后才会恢复。现在我们是处在两个危机的过渡期。因为，全世界发达国家负债过度，是个普通问题，也是导致金融危机爆发的最本质内容，现在美国靠政府发债解救金融系统，让政府堆积了越来越多的债务，而没有从根本上解决就业等问题。
明年一季度金融将动荡
主持人：最近比较受公众关注的全球经济事件是迪拜的债务危机，对此，此前有人就把迪拜的债务危机称为是第二波金融危机的前奏，迪拜之后，希腊又出现了国家信用问题。您认为，迪拜危机会怎样演进？对于全球经济的影响还会有多大？
宋鸿兵：就像电影《2012》，先是在印度一个地方发现地下水温升高，后来又在美国黄石公园发现了类似情况，这些现象不是孤立的，现在很多国家都存在同质化现象，现在迪拜出现了债务危机，不太可能是孤立的，未来几个月中东地区也许都会看到类似情况。下一步西班牙等国家都有可能，包括希腊、土耳其、英国，都有可能出现调级。迪拜可能只是一个开始，不会是一个个例，会引发一连串后续问题。
为了刺激经济，明年美国不得不发行大量国债，一季度计划发行的规模是8500亿美元，二三四季度分别为3000亿美元、2000亿美元和5000亿美元，如此巨量的国债将对全球金融市场产生巨大冲击。
最近出现的迪拜危机和希腊债务危机不过是这一冲击的预演，为了让8500亿美元国债顺利发行，美国需要通过制造他国危机来刺激美元走强，因为当别国出现危机时，投资者会觉得还是美元安全而抢购美元，对美国来说，制造他国危机很简单，只要让标准普尔等信用评级机构下调他国的债务评级就行了，因此，明年一季度全球注定会不太平，可能会有很多奇怪的事发生。对此，投资者无论是炒股、炒期货还是做其他投资，都应有心理准备。
“碳货币”会成央行资产
主持人：对于低碳经济您是如何看的？
宋鸿兵：在全球气候暖化被热烈讨论的背后，存在数万亿美元的利益。有人测算过，全球如果不搞低碳经济，全世界会损失3万亿美元，如果现在防治，花费是30万亿美元，那是不是应该就不管了？但是，英国有一群人连续40年在打造这个概念。
实际上哥本哈根会议前，英国有一个著名的数据机构被盗，却从中被发现他们在系统性操作这方面数据。有人发现，其实中世纪温度比现在还高，现在也有一派人认为气候变暖和人类活动无关，是太阳、月亮和地球距离决定的，完全是自然现象。但是，气候变暖作为人类历史上最大的公关活动，未来必会催生出碳货币。
未来会出现一种“碳货币”，二氧化碳会货币化，并成为中央银行核心资产，也就是说环保会货币化。所谓的“碳货币”概念，其实就是把二氧化碳排放权作为一种商品。
房市股市 房价上涨抑制消费
股市不下行就算稳定
房产上涨“挤压”消费
主持人：对于中国经济未来走向，你是怎么看的？刚举行的中央经济工作会议已为明年政策定调，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对此如何解读？
宋鸿兵：从目前看到经济情况看，中国比主要西方国家要好，财政政策执行更迅速，更强更到位，基本上止住了下滑趋势。但是由于已经融入了经济全球化，和全球对接了，判断经济走势，还是要看周边国家的恢复是否坚实。这涉及到了国内经济模式转变，即从出口到消费导向，但消费导向不是喊口号，其实，现在绝大多数人的真实消费能力不足，有消费需求欲望，但无能力。年收入二三十万元的富人，还是中国社会中少数，他们消费能力再强，靠少数人拉动消费，还是不现实。几年以来，房地产上涨的负作用是，大量挤压了老百姓真实的商品消费能力。比如当你贷了款，一半收入要还按揭，那会大量消费其他商品吗？未来政策目标方向还要真正符合这样的模式转换。
股市震荡，不下行就算稳定
主持人：对于明年美国股市和国内股市间的联动关系，您是如何看的？有人认为美国股市已经反弹了50%，明年反弹空间不大，这也将影响到A股的回升。您是怎么认为的？
宋鸿兵：中国股市2005年以后越来越体现出和全球市场互动，逆全世界周期的越来越少，未来长期趋势也会如此，那股民就得眼光放大，不止关注上海、深圳，还要放眼全世界，看其他市场怎么样。2008年金融危机爆发，当时中国经济并没有出现问题，但股市从6000点到1600点，还是受了影响。现在 3000点上下，未来不会和全球走出不一样行情，未来发展趋势是震荡就不错了，就已经稳定了。不过，相对来说，还是会好于其他股市，其他国家股市可能震荡下行。
投资建议
黄金是可移动的硬资产
低于900美元就可抄底
黄金是可移动的硬资产
主持人：你在多种场合发表坚定看多黄金的观点。认为买黄金比买房更有价值。郎咸平好像有和你针锋相对的观点，他指出，1980年，一盎司黄金的价格是 800多美元，近30年也就涨了200美元。民国初年，1两黄金可以买2亩良田，5两黄金就可以买北京一个四合院。但近100年后的今天，1公斤黄金等于 25万元人民币，只能买北京四合院的半个厕所。“如果你在100年前没买四合院，而保留5两黄金，那你今天将是一个穷人”。你怎么看？
宋鸿兵：要知道，房产是和地理位置联系的，“地点、地点、再地点”，在山区和在美国大城市完全不可比。日本九十年代以来房地产价格下降了很多。而黄金却是全球完全同步的，不像房地产要看哪个地方的才有价值。
1979年黄金才750美元一盎司，1980年850美元一盎司，迅速上涨是因为爆发了伊朗危机。假设以850美元来看，就偏离了市场规律。但要从 1971年布雷登森林体系解体来看，黄金从35美元开始上涨。那时华盛顿一套房子房价是四万美元，现在涨了后又跌回五万美元。另外，1980年前，中国国内没有公共房产市场，之后才上涨较快。投资房产或黄金不矛盾，应该都是投资配置品包括股票。房产和黄金两者都属于硬资产，都可对抗通胀。但黄金是可以移动的硬资产。
用3%-5%的家庭资产买黄金
主持人：不过，现在黄金已经涨到每盎司1100-1200美元了，现在老百姓购买是不是在高位接盘呢？
宋鸿兵：黄金是家庭财富的一个保险，是未来“货币大洪水”时代的“诺亚方舟”。手上有黄金，就是定海神针，如果一个家庭有了自主房外，还有200万闲钱放在那，我自己的话，会拿30%配置黄金和白银。建议普通家庭应配置3%~5%的黄金，为自己的财富上个保险。
以十年时间看，任何时间买黄金都不高。美国政府是有能力让美元走强6个月的，所以黄金近期会有一波调整，如果真的砸到900美元附近，投资者就可以抄底，10年后做梦都会笑出声来。这一波调整过后，金价将会一口气冲上1500美元。知道美联储的董事们是怎么投资的吗？他们投资组合中平均持有10%的黄金，还有32%的美国以外国家的资产。
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投资不做短线
至少三年以上
我是A股第一代股民
主持人：周立波说过一个笑话，大意为：当你投资失败时，就把这看作是人生财富；当你成功时，就叫做财富人生。那如今你作为成功人士，怎样配置个人资产？又是如何规划自己的财富人生？
宋鸿兵：我是A股第一代股民，当时还只有7只股票，但投资了一段时间后，钱来得容易去得容易，我发现太浪费时间了。上世纪90年代时，我就把工资的 15%每个月换成金币银币，这样不影响工作和升值，但累计起来非常惊人。我投资从来不做波段，不做短线。时间概念是三年以上。
别想着一年80%回报率
主持人：网友想知道你个人对房产、股票、黄金的配置比是怎样的？对他们有何建议。
宋鸿兵：我未来房地产不会再配置了。股票如有一些比较好的方向会投资，但不会在二级市场。老百姓买的是捐钱的，上市公司发的是圈钱的。现在PE太高，包括创业板。而阳光底下没有新鲜事，历史上这种情况发生过无数次。美国纳市最高市盈率达到两三百倍，如果所有人有足够长时间疯狂，才会让这种情况持续。 “搏傻”方式肯定难以持久。整个投资市场现在心态太浮躁，而投资像钓鱼，是个慢活。一定要今年有70%、80%的回报率，这是不可能的。很多人恨不得明天就是亿万富翁，都想明年赚大钱，这样做投资太累，完全没有投资乐趣。
编者按：
12月5日，光大银行广州分行与《第一财经日报》读者俱乐部联合举行“谈‘股’论‘金’”讨论会。环球财经研究院院长宋鸿兵应邀发表演讲。现将嘉宾演讲主要观点以及精彩互动整理呈现，以飨读者。
从整体来看，全球金融我们要做一个大体分析，究竟目前金融市场处于什么样的态势。
上一次1929年大萧条，资本市场大暴跌之后，很快在1930年出现了非常猛烈的反弹，这就是著名的熊市反弹概念的来历。这次反弹中整个股市反弹了 50%。如果翻开1930年美国各大报纸，把日期和公司名字去掉，报上的描述和语气，跟今日关于华尔街的报道极其相似。同今日一样，当年的的确确也出现了一年左右看起来非常像复苏的状况，所以当年对巴菲特很有影响的老师——本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)也判断失误，在1929年这次大暴跌之后入市抄底，最后差一点血本无归，他事后痛定思痛，得出了两条原则：第一条，千万不要亏损；第二条，千万不要忘记第一条。
误判趋势而进行投资，尤其是进行价值投资和长远投资，后果不堪设想。之后，1931年5月，爆发了另外一次重大危机，这次危机的发源地是远离全球金融中心的奥地利，奥地利联合信贷银行突然垮台，并很快连带其他几个国家爆发了一连串银行倒闭。所谓大萧条时代其实是从这时候才开始的，它的起点是1931年 5月，在这之后全球出现了将近10年，对有些国家而言是十几年的经济大萧条。
今天呢？紧接着这次2007年次贷危机、2008年金融海啸，我们似乎看到了2009年的幅度达到50%的大反弹。1930年的反弹，幅度也超过了 50%，市场走出的曲线跟目前的颇为相似。现在，问题的关键是如何来判断真正的趋势。如果我们判断全球经济已经彻底复苏了，马上要出现一个新的大牛市，这就是牛市的起点。如果我们判断目前不是危机的终点，后续还有问题，那么就要判断，当前已经反弹的价格是真实的吗，现在会不会同1930年一样，是新一轮下跌的起点？
要进行这种判断，关键是要判断美国经济的走势，判断美国经济的基本面。我们可以从美国投资、消费、出口三驾马车的角度，从短期、长期两个视野来分析美国经济。
出口只占美国经济的10%左右，很难担当拉动美国经济的主要推动力量。而且，美元是国际货币，这要求美国通过贸易逆差输出美元，因此美国出口不会有太大起色。从投资来看，美国其实跟中国面临同样的问题，就是政府投资基本上是投资唯一的主力，而私人投资者，由于终端消费市场的疲软，并不愿意跟进。目前美国政府投资拉动了经济增长中的2/3。
真正的关键在于消费。我们的判断是，美国消费短期难振、长期则进入了一个15年左右的由人口结构决定的“冰河期”。
短期来讲，虽然官方失业率在10%左右徘徊且近日有所上升，但如果按照美国劳工部统计的广义失业率概念，目前美国整体失业率在17.5%左右，我认为这是美国的真实失业率。在大萧条时代，美国失业率最高达到过25%，10年中的平均失业率是18%。换句话说，目前美国的失业率已在逼近大萧条时代的水平。
前些天美国感恩节消费创出新高，但很少有人注意到，感恩节之后退货率也达到历史新高。很多人买礼物是送给亲友，但在接到礼物之后，很多人都把礼物拿到商场退货换成了现金。
从中长期来看，人口规模和人口结构是影响消费的根本性因素。1945年二战结束之后，有1200万军人复员，紧跟着就是所谓“婴儿潮”时代(其高峰出现在1961年)，在此期间，美国一共出生了7900万人口，这批人占美国就业人口总数的近一半，全国人口的1/3。他们构成了美国市场庞大的消费者群体，也构成了美国社会的中坚力量。
根据美国劳工部的统计，美国人在一生中的消费，和年龄直接相关，从20岁到50岁，随着就业、结婚生子、职位上升，消费逐年上升，从20岁后的每年1.5万美元到48岁最高峰达到4万美元。50岁以后年消费就开始逐渐下降。
这样，如果以1961年为婴儿潮高位，以48岁为消费高位，那么2009年(1961+48)就是美国人口结构引导消费的最高点。从美国目前的人口结构来看，从2009年到2024年左右，美国消费将进入一个长达15年的剧烈下滑期。
一个佐证是，美国上世纪70年代到80年代出现的股票萧条期，就和一战后的第一波人口高峰期过去，新的人口周期没有起来，有很大的关系。日本战后人口结构改变周期发生在1994年，这之后日本经济和金融市场也进入了多年萧条期。
这一轮救市政策，如果综合美国财政部政策、美联储担保、问题资产救助计划、联邦住房金融救助、联邦存款保险公司救助等等，美国政府救助措施总共花费了 23.7万亿美元。美国众议院监督与政府改革委员会共和党籍委员伊萨将这称为一个破天荒的数字，他说就算一个人从耶稣诞生之日起，每天开销100万美元，到现在都用不到1万亿美元。
这样，美国经济的中长期疲软，将会体现到美国的融资体系问题上。美联储前主席格林斯潘和阿根廷前副财长圭多蒂(Pablo Guidotti)曾提出过一条经典法则，一个国家要想避免债务违约，其硬通货储备要大于等于12个月内到期的短期外债。
美国未来12个月到期的债务总量是3.5万亿美元，这意味着美国财政部明年要有一个巨大的融资规模，筹不到这笔钱就会出大娄子。目前美国国内的储蓄有 6000亿美元，即便全部用来购买国债，还将有近3万亿美元的缺口。而美国的硬通货储备不足5000亿美元。尤其是，目前美联储已经表示明年一季度要停止直接购买美国国债，这才是明年最大的风险。
Q&A互动问答
问：这一轮危机金融市场发生了很多黑天鹅事件(小概率事件)让投资者很无措。你认为，2010年可能会有什么黑天鹅事件发生？
宋鸿兵：我想提的一个是，要谨防美元在2010年，尤其是上半年剧烈反弹。历史经验表明，美元是绝不会自动退出历史舞台的，所以某些时候反弹非常剧烈，有可能在短期之内反弹20%甚至30%。美元的反弹意味着黄金价格将会暴跌。
问：很多分析人士提到过，美国黄金期货市场上，投资者持有的黄金期货期权头寸达到900吨黄金，而交易所黄金库存只有不到300吨。会不会出现投资者对黄金现货的挤兑，以至于期货市场的违约或者关闭，这样的黑天鹅事件会不会在明年发生？
宋鸿兵：我认为最终不会出现违约，因为会改变游戏规则。现在已经改变了，没有现货的时候，现在可以用黄金ETF等形式替代。不过也要注意黄金ETF的现货黄金储备风险，比如有一个黄金ETF就提到，它担保可以随时兑付黄金，但在合约中它指出，因为黄金托管方出问题而导致不能兑付黄金现货的风险它们不负责。这样的问题需要考虑。
问：你个人从什么时间开始投资黄金，主要的持有形式是什么？
宋鸿兵：我从2001年开始投资黄金和白银，主要是黄金股票还有实物黄金，股票不同阶段不一样，一直以来以实物投资为主。
问：你在演讲里讲到，美国股市上涨的一个重要因素，是美元贬值的推动。你在后面继续预期，美元贬值在中长期会持续，那么美国股市会不会因此是一种上涨态势？
宋鸿兵：货币贬值意味着货币真实购买力的下降。如果这种形势之下投资股票，哪怕道琼斯指数在上涨，投资者的实际收益、真正的投资回报还是在下降的。
2007年，他以自己博客上的内容为雏形写就《货币战争》一书，并成功预警美国“两房”灾难和金融海啸，此书走红的同时也引起诸多质疑；2009年，他又因《货币战争2》被美国《商业周刊》杂志评为“2009年最具中国影响力的40人”之一……他，就是堪称新锐国际金融学者的环球财经研究院院长宋鸿兵。受本报和大众书局邀请，宋鸿兵昨天做客本报视频直播间。金融危机还会有第二波吗？现在投资什么最保险？每每语出惊人的他，昨天再度针对金融危机、美元前景、百姓投资等大胆放言。
谈大势金融危机像《2012》
迪拜不是个例 还有更大危机
2011年会出现更大危机
主持人：货币，换一种通俗的说法，就是钱，是人人需要的价值标签。然而，在您所著的《货币战争》一书中，您把货币描述成了一种杀人不见血的武器，正是这种武器，引爆了这次全球范围的金融危机。也正因为您对金融危机的成功预言，使之前对您有怀疑的人变成了您的追随者。今年8月，您又预言美国三个月后会再次爆发金融危机，但这次似乎没有完全应验。您目前还坚持金融危机会有第二波的观点吗？
宋鸿兵：其实，连美联储、伯南克都会在预测金融海啸方面，犯很大错误。现在，客观说，市场有两种意见，美国纽约的一些专家，包括市场人士索罗斯，罗杰斯都有类似观点，认为危机其实没有结束，另外一派则保持和政府一致意见。
全球经济出现“V”字形反弹是绝对不可能的，现在说危机见底还太早，至少要到2011年才能真正见底。今年市场比较平静，很多人以为危机已经过去了，其实危机的源头是美国房贷利率的调整，美国人的房贷利率很多都是可调整的，到2011年，将有很多人的房贷利率要上调，到时很多人会还不起房贷，导致出现违约高峰，这一次的违约规模将比08年以及明年将要发生的违约要多很多，因此影响力将更大。在这次违约高峰后，由于更多的人破产了，美国的经济将持续低迷数年，之后才会恢复。现在我们是处在两个危机的过渡期。因为，全世界发达国家负债过度，是个普通问题，也是导致金融危机爆发的最本质内容，现在美国靠政府发债解救金融系统，让政府堆积了越来越多的债务，而没有从根本上解决就业等问题。
明年一季度金融将动荡
主持人：最近比较受公众关注的全球经济事件是迪拜的债务危机，对此，此前有人就把迪拜的债务危机称为是第二波金融危机的前奏，迪拜之后，希腊又出现了国家信用问题。您认为，迪拜危机会怎样演进？对于全球经济的影响还会有多大？
宋鸿兵：就像电影《2012》，先是在印度一个地方发现地下水温升高，后来又在美国黄石公园发现了类似情况，这些现象不是孤立的，现在很多国家都存在同质化现象，现在迪拜出现了债务危机，不太可能是孤立的，未来几个月中东地区也许都会看到类似情况。下一步西班牙等国家都有可能，包括希腊、土耳其、英国，都有可能出现调级。迪拜可能只是一个开始，不会是一个个例，会引发一连串后续问题。
为了刺激经济，明年美国不得不发行大量国债，一季度计划发行的规模是8500亿美元，二三四季度分别为3000亿美元、2000亿美元和5000亿美元，如此巨量的国债将对全球金融市场产生巨大冲击。
最近出现的迪拜危机和希腊债务危机不过是这一冲击的预演，为了让8500亿美元国债顺利发行，美国需要通过制造他国危机来刺激美元走强，因为当别国出现危机时，投资者会觉得还是美元安全而抢购美元，对美国来说，制造他国危机很简单，只要让标准普尔等信用评级机构下调他国的债务评级就行了，因此，明年一季度全球注定会不太平，可能会有很多奇怪的事发生。对此，投资者无论是炒股、炒期货还是做其他投资，都应有心理准备。
“碳货币”会成央行资产
主持人：对于低碳经济您是如何看的？
宋鸿兵：在全球气候暖化被热烈讨论的背后，存在数万亿美元的利益。有人测算过，全球如果不搞低碳经济，全世界会损失3万亿美元，如果现在防治，花费是30万亿美元，那是不是应该就不管了？但是，英国有一群人连续40年在打造这个概念。
实际上哥本哈根会议前，英国有一个著名的数据机构被盗，却从中被发现他们在系统性操作这方面数据。有人发现，其实中世纪温度比现在还高，现在也有一派人认为气候变暖和人类活动无关，是太阳、月亮和地球距离决定的，完全是自然现象。但是，气候变暖作为人类历史上最大的公关活动，未来必会催生出碳货币。
未来会出现一种“碳货币”，二氧化碳会货币化，并成为中央银行核心资产，也就是说环保会货币化。所谓的“碳货币”概念，其实就是把二氧化碳排放权作为一种商品。
房市股市 房价上涨抑制消费
股市不下行就算稳定
房产上涨“挤压”消费
主持人：对于中国经济未来走向，你是怎么看的？刚举行的中央经济工作会议已为明年政策定调，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对此如何解读？
宋鸿兵：从目前看到经济情况看，中国比主要西方国家要好，财政政策执行更迅速，更强更到位，基本上止住了下滑趋势。但是由于已经融入了经济全球化，和全球对接了，判断经济走势，还是要看周边国家的恢复是否坚实。这涉及到了国内经济模式转变，即从出口到消费导向，但消费导向不是喊口号，其实，现在绝大多数人的真实消费能力不足，有消费需求欲望，但无能力。年收入二三十万元的富人，还是中国社会中少数，他们消费能力再强，靠少数人拉动消费，还是不现实。几年以来，房地产上涨的负作用是，大量挤压了老百姓真实的商品消费能力。比如当你贷了款，一半收入要还按揭，那会大量消费其他商品吗？未来政策目标方向还要真正符合这样的模式转换。
股市震荡，不下行就算稳定
主持人：对于明年美国股市和国内股市间的联动关系，您是如何看的？有人认为美国股市已经反弹了50%，明年反弹空间不大，这也将影响到A股的回升。您是怎么认为的？
宋鸿兵：中国股市2005年以后越来越体现出和全球市场互动，逆全世界周期的越来越少，未来长期趋势也会如此，那股民就得眼光放大，不止关注上海、深圳，还要放眼全世界，看其他市场怎么样。2008年金融危机爆发，当时中国经济并没有出现问题，但股市从6000点到1600点，还是受了影响。现在 3000点上下，未来不会和全球走出不一样行情，未来发展趋势是震荡就不错了，就已经稳定了。不过，相对来说，还是会好于其他股市，其他国家股市可能震荡下行。
投资建议
黄金是可移动的硬资产
低于900美元就可抄底
黄金是可移动的硬资产
主持人：你在多种场合发表坚定看多黄金的观点。认为买黄金比买房更有价值。郎咸平好像有和你针锋相对的观点，他指出，1980年，一盎司黄金的价格是 800多美元，近30年也就涨了200美元。民国初年，1两黄金可以买2亩良田，5两黄金就可以买北京一个四合院。但近100年后的今天，1公斤黄金等于 25万元人民币，只能买北京四合院的半个厕所。“如果你在100年前没买四合院，而保留5两黄金，那你今天将是一个穷人”。你怎么看？
宋鸿兵：要知道，房产是和地理位置联系的，“地点、地点、再地点”，在山区和在美国大城市完全不可比。日本九十年代以来房地产价格下降了很多。而黄金却是全球完全同步的，不像房地产要看哪个地方的才有价值。
1979年黄金才750美元一盎司，1980年850美元一盎司，迅速上涨是因为爆发了伊朗危机。假设以850美元来看，就偏离了市场规律。但要从 1971年布雷登森林体系解体来看，黄金从35美元开始上涨。那时华盛顿一套房子房价是四万美元，现在涨了后又跌回五万美元。另外，1980年前，中国国内没有公共房产市场，之后才上涨较快。投资房产或黄金不矛盾，应该都是投资配置品包括股票。房产和黄金两者都属于硬资产，都可对抗通胀。但黄金是可以移动的硬资产。
用3%-5%的家庭资产买黄金
主持人：不过，现在黄金已经涨到每盎司1100-1200美元了，现在老百姓购买是不是在高位接盘呢？
宋鸿兵：黄金是家庭财富的一个保险，是未来“货币大洪水”时代的“诺亚方舟”。手上有黄金，就是定海神针，如果一个家庭有了自主房外，还有200万闲钱放在那，我自己的话，会拿30%配置黄金和白银。建议普通家庭应配置3%~5%的黄金，为自己的财富上个保险。
以十年时间看，任何时间买黄金都不高。美国政府是有能力让美元走强6个月的，所以黄金近期会有一波调整，如果真的砸到900美元附近，投资者就可以抄底，10年后做梦都会笑出声来。这一波调整过后，金价将会一口气冲上1500美元。知道美联储的董事们是怎么投资的吗？他们投资组合中平均持有10%的黄金，还有32%的美国以外国家的资产。
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至少三年以上
我是A股第一代股民
主持人：周立波说过一个笑话，大意为：当你投资失败时，就把这看作是人生财富；当你成功时，就叫做财富人生。那如今你作为成功人士，怎样配置个人资产？又是如何规划自己的财富人生？
宋鸿兵：我是A股第一代股民，当时还只有7只股票，但投资了一段时间后，钱来得容易去得容易，我发现太浪费时间了。上世纪90年代时，我就把工资的 15%每个月换成金币银币，这样不影响工作和升值，但累计起来非常惊人。我投资从来不做波段，不做短线。时间概念是三年以上。
别想着一年80%回报率
主持人：网友想知道你个人对房产、股票、黄金的配置比是怎样的？对他们有何建议。
宋鸿兵：我未来房地产不会再配置了。股票如有一些比较好的方向会投资，但不会在二级市场。老百姓买的是捐钱的，上市公司发的是圈钱的。现在PE太高，包括创业板。而阳光底下没有新鲜事，历史上这种情况发生过无数次。美国纳市最高市盈率达到两三百倍，如果所有人有足够长时间疯狂，才会让这种情况持续。 “搏傻”方式肯定难以持久。整个投资市场现在心态太浮躁，而投资像钓鱼，是个慢活。一定要今年有70%、80%的回报率，这是不可能的。很多人恨不得明天就是亿万富翁，都想明年赚大钱，这样做投资太累，完全没有投资乐趣。
Wednesday, December 9, 2009
日本人为什么偷不走茅台和五粮液
我前几天在我的博客上发表了一篇关于粮油定价权的文章，而这篇文章的余温还没有过去，食用油就随之涨价，非常不幸，我又说中了。粮油的涨价还没有过去，酒的价格又进行了提价。比如茅台、五粮液等等高档酒都进行了涨价，而提高价格的是我们中国人自己。为什么我们可以自由撑控酒的体格？要说明这个问题，就要先了解一下中国的酒的历史。
酒从发明至今，已经历了由家庭院落到辐射方圆百里的作坊，再到工业生产扩展至全球每个角落的巨大变迁。中国酒类企业的工业化、规模化程度越来越高。 2008年，中国白酒产量达到569.3万吨。同年，茅台酒也创出历史最好成绩，当年产量达到2万吨。在英国《金融时报》发布的2008年全球上市公司 500强企业排行榜中，贵州茅台榜上有名，列全球500强企业第363位，在全球饮料行业排名第九位，成为此次中国饮料行业唯一上榜企业。
酒可以分为酱香型和浓香型，简单地说，以小麦为主制曲的酒叫酱香型的，其他的是浓香型的。中国的白酒中几乎只有茅台是酱香型的，其他的大部分都是浓香型的。你为什么会喝茅台？茅台是酱香型的酒，在酱香茅台酒当中有200多种香料，其中有100多种我们到现在还搞不清楚是什么东西。泸州老窖和五粮液中大部分的香料我们也是不知道的。可是很奇怪，这些香料只在某一个地区才会有。
你要如何才能成为一个好的企业家？你要如何才能成为一个好的消费者？你一定要彻底了解这个行业的本质是什么。我就以茅台酒为例，你知不知道茅台酒只能在贵州茅台镇这个地方生产？30多年前我们的周总理给当时的国务院副总理方毅下达了一个任务，叫他复制茅台。据说当时方毅副总理带了一批人把茅台酒的所有流程工序和设备，甚至制酒的老师傅都带走了，连茅台酒厂的灰尘也装了一箱子带走(据说那里面有丰富的微生物，是制造茅台酒所必需的)，在附近到处找，找了 50个地方，最后在遵义找到了一个山清水秀、没有工业污染的地方，把茅台酒的流程工序全部展开，用当地非常纯净的水，利用灰尘中的微生物重新制作，一共进行了9个周期、69次实验，最后直到1985年宣布失败。
为什么失败？因为茅台酒不能离开那个地方，离开了那个地方，微生物就是不一样的。不一样的微生物造出来的酒就是不一样的酒。最后周恩来总理特批的酒叫什么酒？叫珍酒，这个酒也不错，但它不是茅台。
另外，日本人最喜欢来中国偷东西，他们偷什么呢？他们把景泰蓝偷到日本去仿制，做得非常好。他们看上了我们的五粮液和泸州老窖，于是又来偷。泸州老窖和五粮液靠什么制酒呢？靠酒窖里面的泥巴，窖泥，那个黑不溜秋的。他们就买了一块窖泥带回日本，尽量仿造五粮液和泸州老窖。这个窖泥里面不知道有多少种微生物，用这些出国的窖泥在日本造出来的酒完全不是一个味道，因为这些微生物到了日本水土不服，大部分都死了。后来搬回中国，尤其是搬回四川省后马上就生龙活虎，很奇怪的微生物。这个酒为什么能卖得好？有一个最核心的问题，不能脱离历史
和地理。这就是酒的核心。那么要如何让消费者去买呢？尤其是在经济萧条的时候，如何吸引大家去买呢？
核心是不能改变的，这个核心就是历史。我们所看到的好酒，包括洋河、五粮液、剑南春、泸州老窖、茅台等等，都是有历史的。一定要有历史和地理。只有靠历史不断的积累才能找到这种香料，而且这种香料一定只有这个地区才会出产。比如洋河大曲把过去的单粮改成了多粮。再比如五粮液，所谓五粮液就是指用五种粮食酿制而成，其中有一种是荞麦，后来发现荞麦的味道有点苦，所以改成了小麦。
不管怎么样，所有酒厂的研发都必须围绕着历史所赋予你的这些微生物进行。如果历史给你的微生物是这些，你就只能在这些微生物的身上做研发，你不能离开这个工厂，也不能离开这些微生物，因为这些微生物是老祖宗留给我们的。所有酒厂的研发都必须在历史和地理的基础之上进行才有价值。
应部分网友的要求，我在博客上给他们推荐一些书。在这里提醒大家在读书的时候不要浮躁，更不要想着投机取巧。我以前也给过年轻人一些建议，脚踏实地，一步一个脚印。我最近看到一本书《杜老师的一天》这本书以漫画的形式解读管理大师德鲁克的管理思想：处理好一天即可处理好一周，处理好一周即可处理好一月，很有些创意，并且要连出12本，这是个贡献，关键是读起来还比较轻松，符合我的宗旨。此书的作者詹文明在亚洲以研究德鲁克而闻名，曾经出版过《管理未来：卓有成效的德鲁克》、《德鲁克谈自我管理》、《德鲁克谈企业管理》，在中国，如果你想快速了解德鲁克，读他的著作就可以。
说到德鲁克，这个人以及他的书的特点及要点，我曾经在一篇文章中做过介绍，他的两本人性管理小说《行善的诱惑》和《最后的完美世界》，值得大家耐心的细细品味，如果你想了解德鲁克到骨髓，可以参考其他著作：《后资本主义社会》、《已经发生的未来》、《管理新现实》、《德鲁克看中囯与日本》、《养老金革命》、《变动世界的经营者》。
酒从发明至今，已经历了由家庭院落到辐射方圆百里的作坊，再到工业生产扩展至全球每个角落的巨大变迁。中国酒类企业的工业化、规模化程度越来越高。 2008年，中国白酒产量达到569.3万吨。同年，茅台酒也创出历史最好成绩，当年产量达到2万吨。在英国《金融时报》发布的2008年全球上市公司 500强企业排行榜中，贵州茅台榜上有名，列全球500强企业第363位，在全球饮料行业排名第九位，成为此次中国饮料行业唯一上榜企业。
酒可以分为酱香型和浓香型，简单地说，以小麦为主制曲的酒叫酱香型的，其他的是浓香型的。中国的白酒中几乎只有茅台是酱香型的，其他的大部分都是浓香型的。你为什么会喝茅台？茅台是酱香型的酒，在酱香茅台酒当中有200多种香料，其中有100多种我们到现在还搞不清楚是什么东西。泸州老窖和五粮液中大部分的香料我们也是不知道的。可是很奇怪，这些香料只在某一个地区才会有。
你要如何才能成为一个好的企业家？你要如何才能成为一个好的消费者？你一定要彻底了解这个行业的本质是什么。我就以茅台酒为例，你知不知道茅台酒只能在贵州茅台镇这个地方生产？30多年前我们的周总理给当时的国务院副总理方毅下达了一个任务，叫他复制茅台。据说当时方毅副总理带了一批人把茅台酒的所有流程工序和设备，甚至制酒的老师傅都带走了，连茅台酒厂的灰尘也装了一箱子带走(据说那里面有丰富的微生物，是制造茅台酒所必需的)，在附近到处找，找了 50个地方，最后在遵义找到了一个山清水秀、没有工业污染的地方，把茅台酒的流程工序全部展开，用当地非常纯净的水，利用灰尘中的微生物重新制作，一共进行了9个周期、69次实验，最后直到1985年宣布失败。
为什么失败？因为茅台酒不能离开那个地方，离开了那个地方，微生物就是不一样的。不一样的微生物造出来的酒就是不一样的酒。最后周恩来总理特批的酒叫什么酒？叫珍酒，这个酒也不错，但它不是茅台。
另外，日本人最喜欢来中国偷东西，他们偷什么呢？他们把景泰蓝偷到日本去仿制，做得非常好。他们看上了我们的五粮液和泸州老窖，于是又来偷。泸州老窖和五粮液靠什么制酒呢？靠酒窖里面的泥巴，窖泥，那个黑不溜秋的。他们就买了一块窖泥带回日本，尽量仿造五粮液和泸州老窖。这个窖泥里面不知道有多少种微生物，用这些出国的窖泥在日本造出来的酒完全不是一个味道，因为这些微生物到了日本水土不服，大部分都死了。后来搬回中国，尤其是搬回四川省后马上就生龙活虎，很奇怪的微生物。这个酒为什么能卖得好？有一个最核心的问题，不能脱离历史
和地理。这就是酒的核心。那么要如何让消费者去买呢？尤其是在经济萧条的时候，如何吸引大家去买呢？
核心是不能改变的，这个核心就是历史。我们所看到的好酒，包括洋河、五粮液、剑南春、泸州老窖、茅台等等，都是有历史的。一定要有历史和地理。只有靠历史不断的积累才能找到这种香料，而且这种香料一定只有这个地区才会出产。比如洋河大曲把过去的单粮改成了多粮。再比如五粮液，所谓五粮液就是指用五种粮食酿制而成，其中有一种是荞麦，后来发现荞麦的味道有点苦，所以改成了小麦。
不管怎么样，所有酒厂的研发都必须围绕着历史所赋予你的这些微生物进行。如果历史给你的微生物是这些，你就只能在这些微生物的身上做研发，你不能离开这个工厂，也不能离开这些微生物，因为这些微生物是老祖宗留给我们的。所有酒厂的研发都必须在历史和地理的基础之上进行才有价值。
应部分网友的要求，我在博客上给他们推荐一些书。在这里提醒大家在读书的时候不要浮躁，更不要想着投机取巧。我以前也给过年轻人一些建议，脚踏实地，一步一个脚印。我最近看到一本书《杜老师的一天》这本书以漫画的形式解读管理大师德鲁克的管理思想：处理好一天即可处理好一周，处理好一周即可处理好一月，很有些创意，并且要连出12本，这是个贡献，关键是读起来还比较轻松，符合我的宗旨。此书的作者詹文明在亚洲以研究德鲁克而闻名，曾经出版过《管理未来：卓有成效的德鲁克》、《德鲁克谈自我管理》、《德鲁克谈企业管理》，在中国，如果你想快速了解德鲁克，读他的著作就可以。
说到德鲁克，这个人以及他的书的特点及要点，我曾经在一篇文章中做过介绍，他的两本人性管理小说《行善的诱惑》和《最后的完美世界》，值得大家耐心的细细品味，如果你想了解德鲁克到骨髓，可以参考其他著作：《后资本主义社会》、《已经发生的未来》、《管理新现实》、《德鲁克看中囯与日本》、《养老金革命》、《变动世界的经营者》。
Tuesday, December 8, 2009
选定借壳+并购获利 类风投企业借道ST股退出
http://www.sina.com.cn 2009年12月08日 11:31 现代快报
随着资本市场的活跃，诸多案例表明，一些类似VC(风投)的投资企业(简称“类风投企业”)闯出了新的退出方式，即通过推动所投企业“借壳”或被并购方式来实现退出。而且不少类风投公司是临阵入局，从而进一步缩短了投资周期。
“搭车”ST东碳(13.87,0.13,0.95%)重组
紫薇地产借壳ST东碳就是一个典型案例。在被一并打包上市的资产中，湘晖股份、华鸿财信、瑞庆科技、正阳富时四家投资型企业持有的湘晖置业 100%股权也将注入ST东碳。相关资产购入预案显示，湘晖置业仅在2009年内便完成了两次股权变更和两次增资，相关投资企业也随之得以“潜伏”。湘晖置业最初是由两年自然人股东江发明和周江军创立。2009年4月，原自然人股东周江军将全部股权转让给自然人黎斌，同时湘晖置业引入新的投资方湘晖股份、华鸿财信。江发明及新增股东湘晖股份、华鸿财信、黎斌以货币方式对湘晖置业进行增资，湘晖置业的注册资本变更为3000万元。2009年9月24日，湘晖股份与正阳富时签署股权转让协议，湘晖股份将其所持湘晖置业1.376%股权转让给正阳富时；同日，江发明、黎斌分别与瑞庆科技签署股权移交协议，江发明以其所持湘晖置业15%股权对外投资，投入瑞庆科技；黎斌以其所持湘晖置业10%股权对外投资，投入瑞庆科技。值得注意的是，江发明和黎斌分别为瑞庆科技的第一大和第二大股东，持股分别为51%和29%。次日，也就是2009年9月25日，湘晖股份、华鸿财信、瑞庆科技、正阳富时按持股比例同等对湘晖置业进行增资，其注册资本变为5000万元。显然，若湘晖置业完成借壳ST东碳得以成功上市，2009年才成为湘晖置业股东的几家公司便有机会在最短时间内得以脱身退出，并从中获得丰厚收益。
快速入股借壳者
除ST东碳外，经金科集团借壳ST东源(17.65,-0.24,-1.34%)之前，也有投资公司以财务投资人的身份入股该公司。2008年6月9日，经金科集团股东会决议，金科集团股开始进行第三次股权转让，无锡润泰获金科集团1% 股权。2008年6月25日，金科集团同意增加君丰渝地、平安资本作为金科集团股东，其中君丰渝地以现金1亿元进行增资，平安资本以现金3亿元进行增资。君丰渝地和平安资本分别持有金科集团约1.89%和5.67%的股份。而在2009年4月24日，金科集团实际控制人黄红云更是大送红包，同意平安资本无偿受让黄红云持有金科集团3%的股权；同意君丰渝地无偿受让黄红云持有金科集团1.1268%的股权；同意红星家具无偿受让黄红云持有金科集团0.6%的股权。从而使得平安资本、君丰渝地和红星家具持股比例分别上升为8.6%、6.596%和5.77%。公告称，金科集团的其他4名股东平安资本、君丰渝地、红星家具、无锡润泰属于财务投资者，因为看好公司的长远发展前景而分别增资入股。
情况类似的还有S*ST圣方，其发行股份购买资产报告书显示，2009年7月28日，新华联置地增加注册资本6346万元至3.63亿元，其中科瑞集团、合力同创、泛海投资和巨人投资分别以现金增资。这距离新华联控股(6.89,0.00,0.00%)收购首钢控股所持S*ST圣方仅仅只差三个月不到的时间。
推动华菱汽车“被并购”
在风险投资的运作过程中，风险投资的退出是其最终目标。“显然，IPO方式的退出虽然收益最为可观，但其门槛较高而且投资周期较长。因此不少资本愿意选择更为便利的借壳上市。”国内VC界人士告诉记者，部分资产不但够不上IPO的条件，也无法从容实现借壳上市，于是风险投资机构推动资产并购使其成为上市资产也走俏起来。近期星马汽车(14.85,0.30,2.06%)并购华菱汽车就是明显的一个案例。华菱汽车自创立起至今，股东进出频繁犹如走马灯一般。从华菱汽车股东名单中可见，投资公司及风投达人占据了大多数的席位。上述VC界人士表示，华菱汽车选择资产并购的方式实现上市，从投资角度来说，收益不及IPO，但是风险资金能够很快从所投资的风险企业中退出，进入下一轮投资。特别是受2008年IPO关闸影响，如今采用并购方式退出的风险资本正在逐年增加。该人士表示，在证券市场尚未发展到一定阶段，风险投资的退出选择收购兼并似乎更符合实际。相对于要求较高的IPO来说，这种退出方式将越来越被广泛运用，并成为市场主流。
http://www.sina.com.cn 2009年12月08日 11:31 现代快报
随着资本市场的活跃，诸多案例表明，一些类似VC(风投)的投资企业(简称“类风投企业”)闯出了新的退出方式，即通过推动所投企业“借壳”或被并购方式来实现退出。而且不少类风投公司是临阵入局，从而进一步缩短了投资周期。
“搭车”ST东碳(13.87,0.13,0.95%)重组
紫薇地产借壳ST东碳就是一个典型案例。在被一并打包上市的资产中，湘晖股份、华鸿财信、瑞庆科技、正阳富时四家投资型企业持有的湘晖置业 100%股权也将注入ST东碳。相关资产购入预案显示，湘晖置业仅在2009年内便完成了两次股权变更和两次增资，相关投资企业也随之得以“潜伏”。湘晖置业最初是由两年自然人股东江发明和周江军创立。2009年4月，原自然人股东周江军将全部股权转让给自然人黎斌，同时湘晖置业引入新的投资方湘晖股份、华鸿财信。江发明及新增股东湘晖股份、华鸿财信、黎斌以货币方式对湘晖置业进行增资，湘晖置业的注册资本变更为3000万元。2009年9月24日，湘晖股份与正阳富时签署股权转让协议，湘晖股份将其所持湘晖置业1.376%股权转让给正阳富时；同日，江发明、黎斌分别与瑞庆科技签署股权移交协议，江发明以其所持湘晖置业15%股权对外投资，投入瑞庆科技；黎斌以其所持湘晖置业10%股权对外投资，投入瑞庆科技。值得注意的是，江发明和黎斌分别为瑞庆科技的第一大和第二大股东，持股分别为51%和29%。次日，也就是2009年9月25日，湘晖股份、华鸿财信、瑞庆科技、正阳富时按持股比例同等对湘晖置业进行增资，其注册资本变为5000万元。显然，若湘晖置业完成借壳ST东碳得以成功上市，2009年才成为湘晖置业股东的几家公司便有机会在最短时间内得以脱身退出，并从中获得丰厚收益。
快速入股借壳者
除ST东碳外，经金科集团借壳ST东源(17.65,-0.24,-1.34%)之前，也有投资公司以财务投资人的身份入股该公司。2008年6月9日，经金科集团股东会决议，金科集团股开始进行第三次股权转让，无锡润泰获金科集团1% 股权。2008年6月25日，金科集团同意增加君丰渝地、平安资本作为金科集团股东，其中君丰渝地以现金1亿元进行增资，平安资本以现金3亿元进行增资。君丰渝地和平安资本分别持有金科集团约1.89%和5.67%的股份。而在2009年4月24日，金科集团实际控制人黄红云更是大送红包，同意平安资本无偿受让黄红云持有金科集团3%的股权；同意君丰渝地无偿受让黄红云持有金科集团1.1268%的股权；同意红星家具无偿受让黄红云持有金科集团0.6%的股权。从而使得平安资本、君丰渝地和红星家具持股比例分别上升为8.6%、6.596%和5.77%。公告称，金科集团的其他4名股东平安资本、君丰渝地、红星家具、无锡润泰属于财务投资者，因为看好公司的长远发展前景而分别增资入股。
情况类似的还有S*ST圣方，其发行股份购买资产报告书显示，2009年7月28日，新华联置地增加注册资本6346万元至3.63亿元，其中科瑞集团、合力同创、泛海投资和巨人投资分别以现金增资。这距离新华联控股(6.89,0.00,0.00%)收购首钢控股所持S*ST圣方仅仅只差三个月不到的时间。
推动华菱汽车“被并购”
在风险投资的运作过程中，风险投资的退出是其最终目标。“显然，IPO方式的退出虽然收益最为可观，但其门槛较高而且投资周期较长。因此不少资本愿意选择更为便利的借壳上市。”国内VC界人士告诉记者，部分资产不但够不上IPO的条件，也无法从容实现借壳上市，于是风险投资机构推动资产并购使其成为上市资产也走俏起来。近期星马汽车(14.85,0.30,2.06%)并购华菱汽车就是明显的一个案例。华菱汽车自创立起至今，股东进出频繁犹如走马灯一般。从华菱汽车股东名单中可见，投资公司及风投达人占据了大多数的席位。上述VC界人士表示，华菱汽车选择资产并购的方式实现上市，从投资角度来说，收益不及IPO，但是风险资金能够很快从所投资的风险企业中退出，进入下一轮投资。特别是受2008年IPO关闸影响，如今采用并购方式退出的风险资本正在逐年增加。该人士表示，在证券市场尚未发展到一定阶段，风险投资的退出选择收购兼并似乎更符合实际。相对于要求较高的IPO来说，这种退出方式将越来越被广泛运用，并成为市场主流。
Monday, December 7, 2009
哈佛图书馆馆训
1．现在睡觉的话会做梦而现在学习的话会让梦实现
This moment will nap, you will have a dream; But this moment study,you will interpret a dream.
2．我无所事事地度过的今天是昨天死去的人们所奢望的明天
I leave uncultivated today, was precisely yesterday perishes tomorrow which person of the body implored.
3．感到晚了的时候其实是最早的时候
Thought is already is late, exactly is the earliest time.
4．不要把今天的事拖到明天
Not matter of the today will drag tomorrow.
5．学习的痛苦是一时的而没有学习的痛苦是一辈子的
Time the study pain is temporary, has not learned the pain is life-long.
6．学习不是人生的全部但连学习都征服不了你还能做什么？
The study certainly is not the life complete. But, sincecontinually life part of - studies also is unable to conquer, what butalso can make?
7．学习不是因为缺少时间而是缺少努力
Studies this matter, lacks the time, but is lacks diligently.
8．所有人的成功都不是偶然的
Nobody can casually succeed, it comes from the thoroughself-control and the will.
9.无法避免的痛苦就去享受吧！
Please enjoy the pain which is unable to avoid.
10．早起的鸟儿有虫吃
Only has compared to the others early, diligently diligently, canfeel the successful taste.
11．成功并不属于每个人
Nobody can casually succeed.
12.时间在流逝
HOW time flies.
13.今天流下的口水将变成明天流下的泪水
Now drips the saliva, will become tomorrow the tear.
This moment will nap, you will have a dream; But this moment study,you will interpret a dream.
2．我无所事事地度过的今天是昨天死去的人们所奢望的明天
I leave uncultivated today, was precisely yesterday perishes tomorrow which person of the body implored.
3．感到晚了的时候其实是最早的时候
Thought is already is late, exactly is the earliest time.
4．不要把今天的事拖到明天
Not matter of the today will drag tomorrow.
5．学习的痛苦是一时的而没有学习的痛苦是一辈子的
Time the study pain is temporary, has not learned the pain is life-long.
6．学习不是人生的全部但连学习都征服不了你还能做什么？
The study certainly is not the life complete. But, sincecontinually life part of - studies also is unable to conquer, what butalso can make?
7．学习不是因为缺少时间而是缺少努力
Studies this matter, lacks the time, but is lacks diligently.
8．所有人的成功都不是偶然的
Nobody can casually succeed, it comes from the thoroughself-control and the will.
9.无法避免的痛苦就去享受吧！
Please enjoy the pain which is unable to avoid.
10．早起的鸟儿有虫吃
Only has compared to the others early, diligently diligently, canfeel the successful taste.
11．成功并不属于每个人
Nobody can casually succeed.
12.时间在流逝
HOW time flies.
13.今天流下的口水将变成明天流下的泪水
Now drips the saliva, will become tomorrow the tear.
Sunday, December 6, 2009
Warren Buffett's money-making secrets
With an estimated fortune of $62 billion, Warren Buffett is the richest man in the entire world. In 1962, when he began buying stock in Berkshire Hathaway, a share cost $7.50. Today, Warren Buffett, 78, is Berkshire's chairman and CEO, and one share of the company's class A stock worth close to $119,000. He credits his astonishing success to several key strategies, which he has shared with writer Alice Schroeder. She spend hundreds of hours interviewing the Sage of Omaha for the new authorized biography The Snowball. Here are some of Warren Buffett's money-making secrets -- and how they could work for you.
1. Reinvest Your Profits: When you first make money, you may be tempted to spend it. Don't. Instead, reinvest the profits. Warren Buffett learned this early on. In high school, he and a pal bought a pinball machine to pun in a barbershop. With the money they earned, they bought more machines until they had eight in different shops. When the friends sold the venture, Warren Buffett used the proceeds to buy stocks and to start another small business. By age 26, he'd amassed $174,000 -- or $1.4 million in today's money. Even a small sum can turn into great wealth.
2. Be Willing To Be Different: Don't base your decisions upon what everyone is saying or doing. When Warren Buffett began managing money in 1956 with $100,000 cobbled together from a handful of investors, he was dubbed an oddball. He worked in Omaha, not Wall Street, and he refused to tell his parents where he was putting their money. People predicted that he'd fail, but when he closed his partnership 14 years later, it was worth more than $100 million. Instead of following the crowd, he looked for undervalued investments and ended up vastly beating the market average every single year. To Warren Buffett, the average is just that -- what everybody else is doing. to be above average, you need to measure yourself by what he calls the Inner Scorecard, judging yourself by your own standards and not the world's.
3. Never Suck Your Thumb: Gather in advance any information you need to make a decision, and ask a friend or relative to make sure that you stick to a deadline. Warren Buffett prides himself on swiftly making up his mind and acting on it. He calls any unnecessary sitting and thinking "thumb sucking." When people offer him a business or an investment, he says, "I won't talk unless they bring me a price." He gives them an answer on the spot.
4. Spell Out The Deal Before You Start: Your bargaining leverage is always greatest before you begin a job -- that's when you have something to offer that the other party wants. Warren Buffett learned this lesson the hard way as a kid, when his grandfather Ernest hired him and a friend to dig out the family grocery store after a blizzard. The boys spent five hours shoveling until they could barely straighten their frozen hands. Afterward, his grandfather gave the pair less than 90 cents to split. Warren Buffett was horrified that he performed such backbreaking work only to earn pennies an hour. Always nail down the specifics of a deal in advance -- even with your friends and relatives.
5. Watch Small Expenses: Warren Buffett invests in businesses run by managers who obsess over the tiniest costs. He one acquired a company whose owner counted the sheets in rolls of 500-sheet toilet paper to see if he was being cheated (he was). He also admired a friend who painted only on the side of his office building that faced the road. Exercising vigilance over every expense can make your profits -- and your paycheck -- go much further.
6. Limit What You Borrow: Living on credit cards and loans won't make you rich. Warren Buffett has never borrowed a significant amount -- not to invest, not for a mortgage. He has gotten many heart-rendering letters from people who thought their borrowing was manageable but became overwhelmed by debt. His advice: Negotiate with creditors to pay what you can. Then, when you're debt-free, work on saving some money that you can use to invest.
7. Be Persistent: With tenacity and ingenuity, you can win against a more established competitor. Warren Buffett acquired the Nebraska Furniture Mart in 1983 because he liked the way its founder, Rose Blumkin, did business. A Russian immigrant, she built the mart from a pawnshop into the largest furniture store in North America. Her strategy was to undersell the big shots, and she was a merciless negotiator. To Warren Buffett, Rose embodied the unwavering courage that makes a winner out of an underdog.
8. Know When To Quit: Once, when Warren Buffett was a teen, he went to the racetrack. He bet on a race and lost. To recoup his funds, he bet on another race. He lost again, leaving him with close to nothing. He felt sick -- he had squandered nearly a week's earnings. Warren Buffett never repeated that mistake. Know when to walk away from a loss, and don't let anxiety fool you into trying again.
9. Assess The Risk: In 1995, the employer of Warren Buffett's son, Howie, was accused by the FBI of price-fixing. Warren Buffett advised Howie to imagine the worst-and-bast-case scenarios if he stayed with the company. His son quickly realized that the risks of staying far outweighed any potential gains, and he quit the next day. Asking yourself "and then what?" can help you see all of the possible consequences when you're struggling to make a decision -- and can guide you to the smartest choice.
10. Know What Success Really Means: Despite his wealth, Warren Buffett does not measure success by dollars. In 2006, he pledged to give away almost his entire fortune to charities, primarily the Bill and Melinda Gates Foundation. He's adamant about not funding monuments to himself -- no Warren Buffett buildings or halls. "I know people who have a lot of money," he says, "and they get testimonial dinners and hospital wings named after them. But the truth is that nobody in the world loves them. When you get to my age, you'll measure your success in life by how many of the people you want to have love you actually do love you. That's the ultimate test of how you've lived your life."
1. Reinvest Your Profits: When you first make money, you may be tempted to spend it. Don't. Instead, reinvest the profits. Warren Buffett learned this early on. In high school, he and a pal bought a pinball machine to pun in a barbershop. With the money they earned, they bought more machines until they had eight in different shops. When the friends sold the venture, Warren Buffett used the proceeds to buy stocks and to start another small business. By age 26, he'd amassed $174,000 -- or $1.4 million in today's money. Even a small sum can turn into great wealth.
2. Be Willing To Be Different: Don't base your decisions upon what everyone is saying or doing. When Warren Buffett began managing money in 1956 with $100,000 cobbled together from a handful of investors, he was dubbed an oddball. He worked in Omaha, not Wall Street, and he refused to tell his parents where he was putting their money. People predicted that he'd fail, but when he closed his partnership 14 years later, it was worth more than $100 million. Instead of following the crowd, he looked for undervalued investments and ended up vastly beating the market average every single year. To Warren Buffett, the average is just that -- what everybody else is doing. to be above average, you need to measure yourself by what he calls the Inner Scorecard, judging yourself by your own standards and not the world's.
3. Never Suck Your Thumb: Gather in advance any information you need to make a decision, and ask a friend or relative to make sure that you stick to a deadline. Warren Buffett prides himself on swiftly making up his mind and acting on it. He calls any unnecessary sitting and thinking "thumb sucking." When people offer him a business or an investment, he says, "I won't talk unless they bring me a price." He gives them an answer on the spot.
4. Spell Out The Deal Before You Start: Your bargaining leverage is always greatest before you begin a job -- that's when you have something to offer that the other party wants. Warren Buffett learned this lesson the hard way as a kid, when his grandfather Ernest hired him and a friend to dig out the family grocery store after a blizzard. The boys spent five hours shoveling until they could barely straighten their frozen hands. Afterward, his grandfather gave the pair less than 90 cents to split. Warren Buffett was horrified that he performed such backbreaking work only to earn pennies an hour. Always nail down the specifics of a deal in advance -- even with your friends and relatives.
5. Watch Small Expenses: Warren Buffett invests in businesses run by managers who obsess over the tiniest costs. He one acquired a company whose owner counted the sheets in rolls of 500-sheet toilet paper to see if he was being cheated (he was). He also admired a friend who painted only on the side of his office building that faced the road. Exercising vigilance over every expense can make your profits -- and your paycheck -- go much further.
6. Limit What You Borrow: Living on credit cards and loans won't make you rich. Warren Buffett has never borrowed a significant amount -- not to invest, not for a mortgage. He has gotten many heart-rendering letters from people who thought their borrowing was manageable but became overwhelmed by debt. His advice: Negotiate with creditors to pay what you can. Then, when you're debt-free, work on saving some money that you can use to invest.
7. Be Persistent: With tenacity and ingenuity, you can win against a more established competitor. Warren Buffett acquired the Nebraska Furniture Mart in 1983 because he liked the way its founder, Rose Blumkin, did business. A Russian immigrant, she built the mart from a pawnshop into the largest furniture store in North America. Her strategy was to undersell the big shots, and she was a merciless negotiator. To Warren Buffett, Rose embodied the unwavering courage that makes a winner out of an underdog.
8. Know When To Quit: Once, when Warren Buffett was a teen, he went to the racetrack. He bet on a race and lost. To recoup his funds, he bet on another race. He lost again, leaving him with close to nothing. He felt sick -- he had squandered nearly a week's earnings. Warren Buffett never repeated that mistake. Know when to walk away from a loss, and don't let anxiety fool you into trying again.
9. Assess The Risk: In 1995, the employer of Warren Buffett's son, Howie, was accused by the FBI of price-fixing. Warren Buffett advised Howie to imagine the worst-and-bast-case scenarios if he stayed with the company. His son quickly realized that the risks of staying far outweighed any potential gains, and he quit the next day. Asking yourself "and then what?" can help you see all of the possible consequences when you're struggling to make a decision -- and can guide you to the smartest choice.
10. Know What Success Really Means: Despite his wealth, Warren Buffett does not measure success by dollars. In 2006, he pledged to give away almost his entire fortune to charities, primarily the Bill and Melinda Gates Foundation. He's adamant about not funding monuments to himself -- no Warren Buffett buildings or halls. "I know people who have a lot of money," he says, "and they get testimonial dinners and hospital wings named after them. But the truth is that nobody in the world loves them. When you get to my age, you'll measure your success in life by how many of the people you want to have love you actually do love you. That's the ultimate test of how you've lived your life."
公募基金：大震荡打开入市一扇窗
A股的走势就如同惊魂过山车，沪指前周下跌6.41%，本周却神奇般上升了7.13%。最富戏剧性的是周五，创业板高台跳水，大象股集体跳舞。跌宕起伏之中，投资者忐忑不安，而基金的态度似乎坦然。
一致看多导致大跌
"上周我们一股没卖"，基金经理老韩告诉记者。不过据他了解，大跌以来，业内操作各异，有的小基金操作比较灵活，11月24日当天即有进行减仓的，也有不少像他一样，基本没动的。
不卖的原因很简单，"卖了你可能就买不回来了"，老韩说，"处于经济复苏之初的资本市场总是充满希望和猜疑。当市场在将信将疑中被推向一个高度时，信心不足的一方便会获利离场。但只要经济复苏的方向已经确定，那么短期的震荡只是为我们打开了一扇入市的窗口。"
随之而来的是另一个问题，也是盘桓在诸多投资者心头的困惑。"既然几乎所有的机构对后市都抱乐观态度，股市按理应该向上运行，为什么还会持续上演'过山车'行情？"
"就是因为市场对后市的预期高度一致，以至于几乎找不到看空的人。"申银万国桂浩明解释说，"这样一来，自然也就导致市场上能够做多的力量都已经加入了做多的行列。换言之，也就是短时间内没有新的买盘介入。"就具体的股市走势而言，大盘上涨乏力，只有在下跌的时候才会出现放量的格局。而这个时候逢低进入的资金，又以做短线为主，一旦反弹，马上就选择卖出，这就导致了股市难以流畅地上行。
不过，基金经理老韩认为，本轮调整与8月份的调整有所不同。从历史规律来看，长周期的调整必然来自于宏观经济领先指标持续恶化；中周期的调整必然来自于行业层面持续性恶化或资金层面持续性恶化。从目前的观测数据看，并未发现以上迹象出现，因此这次调整仅是小插曲。
对于周五的"大象集体跳舞"，很多基金是受益者。不过，接受采访的基金经理对此保持了谨慎的态度。他们认为，一日的活跃还不足以说明风格转换的成功。
明年冲击4000点
基金经理用实际行动表明了自己的观点，德圣基金研究中心测算数据显示，上周股票和混合两类基金的平均仓位为83.99%，与前周基本持平，未有明显减仓行为。
而老韩掌管的一只新基金，自8月份成立以来，一直采取单向买入的策略，在几次大波动中一股没卖。老韩认为，多空双方的分歧主要在于市场到底是熊市反弹结束，还是牛市过程中的调整。持有前一种观点的机构便选择离场，并静待市场形势明朗，而他则更倾向于牛市调整说。
而券商保持了一种相对折中的判断。申万、东方、兴业等券商在他们的2010年策略报告中普遍预计，明年A股市场将呈现宽幅震荡的运行特征，上证综指运行区间落在2700点-4200点。最乐观的券商看到了4600点，最悲观的则看到2600点。
不过，历史经验告诉我们，绝大多数对市场的预测都是不够准确的，有的甚至被当成反向指标，更重要的是形成这个判断背后的逻辑和数据。
要想判断A股后市到底何去何从，最重要的是两个指标，即上市公司盈利和流动性。"这是驱动股市的两个轮子，"老韩说，"如果以2009年 28%，2010年15%的上市公司盈利增速估计，20倍PE对应的点位就在3400点，而如果将估值提升到25倍，指数将突破4000点。"关键在于盈利能不能达到预期，需要紧密跟踪，并随时作出调整。
至于流动性，外汇占款、信贷、热钱和居民储蓄是流动性的四个来源。2010年货币政策可能调整，但外汇占款流入可以像人民币贷款一样，对实体经济起到注入流动性的作用。同时10月份的M1增速超过M2增速，有利于股市活跃。"至少在明年一季度之前，通胀、流动性、企业盈利预期等各项数据都对市场有利。"老韩判断说。
一家大型基金公司投资总监也认同这一观点，"从历史上看，M1增速超过M2增速会持续一段时间，这段时间对股市有利，"但他同时提醒说，这个阶段可能不会很长。2010年的融资压力，刺激政策退出，产业资本抽离等因素都会挤压估值。
截至11月，累计有66家公司IPO获批未发，预计融资需求346亿元。同时，还有54家上市公司再融资获批未发。再加上越来越多的公司提出增发等预案，随着时间的推进，要加以警惕。
当然，老韩现在能这么坚定持股，也跟基金所持组合的结构大有关系。他重点持有的股票都属大消费概念，如家电、食品饮料、汽车、医药等增长较为确定的品种。虽然目前股指还未回到前期高点，但这些行业中诸多个股的股价早已创出新高。
消费股也能进攻
事实上，消费股也成了许多机构推荐的2010年配置重点。从8月份市场调整以来，大消费板块的投资价值已被市场陆续挖掘。从一开始市场调整中的防御价值，到2010年最被看好的业绩增长确定性高的行业，大消费板块正成为基金经理配置的重点。
Wind统计数据显示，截至12月3日，8月调整至今，沪深300指数下跌了3.85%，而申万家用电器、医药、食品饮料等行业指数的涨幅达到了33.41%、33.05%、21.96%，远远超越大盘。
申万在其2010年策略报告中也提到，传统上，消费板块被认为是防御性品种。但受益于有利的人口结构，政策鼓励消费，机构投资者偏好稳定增长类股，消费板块的进攻性正在显现。
国联安研究总监陈苏桥建议投资者，从消费升级和人民币升值两大线索进行布局。未来，内需消费将成为中国经济增长的引擎。"具体而言，汽车和房地产是消费升级的两大典型板块。"
就汽车板块而言，今年前十个月汽车销量就超过了1000万辆。根据目前的增长态势，今年国内汽车销量将超过1300万辆。预计2010年国内汽车市场增速将有所放缓，全年销量可能超过1500万辆，同比增长在15%左右。由于汽车行业2010年的新增产能不多，若销量增加15%，随着折旧成本在下降，利润增长肯定能超过15%，甚至个别企业能达到30%。
跨年度布局的另外一条主线便是人民币升值概念。在过去一年，人民币盯住美元汇率，而美元对一揽子货币贬值了15%，这就意味着人民币已经相对贬值，这与中国经济增长趋势相背离。对于一个国家来说，币值是国家综合国力的外在表现，未来人民币升值是个必然的选择。人民币升值受益板块包括金融、地产、商业、医药以及造纸。
除了业绩增长，换个角度来看，对上述行业的增长印象可能会更清晰。老韩统计过，医药类股票市值仅占沪深股市2%左右的权重，家电类占比1%左右，再加上汽车、农业等，加起来总共也仅占沪深两市约7%的比重。随着这些行业对于GDP贡献的日益增大，相信其占A股的市值比例相应得以提升。
兴业基金投资总监王晓明也认同大消费是一个长期性的战略配置。"我很看好以医药、食品酒类为代表的大消费类个股，尤其看好医药行业中的龙头公司。它是大内需行业中未来空间最大、持续时间最长的行业。难点是国内真正优秀的公司并不多。"
一致看多导致大跌
"上周我们一股没卖"，基金经理老韩告诉记者。不过据他了解，大跌以来，业内操作各异，有的小基金操作比较灵活，11月24日当天即有进行减仓的，也有不少像他一样，基本没动的。
不卖的原因很简单，"卖了你可能就买不回来了"，老韩说，"处于经济复苏之初的资本市场总是充满希望和猜疑。当市场在将信将疑中被推向一个高度时，信心不足的一方便会获利离场。但只要经济复苏的方向已经确定，那么短期的震荡只是为我们打开了一扇入市的窗口。"
随之而来的是另一个问题，也是盘桓在诸多投资者心头的困惑。"既然几乎所有的机构对后市都抱乐观态度，股市按理应该向上运行，为什么还会持续上演'过山车'行情？"
"就是因为市场对后市的预期高度一致，以至于几乎找不到看空的人。"申银万国桂浩明解释说，"这样一来，自然也就导致市场上能够做多的力量都已经加入了做多的行列。换言之，也就是短时间内没有新的买盘介入。"就具体的股市走势而言，大盘上涨乏力，只有在下跌的时候才会出现放量的格局。而这个时候逢低进入的资金，又以做短线为主，一旦反弹，马上就选择卖出，这就导致了股市难以流畅地上行。
不过，基金经理老韩认为，本轮调整与8月份的调整有所不同。从历史规律来看，长周期的调整必然来自于宏观经济领先指标持续恶化；中周期的调整必然来自于行业层面持续性恶化或资金层面持续性恶化。从目前的观测数据看，并未发现以上迹象出现，因此这次调整仅是小插曲。
对于周五的"大象集体跳舞"，很多基金是受益者。不过，接受采访的基金经理对此保持了谨慎的态度。他们认为，一日的活跃还不足以说明风格转换的成功。
明年冲击4000点
基金经理用实际行动表明了自己的观点，德圣基金研究中心测算数据显示，上周股票和混合两类基金的平均仓位为83.99%，与前周基本持平，未有明显减仓行为。
而老韩掌管的一只新基金，自8月份成立以来，一直采取单向买入的策略，在几次大波动中一股没卖。老韩认为，多空双方的分歧主要在于市场到底是熊市反弹结束，还是牛市过程中的调整。持有前一种观点的机构便选择离场，并静待市场形势明朗，而他则更倾向于牛市调整说。
而券商保持了一种相对折中的判断。申万、东方、兴业等券商在他们的2010年策略报告中普遍预计，明年A股市场将呈现宽幅震荡的运行特征，上证综指运行区间落在2700点-4200点。最乐观的券商看到了4600点，最悲观的则看到2600点。
不过，历史经验告诉我们，绝大多数对市场的预测都是不够准确的，有的甚至被当成反向指标，更重要的是形成这个判断背后的逻辑和数据。
要想判断A股后市到底何去何从，最重要的是两个指标，即上市公司盈利和流动性。"这是驱动股市的两个轮子，"老韩说，"如果以2009年 28%，2010年15%的上市公司盈利增速估计，20倍PE对应的点位就在3400点，而如果将估值提升到25倍，指数将突破4000点。"关键在于盈利能不能达到预期，需要紧密跟踪，并随时作出调整。
至于流动性，外汇占款、信贷、热钱和居民储蓄是流动性的四个来源。2010年货币政策可能调整，但外汇占款流入可以像人民币贷款一样，对实体经济起到注入流动性的作用。同时10月份的M1增速超过M2增速，有利于股市活跃。"至少在明年一季度之前，通胀、流动性、企业盈利预期等各项数据都对市场有利。"老韩判断说。
一家大型基金公司投资总监也认同这一观点，"从历史上看，M1增速超过M2增速会持续一段时间，这段时间对股市有利，"但他同时提醒说，这个阶段可能不会很长。2010年的融资压力，刺激政策退出，产业资本抽离等因素都会挤压估值。
截至11月，累计有66家公司IPO获批未发，预计融资需求346亿元。同时，还有54家上市公司再融资获批未发。再加上越来越多的公司提出增发等预案，随着时间的推进，要加以警惕。
当然，老韩现在能这么坚定持股，也跟基金所持组合的结构大有关系。他重点持有的股票都属大消费概念，如家电、食品饮料、汽车、医药等增长较为确定的品种。虽然目前股指还未回到前期高点，但这些行业中诸多个股的股价早已创出新高。
消费股也能进攻
事实上，消费股也成了许多机构推荐的2010年配置重点。从8月份市场调整以来，大消费板块的投资价值已被市场陆续挖掘。从一开始市场调整中的防御价值，到2010年最被看好的业绩增长确定性高的行业，大消费板块正成为基金经理配置的重点。
Wind统计数据显示，截至12月3日，8月调整至今，沪深300指数下跌了3.85%，而申万家用电器、医药、食品饮料等行业指数的涨幅达到了33.41%、33.05%、21.96%，远远超越大盘。
申万在其2010年策略报告中也提到，传统上，消费板块被认为是防御性品种。但受益于有利的人口结构，政策鼓励消费，机构投资者偏好稳定增长类股，消费板块的进攻性正在显现。
国联安研究总监陈苏桥建议投资者，从消费升级和人民币升值两大线索进行布局。未来，内需消费将成为中国经济增长的引擎。"具体而言，汽车和房地产是消费升级的两大典型板块。"
就汽车板块而言，今年前十个月汽车销量就超过了1000万辆。根据目前的增长态势，今年国内汽车销量将超过1300万辆。预计2010年国内汽车市场增速将有所放缓，全年销量可能超过1500万辆，同比增长在15%左右。由于汽车行业2010年的新增产能不多，若销量增加15%，随着折旧成本在下降，利润增长肯定能超过15%，甚至个别企业能达到30%。
跨年度布局的另外一条主线便是人民币升值概念。在过去一年，人民币盯住美元汇率，而美元对一揽子货币贬值了15%，这就意味着人民币已经相对贬值，这与中国经济增长趋势相背离。对于一个国家来说，币值是国家综合国力的外在表现，未来人民币升值是个必然的选择。人民币升值受益板块包括金融、地产、商业、医药以及造纸。
除了业绩增长，换个角度来看，对上述行业的增长印象可能会更清晰。老韩统计过，医药类股票市值仅占沪深股市2%左右的权重，家电类占比1%左右，再加上汽车、农业等，加起来总共也仅占沪深两市约7%的比重。随着这些行业对于GDP贡献的日益增大，相信其占A股的市值比例相应得以提升。
兴业基金投资总监王晓明也认同大消费是一个长期性的战略配置。"我很看好以医药、食品酒类为代表的大消费类个股，尤其看好医药行业中的龙头公司。它是大内需行业中未来空间最大、持续时间最长的行业。难点是国内真正优秀的公司并不多。"
张敏杰：美元、美债和黄金的博弈
美元指数描述的是美元对一篮子货币的兑换比率，并不等于美元的实际购买力。布雷顿森林体系崩溃后，承担了千年货币职能的黄金淡出了货币功能，从那时开始，货币实际上就失去了价值符号的意义而蜕变为信用符号。货币离黄金越远越不稳定，贬值也越快。货币失去了真实价值的约束后，就如同脱缰的野马，任由各国货币当局"驰骋"，在"骑手"们的竞相比拼下，通货膨胀和货币贬值愈演愈烈。而货币的强弱就取决于信用和信心了。
因此，只要美元的信用相对强于一篮子货币整体的信用，美元指数就上涨，其他货币也一样，而与一国经济的实际状况并不是时时成正相关关系。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，市场普遍预期该比价将跌至150日元以下，但出人意料的是，日元却在日本经济没有任何好转的情况下，比价在两个月内急升到115日元，导致当时美国最大对冲基金--朱利安·罗伯逊的老虎基金持有的日元空头头寸损失惨重，九、十两个月累计亏损近 50亿美元，从此一蹶不振。
所以，信用货币的升贬值与货币的实际购买力并没有必然的联系，美元的实际购买力降低，美元指数也会涨。换句话说，只要美元的贬值幅度小于一篮子货币的贬值幅度，美元指数也上升，即表现为美元"走强"；反之亦然。
而信用货币的长期趋势总是贬值的，这是因为各国政府一般都把发展经济作为首要目标。正常情况下，政府总是注入较即期经济需求更多的流动性，形成轻微通胀，以促进经济增长。因此，轻微通胀（轻微贬值）是货币经济的常态。如果出现了严重衰退或危机，就要大规模注入流动性，导致货币大幅贬值。从这个角度理解美元的贬值，也就顺理成章了。但美元、美国长期政府债券和黄金却出现了颇有意思的走势。
美元走弱已成共识，这与美国国债的发行数量，也就是政府的财政赤字有着密切的关联。11月9日，美国财政部拍卖400亿美元3~5年期的国债，这个数量是天量级的，当天，美元指数从前日收盘的75.761点暴跌至74.980点，一日暴跌1.03%是比较罕见的。
对美元指数更大的压力是美国政府2009~2010年的举债规模和发行安排。美国财政部已经宣布，今年第四季度，也是美国财年的第一季度，美国联邦政府的举债规模预计为2760亿美元；2010年第一季度，政府借债将为4780亿美元。也就是半年共预计举债7540亿美元。如何顺利地将如此大规模的美国国债发行出去，已经成了奥巴马政府头疼的事情。
笔者粗略算一下，半年发行7540亿美元国债，美国自己的银行、金融机构和投资者消化三分之一，即2500亿美元，还有5000多亿美元就要靠全球有美元储备的国家（中国、日本、俄罗斯、印度和中东产油国等）购买。而减去中国和日本等国家尽可能大的购买量（按照近两年的平均月增持数量等计算）后，估计依然还有2500~3000亿美元国债只能由美联储开动印钞机买入了，美元压力焉能不大？
此外，美国政府预计未来10年债务累计将达到9万亿美元，美债总量已经接近12万亿美元，"两美"还有5.5万亿美元的债券是美国政府全额担保的，所以美国的负债水平是不可持续的。如果美元持续下跌，美元资产抛售潮终将到来。
但是，有意思的是，目前美国长期政府债券的收益率仍然较低，显示投资者对物价飙升并不过于担忧。上周五，由于失业数据不佳显示经济依然脆弱，但投资者依然买入美国国债，推动收益率走低。10年期美国国债收益率最近为3.50%左右，低于6月份时3.95%的近期高点。这两个市场的不同表现只是投资者目前对一系列问题存在着严重分歧，也许没有哪个分歧的程度超过通货膨胀问题了。
而黄金自9月2日放量突破后，短短两个月上涨了17%，是自去年金融海啸以来第一个，也是目前为止唯一一个价格创历史新高的大宗商品。今年以来，不仅全球央行一改10多年来黄金的净卖出，而改为黄金净买入，各避险基金、共同基金、对冲基金，在金属领域尤其是在铜上呼风唤雨的红风筝基金 RedKiteFund等，纷纷参与黄金的投资和投机。黄金代表了对未来通胀的担忧，代表了价格走势的一种看法。而债券市场正关注着当前的经济和通货膨胀数据，这些数据显示价格压力依然是温和的，甚至可能下降。但是，最终只有一个观点正确，从而在这场博弈中占据上风。让我们拭目以待吧。
因此，只要美元的信用相对强于一篮子货币整体的信用，美元指数就上涨，其他货币也一样，而与一国经济的实际状况并不是时时成正相关关系。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，市场普遍预期该比价将跌至150日元以下，但出人意料的是，日元却在日本经济没有任何好转的情况下，比价在两个月内急升到115日元，导致当时美国最大对冲基金--朱利安·罗伯逊的老虎基金持有的日元空头头寸损失惨重，九、十两个月累计亏损近 50亿美元，从此一蹶不振。
所以，信用货币的升贬值与货币的实际购买力并没有必然的联系，美元的实际购买力降低，美元指数也会涨。换句话说，只要美元的贬值幅度小于一篮子货币的贬值幅度，美元指数也上升，即表现为美元"走强"；反之亦然。
而信用货币的长期趋势总是贬值的，这是因为各国政府一般都把发展经济作为首要目标。正常情况下，政府总是注入较即期经济需求更多的流动性，形成轻微通胀，以促进经济增长。因此，轻微通胀（轻微贬值）是货币经济的常态。如果出现了严重衰退或危机，就要大规模注入流动性，导致货币大幅贬值。从这个角度理解美元的贬值，也就顺理成章了。但美元、美国长期政府债券和黄金却出现了颇有意思的走势。
美元走弱已成共识，这与美国国债的发行数量，也就是政府的财政赤字有着密切的关联。11月9日，美国财政部拍卖400亿美元3~5年期的国债，这个数量是天量级的，当天，美元指数从前日收盘的75.761点暴跌至74.980点，一日暴跌1.03%是比较罕见的。
对美元指数更大的压力是美国政府2009~2010年的举债规模和发行安排。美国财政部已经宣布，今年第四季度，也是美国财年的第一季度，美国联邦政府的举债规模预计为2760亿美元；2010年第一季度，政府借债将为4780亿美元。也就是半年共预计举债7540亿美元。如何顺利地将如此大规模的美国国债发行出去，已经成了奥巴马政府头疼的事情。
笔者粗略算一下，半年发行7540亿美元国债，美国自己的银行、金融机构和投资者消化三分之一，即2500亿美元，还有5000多亿美元就要靠全球有美元储备的国家（中国、日本、俄罗斯、印度和中东产油国等）购买。而减去中国和日本等国家尽可能大的购买量（按照近两年的平均月增持数量等计算）后，估计依然还有2500~3000亿美元国债只能由美联储开动印钞机买入了，美元压力焉能不大？
此外，美国政府预计未来10年债务累计将达到9万亿美元，美债总量已经接近12万亿美元，"两美"还有5.5万亿美元的债券是美国政府全额担保的，所以美国的负债水平是不可持续的。如果美元持续下跌，美元资产抛售潮终将到来。
但是，有意思的是，目前美国长期政府债券的收益率仍然较低，显示投资者对物价飙升并不过于担忧。上周五，由于失业数据不佳显示经济依然脆弱，但投资者依然买入美国国债，推动收益率走低。10年期美国国债收益率最近为3.50%左右，低于6月份时3.95%的近期高点。这两个市场的不同表现只是投资者目前对一系列问题存在着严重分歧，也许没有哪个分歧的程度超过通货膨胀问题了。
而黄金自9月2日放量突破后，短短两个月上涨了17%，是自去年金融海啸以来第一个，也是目前为止唯一一个价格创历史新高的大宗商品。今年以来，不仅全球央行一改10多年来黄金的净卖出，而改为黄金净买入，各避险基金、共同基金、对冲基金，在金属领域尤其是在铜上呼风唤雨的红风筝基金 RedKiteFund等，纷纷参与黄金的投资和投机。黄金代表了对未来通胀的担忧，代表了价格走势的一种看法。而债券市场正关注着当前的经济和通货膨胀数据，这些数据显示价格压力依然是温和的，甚至可能下降。但是，最终只有一个观点正确，从而在这场博弈中占据上风。让我们拭目以待吧。
Thursday, December 3, 2009
Wednesday, November 25, 2009
语录
缘起缘灭，缘浓缘淡，不是我们能够控制的。我们能做到的，是在因缘际会的时侯好好的珍惜那短暂的时光。
好的爱情是你透过一个男人看到世界，坏的爱情是你为了一个人舍弃世界
我们害怕岁月，却不知道活着是多么的可喜。我们认为生存已经没意思，许多人却正在生死之间挣扎。甚么时候，我们才肯为自己拥有的一切满怀感激？
男人对女人的伤害，不一定是他爱上了別人，而是他在她有所期待的時候讓她失望，在她脆弱的時候沒有扶她一把，在她成功的時候竟然妒忌她。
真正的才华如火焰般难以收藏，总会燎原。
你总不能要求别人养活你之余，还尊重你。
做人凡事要静；静静地来，静静地去，静静努力，静静收获，切忌喧哗。
失去的东西，其实从来未曾真正地属于你，也不必惋惜。
一个成熟的人往往发觉可以责怪的人越来越少，人人都有他的难处。
人际关系这一门科学永远没有学成毕业的一日，每天都似投身于砂石中，缓缓磨动，皮破血流之余所积得的宝贵经验便是一般人口中的圆滑。
麻烦来找你，你才去应付它，如不，任它沉睡。
人一定要受过伤才会沉默专注，无论是心灵或肉体上的创伤，对成长都有益处。
现今还有谁会照顾谁一辈子，那是多沉重的一个包袱。所以非自立不可。
你要改是因为你自己愿意改，不要为任何人，怕只怕那人会令你失望，你又得打回原形。
一个人要超越他的环境及出身，进步是不够的，非要进化不可，那样大业，岂能人人做到。
一生像似太长，却又太短，待搞清楚有何心愿，二十一年已经过去，那么四十岁之前若不匆匆把所有该做或不该做之事做妥，之后也无甚作为，所以人人不够时间
有得有失，才是人生，切忌忿忿不平。
有能力的人影响别人，没能力的一群受人影响。
骗一个人，要费好大的劲，不在乎她又如何肯骗她，所以将来有人苦苦蒙骗你，千万不要拆穿他。
在金钱与爱情面前卖弄自尊，是最愚蠢的事。
无论什么都要付出代价，一个人，只能在彼时彼地做出对他最好的选择，或对或错，毋需对任何人剖白解释。
已去之事不可留，已逝之情不可恋，能留能恋，就没有今天
“你大概误会大学文凭是世界之匙，开启顺风顺水之门，这并不正确。读书目的是进修学问，拓阔胸襟。人生所有烦恼会不多不少永远追随，只不过学识涵养可以使一个人更加理智冷静地分析处理这些难题而已。”
这是一个高度竞争的社会，没有资格走的人最好不要走，否则要回头这个位置已经被人占去，再也没有空隙，闲时闹意气，一点用处也没有。
结婚与恋爱毫无关系，人们老以为恋爱成熟后便自然而然的结婚，却不知结婚只是一种生活方式，人人可以结婚，简单得很。爱情……完全是另外一回事。
社会只爱健康的聪明的，肯拼命的人，谁耐心跟谁婆婆妈妈，生活中一切都变成公事，互相利用，至于世态炎凉，人情淡薄，统统是正常的。
生活中无论有什么闪失，统统是自己的错，与人无尤，从错处学习改过，精益求精，直至不犯同一错误，从不把过失推诿到他人肩膀上去，免得失去学乖的机会。
做不到是你自己的事，午夜梦回，你爱怎么回味就怎么回味，但人前人后，我要你装出什么都没有发生过的样子。你可以的，我们都可以，人都是这般活下来的。
人其实很难真正自由，锁住人的，往往是那人自己。不知不觉，我们不是做了感情的奴隶，就是事业的婢仆。
一生不知要捱多少批斗：力争上游是不自量力，精打细算变为太工心计，保护自身即是自私自利，简直做什么错什么，被欺压得退往墙角，不外是因为无人撑腰
如花美眷，也敌不过似水流年。
生命像流水，这些不快的事总要过去，如果注定一辈子要这么过，再不开心也没有用。
世上没有免费午餐，无论什么，总得付出代价
我喜欢向没有知识但是聪明的人学习，他们那一套不讲理、原始，令人难堪，但往往行得通。受过教育的女人事事讲风度，连唯一的武器都失掉，任由社会宰割。
要生活得漂亮，需要付出极大忍耐，一不抱怨，二不解释，绝对是个人才
能够说出的委屈，便不算委屈；能够抢走的爱人，便不算爱人。
聪明人，无谓争意气。
如此情深，却难以启齿。原来你若真爱一个人，内心酸涩，反而会说不出话来，甜言蜜语，多数说给不相干的人听。
无论做什么，记得为自己而做，那就毫无怨言
做人要含蓄点，得过且过，不必斤斤计较，水清无鱼，人清无徒，谁又不跟谁一辈子，一些事放在心中算了。
一个人走不开，不过因为他不想走开；一个人失约，乃因他不想赴约，一切借口均属废话，都是用以掩饰不愿牺牲。
人的天性便是这般凉薄，只要拿更好的来换，一定舍得。
真的，只要舍得放手，就可换回自由。
何必向不值得的人证明什么，生活得更好，乃是为你自己。
无论怎么样，一个人借故堕落总是不值得原谅的，越是没有人爱，越要爱自己。
忍耐是长胜将军。
念史的人可以治国，治国者不能不读史。
生命对于无悔于心的人，永远漂亮。
事无大小，我都要养成最能照顾自己之习惯。
男女之所以不平等，是女人自己放弃权力。
任何人做任何事，都要付出代价。任何错误都必须付出代价。
不律己而律人，天下间没有的事。
伸手不打笑脸人。顶级做人，一等一的忍功。
孩子不能晓以大义，就要治之以法，绝不能纵容。
只要能活下去，就会有转寰的机会。
从来强者之所以败，一定是败在他自己的手里。
任何人际关系都是双程路。
有危才有机，千载难逢，万勿错过。
最愚蠢的行为，莫如无端端为自己添个战场。
再好的朋友，都有一定的距离。再好的宾主，还是需要客客气气。
江湖上最紧要的是知道何时说可以，何时说不可以。
今日的恩，可以变成明朝的怨。从前的爱，能够是将来的恨。
人海江湖第一招，有泪不轻弹。
三世公侯，始知穿衣吃饭。任何人的伟大，都只可能在自己的利益无关痛痒之时。
贫穷永远不应该成为生活没有规矩秩序的借口。
没有身份的人，不可以被尊重。没有立场的人，不可以被人接纳。
不要让任何人与事难倒自己，世界上没有人是不可取代的，人贵自贵。
别多提问题，这是你不用听到谎言最有效方法。
不是用一生的时间做一生的事，而是一生时间做两生事的人才晓得善用时间。
压力很多时候是小人性格，欺善怕恶。
永远以背水一战，只许成功不许失败的斗志去争取，不至于不罢休。
君子之交淡如水。对人付出太多感情，过从甚密，早晚失望的是你自己。
人的宽大成熟要经过很多很大的艰苦磨练，不是旦夕间就晓得自除自重的太阳不因任何人的喜悦和悲哀而迟升一分钟。
做人，是千万不可以欠下私人债务。否则，一辈子在那人面前说话不响亮，不灵光。
你若尝到在欢颜冷面的背后，如何把两行热泪往肚子里流，你便成熟了。
不管幸运能维持多久，身在福中千万要知道是福，且尽情享受福乐，对现在感恩，对未来随缘，就可以安乐度日。
在成年人的生活之中，必有多到难以统计的不公平际遇产生，是无可避免的。弱者需要学习逆来顺受，强者会化腐朽为神奇。人生的真潇洒，原来要把层层叠叠的，多不胜数的委屈和吃亏，融化于言谈笑语，日出而作，日落而息的平凡生活之中。
身和心都必须锻炼到铜皮铁骨，刀枪不入，才有抵御诱惑，抗衡侵扰。人生的苦难，无日无之，当然地包括永恒的寂寞之内，有什么大惊小怪。迎风起誓，我的苦难和喜悦，都一力承担，毋须再跟任何人分尝。黑暗的尽头，必是黎明。
好的爱情是你透过一个男人看到世界，坏的爱情是你为了一个人舍弃世界
我们害怕岁月，却不知道活着是多么的可喜。我们认为生存已经没意思，许多人却正在生死之间挣扎。甚么时候，我们才肯为自己拥有的一切满怀感激？
男人对女人的伤害，不一定是他爱上了別人，而是他在她有所期待的時候讓她失望，在她脆弱的時候沒有扶她一把，在她成功的時候竟然妒忌她。
真正的才华如火焰般难以收藏，总会燎原。
你总不能要求别人养活你之余，还尊重你。
做人凡事要静；静静地来，静静地去，静静努力，静静收获，切忌喧哗。
失去的东西，其实从来未曾真正地属于你，也不必惋惜。
一个成熟的人往往发觉可以责怪的人越来越少，人人都有他的难处。
人际关系这一门科学永远没有学成毕业的一日，每天都似投身于砂石中，缓缓磨动，皮破血流之余所积得的宝贵经验便是一般人口中的圆滑。
麻烦来找你，你才去应付它，如不，任它沉睡。
人一定要受过伤才会沉默专注，无论是心灵或肉体上的创伤，对成长都有益处。
现今还有谁会照顾谁一辈子，那是多沉重的一个包袱。所以非自立不可。
你要改是因为你自己愿意改，不要为任何人，怕只怕那人会令你失望，你又得打回原形。
一个人要超越他的环境及出身，进步是不够的，非要进化不可，那样大业，岂能人人做到。
一生像似太长，却又太短，待搞清楚有何心愿，二十一年已经过去，那么四十岁之前若不匆匆把所有该做或不该做之事做妥，之后也无甚作为，所以人人不够时间
有得有失，才是人生，切忌忿忿不平。
有能力的人影响别人，没能力的一群受人影响。
骗一个人，要费好大的劲，不在乎她又如何肯骗她，所以将来有人苦苦蒙骗你，千万不要拆穿他。
在金钱与爱情面前卖弄自尊，是最愚蠢的事。
无论什么都要付出代价，一个人，只能在彼时彼地做出对他最好的选择，或对或错，毋需对任何人剖白解释。
已去之事不可留，已逝之情不可恋，能留能恋，就没有今天
“你大概误会大学文凭是世界之匙，开启顺风顺水之门，这并不正确。读书目的是进修学问，拓阔胸襟。人生所有烦恼会不多不少永远追随，只不过学识涵养可以使一个人更加理智冷静地分析处理这些难题而已。”
这是一个高度竞争的社会，没有资格走的人最好不要走，否则要回头这个位置已经被人占去，再也没有空隙，闲时闹意气，一点用处也没有。
结婚与恋爱毫无关系，人们老以为恋爱成熟后便自然而然的结婚，却不知结婚只是一种生活方式，人人可以结婚，简单得很。爱情……完全是另外一回事。
社会只爱健康的聪明的，肯拼命的人，谁耐心跟谁婆婆妈妈，生活中一切都变成公事，互相利用，至于世态炎凉，人情淡薄，统统是正常的。
生活中无论有什么闪失，统统是自己的错，与人无尤，从错处学习改过，精益求精，直至不犯同一错误，从不把过失推诿到他人肩膀上去，免得失去学乖的机会。
做不到是你自己的事，午夜梦回，你爱怎么回味就怎么回味，但人前人后，我要你装出什么都没有发生过的样子。你可以的，我们都可以，人都是这般活下来的。
人其实很难真正自由，锁住人的，往往是那人自己。不知不觉，我们不是做了感情的奴隶，就是事业的婢仆。
一生不知要捱多少批斗：力争上游是不自量力，精打细算变为太工心计，保护自身即是自私自利，简直做什么错什么，被欺压得退往墙角，不外是因为无人撑腰
如花美眷，也敌不过似水流年。
生命像流水，这些不快的事总要过去，如果注定一辈子要这么过，再不开心也没有用。
世上没有免费午餐，无论什么，总得付出代价
我喜欢向没有知识但是聪明的人学习，他们那一套不讲理、原始，令人难堪，但往往行得通。受过教育的女人事事讲风度，连唯一的武器都失掉，任由社会宰割。
要生活得漂亮，需要付出极大忍耐，一不抱怨，二不解释，绝对是个人才
能够说出的委屈，便不算委屈；能够抢走的爱人，便不算爱人。
聪明人，无谓争意气。
如此情深，却难以启齿。原来你若真爱一个人，内心酸涩，反而会说不出话来，甜言蜜语，多数说给不相干的人听。
无论做什么，记得为自己而做，那就毫无怨言
做人要含蓄点，得过且过，不必斤斤计较，水清无鱼，人清无徒，谁又不跟谁一辈子，一些事放在心中算了。
一个人走不开，不过因为他不想走开；一个人失约，乃因他不想赴约，一切借口均属废话，都是用以掩饰不愿牺牲。
人的天性便是这般凉薄，只要拿更好的来换，一定舍得。
真的，只要舍得放手，就可换回自由。
何必向不值得的人证明什么，生活得更好，乃是为你自己。
无论怎么样，一个人借故堕落总是不值得原谅的，越是没有人爱，越要爱自己。
忍耐是长胜将军。
念史的人可以治国，治国者不能不读史。
生命对于无悔于心的人，永远漂亮。
事无大小，我都要养成最能照顾自己之习惯。
男女之所以不平等，是女人自己放弃权力。
任何人做任何事，都要付出代价。任何错误都必须付出代价。
不律己而律人，天下间没有的事。
伸手不打笑脸人。顶级做人，一等一的忍功。
孩子不能晓以大义，就要治之以法，绝不能纵容。
只要能活下去，就会有转寰的机会。
从来强者之所以败，一定是败在他自己的手里。
任何人际关系都是双程路。
有危才有机，千载难逢，万勿错过。
最愚蠢的行为，莫如无端端为自己添个战场。
再好的朋友，都有一定的距离。再好的宾主，还是需要客客气气。
江湖上最紧要的是知道何时说可以，何时说不可以。
今日的恩，可以变成明朝的怨。从前的爱，能够是将来的恨。
人海江湖第一招，有泪不轻弹。
三世公侯，始知穿衣吃饭。任何人的伟大，都只可能在自己的利益无关痛痒之时。
贫穷永远不应该成为生活没有规矩秩序的借口。
没有身份的人，不可以被尊重。没有立场的人，不可以被人接纳。
不要让任何人与事难倒自己，世界上没有人是不可取代的，人贵自贵。
别多提问题，这是你不用听到谎言最有效方法。
不是用一生的时间做一生的事，而是一生时间做两生事的人才晓得善用时间。
压力很多时候是小人性格，欺善怕恶。
永远以背水一战，只许成功不许失败的斗志去争取，不至于不罢休。
君子之交淡如水。对人付出太多感情，过从甚密，早晚失望的是你自己。
人的宽大成熟要经过很多很大的艰苦磨练，不是旦夕间就晓得自除自重的太阳不因任何人的喜悦和悲哀而迟升一分钟。
做人，是千万不可以欠下私人债务。否则，一辈子在那人面前说话不响亮，不灵光。
你若尝到在欢颜冷面的背后，如何把两行热泪往肚子里流，你便成熟了。
不管幸运能维持多久，身在福中千万要知道是福，且尽情享受福乐，对现在感恩，对未来随缘，就可以安乐度日。
在成年人的生活之中，必有多到难以统计的不公平际遇产生，是无可避免的。弱者需要学习逆来顺受，强者会化腐朽为神奇。人生的真潇洒，原来要把层层叠叠的，多不胜数的委屈和吃亏，融化于言谈笑语，日出而作，日落而息的平凡生活之中。
身和心都必须锻炼到铜皮铁骨，刀枪不入，才有抵御诱惑，抗衡侵扰。人生的苦难，无日无之，当然地包括永恒的寂寞之内，有什么大惊小怪。迎风起誓，我的苦难和喜悦，都一力承担，毋须再跟任何人分尝。黑暗的尽头，必是黎明。
Wednesday, November 4, 2009
PIMCO’s Approach to Credit Research
Bond Basics
October 2009
Quantifying Risk: PIMCO’s Approach to Credit Research
http://singapore.pimco.com/LeftNav/Bond+Basics/2009/Bond+Basics+Quantifying+Risk+PIMCOs+Approach+to+Credit+Research.htm
October 2009
Quantifying Risk: PIMCO’s Approach to Credit Research
http://singapore.pimco.com/LeftNav/Bond+Basics/2009/Bond+Basics+Quantifying+Risk+PIMCOs+Approach+to+Credit+Research.htm
U.S. Federal Open Market Committee Nov. 4 Statement: Text
Nov. 4 (Bloomberg) -- The following is a reformatted version of the full text of the statement released today by the Federal Reserve in Washington:
Information received since the Federal Open Market Committee met in September suggests that economic activity has continued to pick up. Conditions in financial markets were roughly unchanged, on balance, over the intermeeting period. Activity in the housing sector has increased over recent months. Household spending appears to be expanding but remains constrained by ongoing job losses, sluggish income growth, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are still cutting back on fixed investment and staffing, though at a slower pace; they continue to make progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales. Although economic activity is likely to remain weak for a time, the Committee anticipates that policy actions to stabilize financial markets and institutions, fiscal and monetary stimulus, and market forces will support a strengthening of economic growth and a gradual return to higher levels of resource utilization in a context of price stability.
With substantial resource slack likely to continue to dampen cost pressures and with longer-term inflation expectations stable, the Committee expects that inflation will remain subdued for some time.
In these circumstances, the Federal Reserve will continue to employ a wide range of tools to promote economic recovery and to preserve price stability. The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period. To provide support to mortgage lending and housing markets and to improve overall conditions in private credit markets, the Federal Reserve will purchase a total of $1.25 trillion of agency mortgage-backed securities and about $175 billion of agency debt. The amount of agency debt purchases, while somewhat less than the previously announced maximum of $200 billion, is consistent with the recent path of purchases and reflects the limited availability of agency debt. In order to promote a smooth transition in markets, the Committee will gradually slow the pace of its purchases of both agency debt and agency mortgage-backed securities and anticipates that these transactions will be executed by the end of the first quarter of 2010. The Committee will continue to evaluate the timing and overall amounts of its purchases of securities in light of the evolving economic outlook and conditions in financial markets. The Federal Reserve is monitoring the size and composition of its balance sheet and will make adjustments to its credit and liquidity programs as warranted.
Information received since the Federal Open Market Committee met in September suggests that economic activity has continued to pick up. Conditions in financial markets were roughly unchanged, on balance, over the intermeeting period. Activity in the housing sector has increased over recent months. Household spending appears to be expanding but remains constrained by ongoing job losses, sluggish income growth, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are still cutting back on fixed investment and staffing, though at a slower pace; they continue to make progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales. Although economic activity is likely to remain weak for a time, the Committee anticipates that policy actions to stabilize financial markets and institutions, fiscal and monetary stimulus, and market forces will support a strengthening of economic growth and a gradual return to higher levels of resource utilization in a context of price stability.
With substantial resource slack likely to continue to dampen cost pressures and with longer-term inflation expectations stable, the Committee expects that inflation will remain subdued for some time.
In these circumstances, the Federal Reserve will continue to employ a wide range of tools to promote economic recovery and to preserve price stability. The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period. To provide support to mortgage lending and housing markets and to improve overall conditions in private credit markets, the Federal Reserve will purchase a total of $1.25 trillion of agency mortgage-backed securities and about $175 billion of agency debt. The amount of agency debt purchases, while somewhat less than the previously announced maximum of $200 billion, is consistent with the recent path of purchases and reflects the limited availability of agency debt. In order to promote a smooth transition in markets, the Committee will gradually slow the pace of its purchases of both agency debt and agency mortgage-backed securities and anticipates that these transactions will be executed by the end of the first quarter of 2010. The Committee will continue to evaluate the timing and overall amounts of its purchases of securities in light of the evolving economic outlook and conditions in financial markets. The Federal Reserve is monitoring the size and composition of its balance sheet and will make adjustments to its credit and liquidity programs as warranted.
Sunday, August 30, 2009
人生职业生涯的五个黄金阶段
时间：2009-8-10 上午10:43 用户：小·米 专业度： 33494
人生的职业生涯是很漫长的过程，但是其中的五个阶段被誉为黄金阶段，让我们来一起分享一下。
（一）首先是二十四岁到二十九岁，我称做〈工作试用期〉
在此期间要尽量去摸索、尝试各种工作，毕竟实际理论与理想总会有所差距，常听一些刚入社会的年轻人抱怨：这份工作没有前途、根本学不到东西。甚至一些年纪已不小的人，老在唱回想曲：当初如果怎样、怎样，现在就会如何、如何。其实，到了最后还在发牢骚，除了浪费自己的口水，还会吵到别人。
我要奉劝所有的年轻人，这段期间，在找到真正适才又适所的工作之前，宁愿不断的换工作！是的，不喜欢老板、工作环境不如想象的好……都可以马上离开。海阔天空，想做什么就做什么，千万不要勉强自己，明知道工作不适合，却没有勇气站起来辞职，或顾于面子——要证明自己也有工作，能胜任任何工作，再加上人类天性攫取厌动，所以对工作〈食之无味、弃之可惜〉的情形屡见不鲜。工作不快乐，却一直耗着，拖过一天算一天，慢慢的就自然会掉进了工作只是糊口的陷阱。
对很多人而言，不换换工作，有时还真不知道自己最喜欢的会是什么。比方讲商科的人，能做的事太多了，可以拓展市场，可以做市场分析师，也可以做商务行政的事，如果不多尝试，老是在头一个工作上原地踏步，岂并成了井底之蛙？因此，要好好利用这五年去挖掘潜能，如能及早认清自己，便已在成功的路上迈出了一大步。
（二）二十九岁到三十四岁，我称做〈奠基期〉
孔子强调〈三十而立〉是很有道理的。到了这个时候还不知道在做什么，还在天天换工作，那可就要拉警报了，你在二十九岁以前找到了一个真正适合自己志趣的工作后，下面五年就必须静下心来，全力在工作上学习，奠定基础。我认为这是年轻人在创业阶段中最重要的一还环。
一个人到了三十四、五岁，如果还看不出一点点成功的倪端，潜力无法发挥，甚至还在摸索、彷徨的话，根据专家指出，他的〈前途〉大致已定。
（三）三十四岁到三十九岁这五年，我称之为〈冲刺期〉
在此期间，无论体力、脑力都达到了最颠峰的状态，由于已经奠定了基础，可以在最擅长的工作岗位上，好好冲刺，充分发挥。据我观察，一个真正有实力的人，到这一阶段几乎可以独当一面，成为高级主管了。
（四）四十九到四十四岁，是〈发扬光大期〉
这时冲刺已经结束，正迈向成功之途，所以要顺势将奋斗的精神发扬光大，找寻全方位的磨练与挑战机会，将工作的局面增量扩大。
（五）四十五岁以后则进入〈享受期〉
此时并不是什么都不用做了，而是要准备把工作经验传授给下一代，在〈施比受更快乐〉的人生最高境界中好好享受一下。这就是说，你一方面在工作岗位上仍要贡献智慧，另一方面则要多花时间去培育子女或训练员工。
时间：2009-8-10 上午10:43 用户：小·米 专业度： 33494
人生的职业生涯是很漫长的过程，但是其中的五个阶段被誉为黄金阶段，让我们来一起分享一下。
（一）首先是二十四岁到二十九岁，我称做〈工作试用期〉
在此期间要尽量去摸索、尝试各种工作，毕竟实际理论与理想总会有所差距，常听一些刚入社会的年轻人抱怨：这份工作没有前途、根本学不到东西。甚至一些年纪已不小的人，老在唱回想曲：当初如果怎样、怎样，现在就会如何、如何。其实，到了最后还在发牢骚，除了浪费自己的口水，还会吵到别人。
我要奉劝所有的年轻人，这段期间，在找到真正适才又适所的工作之前，宁愿不断的换工作！是的，不喜欢老板、工作环境不如想象的好……都可以马上离开。海阔天空，想做什么就做什么，千万不要勉强自己，明知道工作不适合，却没有勇气站起来辞职，或顾于面子——要证明自己也有工作，能胜任任何工作，再加上人类天性攫取厌动，所以对工作〈食之无味、弃之可惜〉的情形屡见不鲜。工作不快乐，却一直耗着，拖过一天算一天，慢慢的就自然会掉进了工作只是糊口的陷阱。
对很多人而言，不换换工作，有时还真不知道自己最喜欢的会是什么。比方讲商科的人，能做的事太多了，可以拓展市场，可以做市场分析师，也可以做商务行政的事，如果不多尝试，老是在头一个工作上原地踏步，岂并成了井底之蛙？因此，要好好利用这五年去挖掘潜能，如能及早认清自己，便已在成功的路上迈出了一大步。
（二）二十九岁到三十四岁，我称做〈奠基期〉
孔子强调〈三十而立〉是很有道理的。到了这个时候还不知道在做什么，还在天天换工作，那可就要拉警报了，你在二十九岁以前找到了一个真正适合自己志趣的工作后，下面五年就必须静下心来，全力在工作上学习，奠定基础。我认为这是年轻人在创业阶段中最重要的一还环。
一个人到了三十四、五岁，如果还看不出一点点成功的倪端，潜力无法发挥，甚至还在摸索、彷徨的话，根据专家指出，他的〈前途〉大致已定。
（三）三十四岁到三十九岁这五年，我称之为〈冲刺期〉
在此期间，无论体力、脑力都达到了最颠峰的状态，由于已经奠定了基础，可以在最擅长的工作岗位上，好好冲刺，充分发挥。据我观察，一个真正有实力的人，到这一阶段几乎可以独当一面，成为高级主管了。
（四）四十九到四十四岁，是〈发扬光大期〉
这时冲刺已经结束，正迈向成功之途，所以要顺势将奋斗的精神发扬光大，找寻全方位的磨练与挑战机会，将工作的局面增量扩大。
（五）四十五岁以后则进入〈享受期〉
此时并不是什么都不用做了，而是要准备把工作经验传授给下一代，在〈施比受更快乐〉的人生最高境界中好好享受一下。这就是说，你一方面在工作岗位上仍要贡献智慧，另一方面则要多花时间去培育子女或训练员工。
Thursday, August 13, 2009
Thursday, July 30, 2009
The Financial Modelers' Manifesto
A spectre is haunting Markets – the spectre of illiquidity, frozen credit, and the failure of financial models.
Beginning with the 2007 collapse in subprime mortgages, financial markets have shifted to new regimes characterized by violent movements, epidemics of contagion from market to market, and almost unimaginable anomalies (who would have ever thought that swap spreads to Treasuries could go negative?). Familiar valuation models have become increasingly unreliable. Where is the risk manager that has not ascribed his losses to a once-in-a-century tsunami?
To this end, we have assembled in New York City and written the following manifesto.
Manifesto
In finance we study how to manage funds – from simple securities like dollars and yen, stocks and bonds to complex ones like futures and options, subprime CDOs and credit default swaps. We build financial models to estimate the fair value of securities, to estimate their risks and to show how those risks can be controlled. How can a model tell you the value of a security? And how did these models fail so badly in the case of the subprime CDO market?
Physics, because of its astonishing success at predicting the future behavior of material objects from their present state, has inspired most financial modeling. Physicists study the world by repeating the same experiments over and over again to discover forces and their almost magical mathematical laws. Galileo dropped balls off the leaning tower, giant teams in Geneva collide protons on protons, over and over again. If a law is proposed and its predictions contradict experiments, it's back to the drawing board. The method works. The laws of atomic physics are accurate to more than ten decimal places.
It's a different story with finance and economics, which are concerned with the mental world of monetary value. Financial theory has tried hard to emulate the style and elegance of physics in order to discover its own laws. But markets are made of people, who are influenced by events, by their ephemeral feelings about events and by their expectations of other people's feelings. The truth is that there are no fundamental laws in finance. And even if there were, there is no way to run repeatable experiments to verify them.
You can hardly find a better example of confusedly elegant modeling than models of CDOs. The CDO research papers apply abstract probability theory to the price co-movements of thousands of mortgages. The relationships between so many mortgages can be vastly complex. The modelers, having built up their fantastical theory, need to make it useable; they resort to sweeping under the model's rug all unknown dynamics; with the dirt ignored, all that's left is a single number, called the default correlation. From the sublime to the elegantly ridiculous: all uncertainty is reduced to a single parameter that, when entered into the model by a trader, produces a CDO value. This over-reliance on probability and statistics is a severe limitation. Statistics is shallow description, quite unlike the deeper cause and effect of physics, and can’t easily capture the complex dynamics of default.
Models are at bottom tools for approximate thinking; they serve to transform your intuition about the future into a price for a security today. It’s easier to think intuitively about future housing prices, default rates and default correlations than it is about CDO prices. CDO models turn your guess about future housing prices, mortgage default rates and a simplistic default correlation into the model’s output: a current CDO price.
Our experience in the financial arena has taught us to be very humble in applying mathematics to markets, and to be extremely wary of ambitious theories, which are in the end trying to model human behavior. We like simplicity, but we like to remember that it is our models that are simple, not the world.
Unfortunately, the teachers of finance haven’t learned these lessons. You have only to glance at business school textbooks on finance to discover stilts of mathematical axioms supporting a house of numbered theorems, lemmas and results. Who would think that the textbook is at bottom dealing with people and money? It should be obvious to anyone with common sense that every financial axiom is wrong, and that finance can never in its wildest dreams be Euclid. Different endeavors, as Aristotle wrote, require different degrees of precision. Finance is not one of the natural sciences, and its invisible worm is its dark secret love of mathematical elegance and too much exactitude.
We do need models and mathematics – you cannot think about finance and economics without them – but one must never forget that models are not the world. Whenever we make a model of something involving human beings, we are trying to force the ugly stepsister’s foot into Cinderella’s pretty glass slipper. It doesn't fit without cutting off some essential parts. And in cutting off parts for the sake of beauty and precision, models inevitably mask the true risk rather than exposing it. The most important question about any financial model is how wrong it is likely to be, and how useful it is despite its assumptions. You must start with models and then overlay them with common sense and experience.
Many academics imagine that one beautiful day we will find the ‘right’ model. But there is no right model, because the world changes in response to the ones we use. Progress in financial modeling is fleeting and temporary. Markets change and newer models become necessary. Simple clear models with explicit assumptions about small numbers of variables are therefore the best way to leverage your intuition without deluding yourself.
All models sweep dirt under the rug. A good model makes the absence of the dirt visible. In this regard, we believe that the Black-Scholes model of options valuation, now often unjustly maligned, is a model for models; it is clear and robust. Clear, because it is based on true engineering; it tells you how to manufacture an option out of stocks and bonds and what that will cost you, under ideal dirt-free circumstances that it defines. Its method of valuation is analogous to figuring out the price of a can of fruit salad from the cost of fruit, sugar, labor and transportation. The world of markets doesn’t exactly match the ideal circumstances Black-Scholes requires, but the model is robust because it allows an intelligent trader to qualitatively adjust for those mismatches. You know what you are assuming when you use the model, and you know exactly what has been swept out of view.
Building financial models is challenging and worthwhile: you need to combine the qualitative and the quantitative, imagination and observation, art and science, all in the service of finding approximate patterns in the behavior of markets and securities. The greatest danger is the age-old sin of idolatry. Financial markets are alive but a model, however beautiful, is an artifice. No matter how hard you try, you will not be able to breathe life into it. To confuse the model with the world is to embrace a future disaster driven by the belief that humans obey mathematical rules.
MODELERS OF ALL MARKETS, UNITE! You have nothing to lose but your illusions.
The Modelers' Hippocratic Oath
~ I will remember that I didn't make the world, and it doesn't satisfy my equations.
~ Though I will use models boldly to estimate value, I will not be overly impressed by mathematics.
~ I will never sacrifice reality for elegance without explaining why I have done so.
~ Nor will I give the people who use my model false comfort about its accuracy. Instead, I will make explicit its assumptions and oversights.
~ I understand that my work may have enormous effects on society and the economy, many of them beyond my comprehension.
Beginning with the 2007 collapse in subprime mortgages, financial markets have shifted to new regimes characterized by violent movements, epidemics of contagion from market to market, and almost unimaginable anomalies (who would have ever thought that swap spreads to Treasuries could go negative?). Familiar valuation models have become increasingly unreliable. Where is the risk manager that has not ascribed his losses to a once-in-a-century tsunami?
To this end, we have assembled in New York City and written the following manifesto.
Manifesto
In finance we study how to manage funds – from simple securities like dollars and yen, stocks and bonds to complex ones like futures and options, subprime CDOs and credit default swaps. We build financial models to estimate the fair value of securities, to estimate their risks and to show how those risks can be controlled. How can a model tell you the value of a security? And how did these models fail so badly in the case of the subprime CDO market?
Physics, because of its astonishing success at predicting the future behavior of material objects from their present state, has inspired most financial modeling. Physicists study the world by repeating the same experiments over and over again to discover forces and their almost magical mathematical laws. Galileo dropped balls off the leaning tower, giant teams in Geneva collide protons on protons, over and over again. If a law is proposed and its predictions contradict experiments, it's back to the drawing board. The method works. The laws of atomic physics are accurate to more than ten decimal places.
It's a different story with finance and economics, which are concerned with the mental world of monetary value. Financial theory has tried hard to emulate the style and elegance of physics in order to discover its own laws. But markets are made of people, who are influenced by events, by their ephemeral feelings about events and by their expectations of other people's feelings. The truth is that there are no fundamental laws in finance. And even if there were, there is no way to run repeatable experiments to verify them.
You can hardly find a better example of confusedly elegant modeling than models of CDOs. The CDO research papers apply abstract probability theory to the price co-movements of thousands of mortgages. The relationships between so many mortgages can be vastly complex. The modelers, having built up their fantastical theory, need to make it useable; they resort to sweeping under the model's rug all unknown dynamics; with the dirt ignored, all that's left is a single number, called the default correlation. From the sublime to the elegantly ridiculous: all uncertainty is reduced to a single parameter that, when entered into the model by a trader, produces a CDO value. This over-reliance on probability and statistics is a severe limitation. Statistics is shallow description, quite unlike the deeper cause and effect of physics, and can’t easily capture the complex dynamics of default.
Models are at bottom tools for approximate thinking; they serve to transform your intuition about the future into a price for a security today. It’s easier to think intuitively about future housing prices, default rates and default correlations than it is about CDO prices. CDO models turn your guess about future housing prices, mortgage default rates and a simplistic default correlation into the model’s output: a current CDO price.
Our experience in the financial arena has taught us to be very humble in applying mathematics to markets, and to be extremely wary of ambitious theories, which are in the end trying to model human behavior. We like simplicity, but we like to remember that it is our models that are simple, not the world.
Unfortunately, the teachers of finance haven’t learned these lessons. You have only to glance at business school textbooks on finance to discover stilts of mathematical axioms supporting a house of numbered theorems, lemmas and results. Who would think that the textbook is at bottom dealing with people and money? It should be obvious to anyone with common sense that every financial axiom is wrong, and that finance can never in its wildest dreams be Euclid. Different endeavors, as Aristotle wrote, require different degrees of precision. Finance is not one of the natural sciences, and its invisible worm is its dark secret love of mathematical elegance and too much exactitude.
We do need models and mathematics – you cannot think about finance and economics without them – but one must never forget that models are not the world. Whenever we make a model of something involving human beings, we are trying to force the ugly stepsister’s foot into Cinderella’s pretty glass slipper. It doesn't fit without cutting off some essential parts. And in cutting off parts for the sake of beauty and precision, models inevitably mask the true risk rather than exposing it. The most important question about any financial model is how wrong it is likely to be, and how useful it is despite its assumptions. You must start with models and then overlay them with common sense and experience.
Many academics imagine that one beautiful day we will find the ‘right’ model. But there is no right model, because the world changes in response to the ones we use. Progress in financial modeling is fleeting and temporary. Markets change and newer models become necessary. Simple clear models with explicit assumptions about small numbers of variables are therefore the best way to leverage your intuition without deluding yourself.
All models sweep dirt under the rug. A good model makes the absence of the dirt visible. In this regard, we believe that the Black-Scholes model of options valuation, now often unjustly maligned, is a model for models; it is clear and robust. Clear, because it is based on true engineering; it tells you how to manufacture an option out of stocks and bonds and what that will cost you, under ideal dirt-free circumstances that it defines. Its method of valuation is analogous to figuring out the price of a can of fruit salad from the cost of fruit, sugar, labor and transportation. The world of markets doesn’t exactly match the ideal circumstances Black-Scholes requires, but the model is robust because it allows an intelligent trader to qualitatively adjust for those mismatches. You know what you are assuming when you use the model, and you know exactly what has been swept out of view.
Building financial models is challenging and worthwhile: you need to combine the qualitative and the quantitative, imagination and observation, art and science, all in the service of finding approximate patterns in the behavior of markets and securities. The greatest danger is the age-old sin of idolatry. Financial markets are alive but a model, however beautiful, is an artifice. No matter how hard you try, you will not be able to breathe life into it. To confuse the model with the world is to embrace a future disaster driven by the belief that humans obey mathematical rules.
MODELERS OF ALL MARKETS, UNITE! You have nothing to lose but your illusions.
The Modelers' Hippocratic Oath
~ I will remember that I didn't make the world, and it doesn't satisfy my equations.
~ Though I will use models boldly to estimate value, I will not be overly impressed by mathematics.
~ I will never sacrifice reality for elegance without explaining why I have done so.
~ Nor will I give the people who use my model false comfort about its accuracy. Instead, I will make explicit its assumptions and oversights.
~ I understand that my work may have enormous effects on society and the economy, many of them beyond my comprehension.
Tuesday, July 28, 2009
Friday, July 24, 2009
'You've got to find what you love,' Jobs says
This is the text of the Commencement address by Steve Jobs, CEO of Apple Computer and of Pixar Animation Studios, delivered on June 12, 2005.
I am honored to be with you today at your commencement from one of the finest universities in the world. I never graduated from college. Truth be told, this is the closest I've ever gotten to a college graduation. Today I want to tell you three stories from my life. That's it. No big deal. Just three stories.
The first story is about connecting the dots.
I dropped out of Reed College after the first 6 months, but then stayed around as a drop-in for another 18 months or so before I really quit. So why did I drop out?
It started before I was born. My biological mother was a young, unwed college graduate student, and she decided to put me up for adoption. She felt very strongly that I should be adopted by college graduates, so everything was all set for me to be adopted at birth by a lawyer and his wife. Except that when I popped out they decided at the last minute that they really wanted a girl. So my parents, who were on a waiting list, got a call in the middle of the night asking: "We have an unexpected baby boy; do you want him?" They said: "Of course." My biological mother later found out that my mother had never graduated from college and that my father had never graduated from high school. She refused to sign the final adoption papers. She only relented a few months later when my parents promised that I would someday go to college.
And 17 years later I did go to college. But I naively chose a college that was almost as expensive as Stanford, and all of my working-class parents' savings were being spent on my college tuition. After six months, I couldn't see the value in it. I had no idea what I wanted to do with my life and no idea how college was going to help me figure it out. And here I was spending all of the money my parents had saved their entire life. So I decided to drop out and trust that it would all work out OK. It was pretty scary at the time, but looking back it was one of the best decisions I ever made. The minute I dropped out I could stop taking the required classes that didn't interest me, and begin dropping in on the ones that looked interesting.
It wasn't all romantic. I didn't have a dorm room, so I slept on the floor in friends' rooms, I returned coke bottles for the 5¢ deposits to buy food with, and I would walk the 7 miles across town every Sunday night to get one good meal a week at the Hare Krishna temple. I loved it. And much of what I stumbled into by following my curiosity and intuition turned out to be priceless later on. Let me give you one example:
Reed College at that time offered perhaps the best calligraphy instruction in the country. Throughout the campus every poster, every label on every drawer, was beautifully hand calligraphed. Because I had dropped out and didn't have to take the normal classes, I decided to take a calligraphy class to learn how to do this. I learned about serif and san serif typefaces, about varying the amount of space between different letter combinations, about what makes great typography great. It was beautiful, historical, artistically subtle in a way that science can't capture, and I found it fascinating.
None of this had even a hope of any practical application in my life. But ten years later, when we were designing the first Macintosh computer, it all came back to me. And we designed it all into the Mac. It was the first computer with beautiful typography. If I had never dropped in on that single course in college, the Mac would have never had multiple typefaces or proportionally spaced fonts. And since Windows just copied the Mac, its likely that no personal computer would have them. If I had never dropped out, I would have never dropped in on this calligraphy class, and personal computers might not have the wonderful typography that they do. Of course it was impossible to connect the dots looking forward when I was in college. But it was very, very clear looking backwards ten years later.
Again, you can't connect the dots looking forward; you can only connect them looking backwards. So you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something — your gut, destiny, life, karma, whatever. This approach has never let me down, and it has made all the difference in my life.
My second story is about love and loss.
I was lucky — I found what I loved to do early in life. Woz and I started Apple in my parents garage when I was 20. We worked hard, and in 10 years Apple had grown from just the two of us in a garage into a $2 billion company with over 4000 employees. We had just released our finest creation — the Macintosh — a year earlier, and I had just turned 30. And then I got fired. How can you get fired from a company you started? Well, as Apple grew we hired someone who I thought was very talented to run the company with me, and for the first year or so things went well. But then our visions of the future began to diverge and eventually we had a falling out. When we did, our Board of Directors sided with him. So at 30 I was out. And very publicly out. What had been the focus of my entire adult life was gone, and it was devastating.
I really didn't know what to do for a few months. I felt that I had let the previous generation of entrepreneurs down - that I had dropped the baton as it was being passed to me. I met with David Packard and Bob Noyce and tried to apologize for screwing up so badly. I was a very public failure, and I even thought about running away from the valley. But something slowly began to dawn on me — I still loved what I did. The turn of events at Apple had not changed that one bit. I had been rejected, but I was still in love. And so I decided to start over.
I didn't see it then, but it turned out that getting fired from Apple was the best thing that could have ever happened to me. The heaviness of being successful was replaced by the lightness of being a beginner again, less sure about everything. It freed me to enter one of the most creative periods of my life.
During the next five years, I started a company named NeXT, another company named Pixar, and fell in love with an amazing woman who would become my wife. Pixar went on to create the worlds first computer animated feature film, Toy Story, and is now the most successful animation studio in the world. In a remarkable turn of events, Apple bought NeXT, I returned to Apple, and the technology we developed at NeXT is at the heart of Apple's current renaissance. And Laurene and I have a wonderful family together.
I'm pretty sure none of this would have happened if I hadn't been fired from Apple. It was awful tasting medicine, but I guess the patient needed it. Sometimes life hits you in the head with a brick. Don't lose faith. I'm convinced that the only thing that kept me going was that I loved what I did. You've got to find what you love. And that is as true for your work as it is for your lovers. Your work is going to fill a large part of your life, and the only way to be truly satisfied is to do what you believe is great work. And the only way to do great work is to love what you do. If you haven't found it yet, keep looking. Don't settle. As with all matters of the heart, you'll know when you find it. And, like any great relationship, it just gets better and better as the years roll on. So keep looking until you find it. Don't settle.
My third story is about death.
When I was 17, I read a quote that went something like: "If you live each day as if it was your last, someday you'll most certainly be right." It made an impression on me, and since then, for the past 33 years, I have looked in the mirror every morning and asked myself: "If today were the last day of my life, would I want to do what I am about to do today?" And whenever the answer has been "No" for too many days in a row, I know I need to change something.
Remembering that I'll be dead soon is the most important tool I've ever encountered to help me make the big choices in life. Because almost everything — all external expectations, all pride, all fear of embarrassment or failure - these things just fall away in the face of death, leaving only what is truly important. Remembering that you are going to die is the best way I know to avoid the trap of thinking you have something to lose. You are already naked. There is no reason not to follow your heart.
About a year ago I was diagnosed with cancer. I had a scan at 7:30 in the morning, and it clearly showed a tumor on my pancreas. I didn't even know what a pancreas was. The doctors told me this was almost certainly a type of cancer that is incurable, and that I should expect to live no longer than three to six months. My doctor advised me to go home and get my affairs in order, which is doctor's code for prepare to die. It means to try to tell your kids everything you thought you'd have the next 10 years to tell them in just a few months. It means to make sure everything is buttoned up so that it will be as easy as possible for your family. It means to say your goodbyes.
I lived with that diagnosis all day. Later that evening I had a biopsy, where they stuck an endoscope down my throat, through my stomach and into my intestines, put a needle into my pancreas and got a few cells from the tumor. I was sedated, but my wife, who was there, told me that when they viewed the cells under a microscope the doctors started crying because it turned out to be a very rare form of pancreatic cancer that is curable with surgery. I had the surgery and I'm fine now.
This was the closest I've been to facing death, and I hope its the closest I get for a few more decades. Having lived through it, I can now say this to you with a bit more certainty than when death was a useful but purely intellectual concept:
No one wants to die. Even people who want to go to heaven don't want to die to get there. And yet death is the destination we all share. No one has ever escaped it. And that is as it should be, because Death is very likely the single best invention of Life. It is Life's change agent. It clears out the old to make way for the new. Right now the new is you, but someday not too long from now, you will gradually become the old and be cleared away. Sorry to be so dramatic, but it is quite true.
Your time is limited, so don't waste it living someone else's life. Don't be trapped by dogma — which is living with the results of other people's thinking. Don't let the noise of others' opinions drown out your own inner voice. And most important, have the courage to follow your heart and intuition. They somehow already know what you truly want to become. Everything else is secondary.
When I was young, there was an amazing publication called The Whole Earth Catalog, which was one of the bibles of my generation. It was created by a fellow named Stewart Brand not far from here in Menlo Park, and he brought it to life with his poetic touch. This was in the late 1960's, before personal computers and desktop publishing, so it was all made with typewriters, scissors, and polaroid cameras. It was sort of like Google in paperback form, 35 years before Google came along: it was idealistic, and overflowing with neat tools and great notions.
Stewart and his team put out several issues of The Whole Earth Catalog, and then when it had run its course, they put out a final issue. It was the mid-1970s, and I was your age. On the back cover of their final issue was a photograph of an early morning country road, the kind you might find yourself hitchhiking on if you were so adventurous. Beneath it were the words: "Stay Hungry. Stay Foolish." It was their farewell message as they signed off. Stay Hungry. Stay Foolish. And I have always wished that for myself. And now, as you graduate to begin anew, I wish that for you.
Stay Hungry. Stay Foolish.
Thank you all very much.
This is the text of the Commencement address by Steve Jobs, CEO of Apple Computer and of Pixar Animation Studios, delivered on June 12, 2005.
I am honored to be with you today at your commencement from one of the finest universities in the world. I never graduated from college. Truth be told, this is the closest I've ever gotten to a college graduation. Today I want to tell you three stories from my life. That's it. No big deal. Just three stories.
The first story is about connecting the dots.
I dropped out of Reed College after the first 6 months, but then stayed around as a drop-in for another 18 months or so before I really quit. So why did I drop out?
It started before I was born. My biological mother was a young, unwed college graduate student, and she decided to put me up for adoption. She felt very strongly that I should be adopted by college graduates, so everything was all set for me to be adopted at birth by a lawyer and his wife. Except that when I popped out they decided at the last minute that they really wanted a girl. So my parents, who were on a waiting list, got a call in the middle of the night asking: "We have an unexpected baby boy; do you want him?" They said: "Of course." My biological mother later found out that my mother had never graduated from college and that my father had never graduated from high school. She refused to sign the final adoption papers. She only relented a few months later when my parents promised that I would someday go to college.
And 17 years later I did go to college. But I naively chose a college that was almost as expensive as Stanford, and all of my working-class parents' savings were being spent on my college tuition. After six months, I couldn't see the value in it. I had no idea what I wanted to do with my life and no idea how college was going to help me figure it out. And here I was spending all of the money my parents had saved their entire life. So I decided to drop out and trust that it would all work out OK. It was pretty scary at the time, but looking back it was one of the best decisions I ever made. The minute I dropped out I could stop taking the required classes that didn't interest me, and begin dropping in on the ones that looked interesting.
It wasn't all romantic. I didn't have a dorm room, so I slept on the floor in friends' rooms, I returned coke bottles for the 5¢ deposits to buy food with, and I would walk the 7 miles across town every Sunday night to get one good meal a week at the Hare Krishna temple. I loved it. And much of what I stumbled into by following my curiosity and intuition turned out to be priceless later on. Let me give you one example:
Reed College at that time offered perhaps the best calligraphy instruction in the country. Throughout the campus every poster, every label on every drawer, was beautifully hand calligraphed. Because I had dropped out and didn't have to take the normal classes, I decided to take a calligraphy class to learn how to do this. I learned about serif and san serif typefaces, about varying the amount of space between different letter combinations, about what makes great typography great. It was beautiful, historical, artistically subtle in a way that science can't capture, and I found it fascinating.
None of this had even a hope of any practical application in my life. But ten years later, when we were designing the first Macintosh computer, it all came back to me. And we designed it all into the Mac. It was the first computer with beautiful typography. If I had never dropped in on that single course in college, the Mac would have never had multiple typefaces or proportionally spaced fonts. And since Windows just copied the Mac, its likely that no personal computer would have them. If I had never dropped out, I would have never dropped in on this calligraphy class, and personal computers might not have the wonderful typography that they do. Of course it was impossible to connect the dots looking forward when I was in college. But it was very, very clear looking backwards ten years later.
Again, you can't connect the dots looking forward; you can only connect them looking backwards. So you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something — your gut, destiny, life, karma, whatever. This approach has never let me down, and it has made all the difference in my life.
My second story is about love and loss.
I was lucky — I found what I loved to do early in life. Woz and I started Apple in my parents garage when I was 20. We worked hard, and in 10 years Apple had grown from just the two of us in a garage into a $2 billion company with over 4000 employees. We had just released our finest creation — the Macintosh — a year earlier, and I had just turned 30. And then I got fired. How can you get fired from a company you started? Well, as Apple grew we hired someone who I thought was very talented to run the company with me, and for the first year or so things went well. But then our visions of the future began to diverge and eventually we had a falling out. When we did, our Board of Directors sided with him. So at 30 I was out. And very publicly out. What had been the focus of my entire adult life was gone, and it was devastating.
I really didn't know what to do for a few months. I felt that I had let the previous generation of entrepreneurs down - that I had dropped the baton as it was being passed to me. I met with David Packard and Bob Noyce and tried to apologize for screwing up so badly. I was a very public failure, and I even thought about running away from the valley. But something slowly began to dawn on me — I still loved what I did. The turn of events at Apple had not changed that one bit. I had been rejected, but I was still in love. And so I decided to start over.
I didn't see it then, but it turned out that getting fired from Apple was the best thing that could have ever happened to me. The heaviness of being successful was replaced by the lightness of being a beginner again, less sure about everything. It freed me to enter one of the most creative periods of my life.
During the next five years, I started a company named NeXT, another company named Pixar, and fell in love with an amazing woman who would become my wife. Pixar went on to create the worlds first computer animated feature film, Toy Story, and is now the most successful animation studio in the world. In a remarkable turn of events, Apple bought NeXT, I returned to Apple, and the technology we developed at NeXT is at the heart of Apple's current renaissance. And Laurene and I have a wonderful family together.
I'm pretty sure none of this would have happened if I hadn't been fired from Apple. It was awful tasting medicine, but I guess the patient needed it. Sometimes life hits you in the head with a brick. Don't lose faith. I'm convinced that the only thing that kept me going was that I loved what I did. You've got to find what you love. And that is as true for your work as it is for your lovers. Your work is going to fill a large part of your life, and the only way to be truly satisfied is to do what you believe is great work. And the only way to do great work is to love what you do. If you haven't found it yet, keep looking. Don't settle. As with all matters of the heart, you'll know when you find it. And, like any great relationship, it just gets better and better as the years roll on. So keep looking until you find it. Don't settle.
My third story is about death.
When I was 17, I read a quote that went something like: "If you live each day as if it was your last, someday you'll most certainly be right." It made an impression on me, and since then, for the past 33 years, I have looked in the mirror every morning and asked myself: "If today were the last day of my life, would I want to do what I am about to do today?" And whenever the answer has been "No" for too many days in a row, I know I need to change something.
Remembering that I'll be dead soon is the most important tool I've ever encountered to help me make the big choices in life. Because almost everything — all external expectations, all pride, all fear of embarrassment or failure - these things just fall away in the face of death, leaving only what is truly important. Remembering that you are going to die is the best way I know to avoid the trap of thinking you have something to lose. You are already naked. There is no reason not to follow your heart.
About a year ago I was diagnosed with cancer. I had a scan at 7:30 in the morning, and it clearly showed a tumor on my pancreas. I didn't even know what a pancreas was. The doctors told me this was almost certainly a type of cancer that is incurable, and that I should expect to live no longer than three to six months. My doctor advised me to go home and get my affairs in order, which is doctor's code for prepare to die. It means to try to tell your kids everything you thought you'd have the next 10 years to tell them in just a few months. It means to make sure everything is buttoned up so that it will be as easy as possible for your family. It means to say your goodbyes.
I lived with that diagnosis all day. Later that evening I had a biopsy, where they stuck an endoscope down my throat, through my stomach and into my intestines, put a needle into my pancreas and got a few cells from the tumor. I was sedated, but my wife, who was there, told me that when they viewed the cells under a microscope the doctors started crying because it turned out to be a very rare form of pancreatic cancer that is curable with surgery. I had the surgery and I'm fine now.
This was the closest I've been to facing death, and I hope its the closest I get for a few more decades. Having lived through it, I can now say this to you with a bit more certainty than when death was a useful but purely intellectual concept:
No one wants to die. Even people who want to go to heaven don't want to die to get there. And yet death is the destination we all share. No one has ever escaped it. And that is as it should be, because Death is very likely the single best invention of Life. It is Life's change agent. It clears out the old to make way for the new. Right now the new is you, but someday not too long from now, you will gradually become the old and be cleared away. Sorry to be so dramatic, but it is quite true.
Your time is limited, so don't waste it living someone else's life. Don't be trapped by dogma — which is living with the results of other people's thinking. Don't let the noise of others' opinions drown out your own inner voice. And most important, have the courage to follow your heart and intuition. They somehow already know what you truly want to become. Everything else is secondary.
When I was young, there was an amazing publication called The Whole Earth Catalog, which was one of the bibles of my generation. It was created by a fellow named Stewart Brand not far from here in Menlo Park, and he brought it to life with his poetic touch. This was in the late 1960's, before personal computers and desktop publishing, so it was all made with typewriters, scissors, and polaroid cameras. It was sort of like Google in paperback form, 35 years before Google came along: it was idealistic, and overflowing with neat tools and great notions.
Stewart and his team put out several issues of The Whole Earth Catalog, and then when it had run its course, they put out a final issue. It was the mid-1970s, and I was your age. On the back cover of their final issue was a photograph of an early morning country road, the kind you might find yourself hitchhiking on if you were so adventurous. Beneath it were the words: "Stay Hungry. Stay Foolish." It was their farewell message as they signed off. Stay Hungry. Stay Foolish. And I have always wished that for myself. And now, as you graduate to begin anew, I wish that for you.
Stay Hungry. Stay Foolish.
Thank you all very much.
Wednesday, July 15, 2009
Sunday, July 12, 2009
金融街(000402)通泰大厦16楼华夏基金总部现场
7月9日下午2点，通泰大厦16楼华夏基金总部最大会议室。
身着白色短袖深色裤子的王亚伟坐在了记者对面，他的面前摆的是一瓶蓝涧矿泉水。他递给记者的名片上职务一栏印得很简单--总经理助理，名片上没有填写手机号码。
华夏基金市场部总经理周林林简单介绍了到会的华夏工作人员和媒体记者。王亚伟打开了摆放在面前的笔记本电脑，本文为座谈会王亚伟讲话实录。
为什么华夏和我总被关注
基金行业，老百姓的关注度高，具备娱乐行业的某些典型要素。
我三年前就感觉到，基金行业将日趋娱乐化，事实的发展也验证了我的判断。基金经理注定是关注的焦点，尤其是业绩好的，从业时间长的。到目前为止，公募基金行业里从业时间较长的基金经理多数已经转做私募去了，我是留下坚守的为数不多的几个，投资业绩也比较好，所以我受到广泛关注，并承担了一些额外的社会功能和娱乐化功能也是在所难免。
但另一方面，娱乐化的倾向也在客观上恶化了公募基金经理的生存环境。
媒体上有针对我的投资的质疑文章，有些不是出于炒作和吸引眼球的目的，只是客观地反映市场中存在的疑问，希望能得到解答，我很理解。在某些行业，一些有影响力的人物喜欢到处发言，媒体可以报道得很热闹，但基金行业不同，在言论方面管理更严谨，尤其基金经理，职业特性要求他们少说多做，所以即使有质疑我也很少回应，以前和媒体朋友们沟通得不够，这方面首先表示歉意。
对于各种质疑，我的心态概括起来说就是坦然面对。
之所以能够坦然面对，首先是因为我没有任何违规的操作，不心虚当然坦然；其次还因为，有质疑说明有人关心你，有人关心总比没人关心好，尽管其中存在很多误解，但我不想去和这些误解较劲。
我希望能够多一些理解，但如果理解不了我也无法强求。毕竟中国证券市场、基金业发展时间还很短，大家由于经历不同、所处位置的不同，对投资的认识也各不相同，短期内无法达成共识很正常。
也没有必要达成共识，投资上的问题，往往在达成共识后很快就会走到错误的边缘。既然如此，何不求同存异。试图让每个人理解你、说你好根本就是徒劳的，还是顺其自然吧。
在投资领域里，时间是试金石，大浪淘沙，水落石出，很多事情，需要留待时间去证明。与其把精力花在对外解释上，不如花在投资研究上，花在家人朋友上，花在兴趣爱好上，时间对我来说永远是不够用的。
但为什么这次我要花时间出来解释一下呢？因为每次遇到这样的情况，总有很多朋友发来短信安慰我，鼓励我，我得一一回复表示感谢，我发现这占用了我不少时间，所以希望今天花一点时间，换来今后我和我的朋友们节省更多的时间。这是我今天跟大家见面的一个想法。
"我庆幸我不是贴价值投资标签的基金经理"
我觉得成为一个成功的基金经理，做投资要形成一套能够体现自己风格的，适合自己运用的比较成熟的投资方法和理念。
投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。不管什么时候，要独立思考。
作为基金经理，投资者把钱交给你就是要你代替他去思考，你要是随波逐流，缺乏独立思考的精神，就是没有做到尽职尽责。
目前对于价值投资存在一些误区。不知道是格雷厄姆和巴菲特没有讲清楚还是有些人在理解上出了偏差，我见到听到的一些所谓的价值投资者并不是在真正地做价值投资，他们做的只是贴标签，给自己贴上价值投资者的标签，给与他们投资方法不同的人贴上投机者的标签，给某些股票贴上价值股的标签，给其它他们没有认真研究过的股票贴上投机股的标签。
如果只有买他们贴过价值股标签的股票才算价值投资者的话，这个门槛对我来说太高了，高不可攀。
比如说，中国船舶(600150)和中国平安(601318)都是好公司，他们可能会在250元以上买中国船舶(600150)，在140元以上买中国平安，只是因为这些股票上有他们贴上去的价值股标签。他们认为自己永远都是对的，错的只是这个市场。
我庆幸自己不是这样的价值投资者。如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话，那么我有资格说自己更接近于一个价值投资者，尽管我从来不愿把自己这样归类。
从长一点时间看，市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者，同样是所谓的价值投资者，巴菲特是成功的投资者，而他的某些中国信徒是失败的投资者，市场会这样来划分，残酷但很公平。
一个成功的投资者，无须费尽口舌去表白自己是一个价值投资者，到头来业绩会说明一切。是否是价值投资，取决于如何投资，在什么价位投资，与谁在投资，投资什么无关，贴标签是没有用的。
巴菲特经过研究，在8元买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值了还去追，就属于投机了。我希望以自己的投资实践去丰富价值投资的内涵，对于会不会被贴上价值投资者的标签，我毫无兴趣。
我是怎么投资重组类股票的？
投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责任的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。
很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了，我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息，也差不多能做出同样的投资判断，只可惜他们很少这样做。
在我们这个行业，出去调研也好，参加讨论也好，如果不事先做足功课是没有资格提问和发言的，所以对于这类质疑我往往不知如何回应，因为我没有时间从ABC讲起。
如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。
基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。
但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。
质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木。孤立的看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为1/20。如果我有本事做到所谓的精准踩点，百发百中，那岂不是这个月押中20只，下个月又押中另外20只？这是不可能的。
我绝不会去挑战法律法规
利益输送，是法律法规和华夏基金公司内控制度严格禁止的。公司制定了公平交易管理制度，由交易管理部严格执行，风控部门定期进行基金交易行为分析，杜绝利益输送。
从业十多年，我绝不会去试图挑战法律法规的严肃性和监管的有效性，历来坚持稳健经营、规范运作的华夏基金公司绝不会允许利益输送的情况存在，视业绩为生命的华夏基金的基金经理们也绝不会牺牲自己基金的业绩去为其他基金输送利益。
只要用常识去思考，就能得出结论，在华夏基金根本不存在利益输送的生存土壤。
如果搞利益输送，是无法做到整体业绩优秀的，更无法吸引和留住好的人才。华夏基金从来不为股东、专户、单只基金做任何利益输送，历史上没有，未来即使发展到上万亿规模甚至更大，也决不会做。
为什么我能做到连续几年业绩领先？我认为是投资风格使然。我的投资风格在趋同化的公募基金业内有点独特，举个极端的例子，我的风格是A，其它基金的风格是B，如果A风格优于B风格，那么我的基金持续领先就是大概率事件，但如果我也和别人一样是B风格，那么我的基金持续领先就是小概率事件，因为我并不比别人聪明，就这么简单。
这也是为什么我要始终坚持自己的风格而不愿被同化的原因。被同化当然会舒服很多，不用再被质疑了，但是为了持有人利益最大化，我选择坚持。质疑我靠利益输送才能持续多年业绩领先，想象力有点丰富，如果把这样的想象力运用到选股上，投资能力一定会突飞猛进。
鱼和熊掌有没有可能兼得呢？有可能。
股票基金有不同的类型，有的适合把规模做得很大，比如被动型的华夏沪深300指数基金，而对于主动型的股票基金而言，业绩和规模往往是一对矛盾，这点无需否认，是鱼和熊掌的关系。
鱼和熊掌有没有可能兼得呢？有可能。
那么鱼和熊掌有没有把握兼得呢？没有把握。当然可以去尝试一下，放开申购，相信规模会变得很大，证明一下自己有能力管好大基金，也无妨。但万一不成功呢？损失的是持有人的利益。
冒损失持有人利益的风险，去尝试证明自己的能力，值得吗？我认为不值得。我没有兴趣去证明自己有管理好大基金的能力，我只想给持有人最好的收益。
况且华夏大盘(000011)精选基金虽然份额不到7亿份，但单位净值已经超过7.8元，基金总规模在50亿元左右，也并非部分人所认为的小盘基金。当然有些投资者无法申购可能会有抱怨。这种轻规模、重业绩的想法和华夏基金的经营理念是一致的，公司始终追求投资者利益的最大化，而不追求规模的最大化，比如在2007年市场最狂热的时候，公司几乎暂停了所有主动型股票基金的申购，以此帮助投资者控制风险。
短期落后于指数我并不担心，长期战胜指数我有信心
上半年华夏大盘净值增长率为60.25%，在72只偏股混合基金中排第7位，华夏策略(002031)净值增长率为43.9%，在48只灵活配置混合基金中排名第10，均名列前四分之一。对于这个成绩，我基本满意。
不满意的地方在于资产配置，由于对极度宽松的流动性环境估计不足，对实体经济恢复的前景和持续性不很确定，上半年在实际操作中过于保守，华夏大盘(000011)和华夏策略(002031)上半年的平均股票仓位仅为65%和55%，影响了净值表现。
另一方面，靠这么低的平均股票仓位取得这样的收益率，对自己的选股还是比较满意，同时由于净值波动率低，整体上夏普比率还是很高的。至于一两个月内的净值表现是否突出，我并不在意。
历史上华夏大盘有过多次短期业绩落后的情况，比如2007年上证指数从7月初的3800点飙升到10月中旬的6100点，指数涨幅60%，但华夏大盘同期净值增长率仅为49%，明显落后。但到2008年1月中旬的5500点时，指数从最高点下跌了10%，但同期大盘精选的净值却增长了15%。大盘精选的差异化投资风格使得其净值变化与指数的相关度不是很高，所以短期落后于指数我并不担心，长期战胜指数我有信心。
我不会离开公募基金
基金行业人是决定性的因素，虽说想做基金经理的大有人在，谁走了都能找个新的填上，但管理能力是有差别的。好的基金经理都是各公司花了大代价培养起来的，优秀的人才流失，很让人痛心，也会动摇投资者对基金行业的信心。
去做私募，有可能获得高得多的报酬，但我相信有相当一部分基金经理不只是冲着钱去的，可能更多的是为了实现自己的投资理想。能否创造一种更好的环境，吸引优秀的基金经理留在公募基金行业去实现投资理想呢？这需要各方面的努力。公募基金不是一个完美的行业，存在一些制度性的缺陷，由此给了私募基金发展的空间。
我作为基金经理在华夏基金工作了11年，对公募基金行业、对公司有很深的感情，离开不是一个容易的决定。虽然付出很多，但得到的更多，我一直心怀感恩，感谢这个行业给予我很多机会，我也愿意继续为行业发展贡献力量。
当然，如果我的投资风格确实无法再适应公募基金发展的要求，我也只能考虑其它的发展路径。只是目前，没有这方面的任何打算。
7月9日下午2点，通泰大厦16楼华夏基金总部最大会议室。
身着白色短袖深色裤子的王亚伟坐在了记者对面，他的面前摆的是一瓶蓝涧矿泉水。他递给记者的名片上职务一栏印得很简单--总经理助理，名片上没有填写手机号码。
华夏基金市场部总经理周林林简单介绍了到会的华夏工作人员和媒体记者。王亚伟打开了摆放在面前的笔记本电脑，本文为座谈会王亚伟讲话实录。
为什么华夏和我总被关注
基金行业，老百姓的关注度高，具备娱乐行业的某些典型要素。
我三年前就感觉到，基金行业将日趋娱乐化，事实的发展也验证了我的判断。基金经理注定是关注的焦点，尤其是业绩好的，从业时间长的。到目前为止，公募基金行业里从业时间较长的基金经理多数已经转做私募去了，我是留下坚守的为数不多的几个，投资业绩也比较好，所以我受到广泛关注，并承担了一些额外的社会功能和娱乐化功能也是在所难免。
但另一方面，娱乐化的倾向也在客观上恶化了公募基金经理的生存环境。
媒体上有针对我的投资的质疑文章，有些不是出于炒作和吸引眼球的目的，只是客观地反映市场中存在的疑问，希望能得到解答，我很理解。在某些行业，一些有影响力的人物喜欢到处发言，媒体可以报道得很热闹，但基金行业不同，在言论方面管理更严谨，尤其基金经理，职业特性要求他们少说多做，所以即使有质疑我也很少回应，以前和媒体朋友们沟通得不够，这方面首先表示歉意。
对于各种质疑，我的心态概括起来说就是坦然面对。
之所以能够坦然面对，首先是因为我没有任何违规的操作，不心虚当然坦然；其次还因为，有质疑说明有人关心你，有人关心总比没人关心好，尽管其中存在很多误解，但我不想去和这些误解较劲。
我希望能够多一些理解，但如果理解不了我也无法强求。毕竟中国证券市场、基金业发展时间还很短，大家由于经历不同、所处位置的不同，对投资的认识也各不相同，短期内无法达成共识很正常。
也没有必要达成共识，投资上的问题，往往在达成共识后很快就会走到错误的边缘。既然如此，何不求同存异。试图让每个人理解你、说你好根本就是徒劳的，还是顺其自然吧。
在投资领域里，时间是试金石，大浪淘沙，水落石出，很多事情，需要留待时间去证明。与其把精力花在对外解释上，不如花在投资研究上，花在家人朋友上，花在兴趣爱好上，时间对我来说永远是不够用的。
但为什么这次我要花时间出来解释一下呢？因为每次遇到这样的情况，总有很多朋友发来短信安慰我，鼓励我，我得一一回复表示感谢，我发现这占用了我不少时间，所以希望今天花一点时间，换来今后我和我的朋友们节省更多的时间。这是我今天跟大家见面的一个想法。
"我庆幸我不是贴价值投资标签的基金经理"
我觉得成为一个成功的基金经理，做投资要形成一套能够体现自己风格的，适合自己运用的比较成熟的投资方法和理念。
投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。不管什么时候，要独立思考。
作为基金经理，投资者把钱交给你就是要你代替他去思考，你要是随波逐流，缺乏独立思考的精神，就是没有做到尽职尽责。
目前对于价值投资存在一些误区。不知道是格雷厄姆和巴菲特没有讲清楚还是有些人在理解上出了偏差，我见到听到的一些所谓的价值投资者并不是在真正地做价值投资，他们做的只是贴标签，给自己贴上价值投资者的标签，给与他们投资方法不同的人贴上投机者的标签，给某些股票贴上价值股的标签，给其它他们没有认真研究过的股票贴上投机股的标签。
如果只有买他们贴过价值股标签的股票才算价值投资者的话，这个门槛对我来说太高了，高不可攀。
比如说，中国船舶(600150)和中国平安(601318)都是好公司，他们可能会在250元以上买中国船舶(600150)，在140元以上买中国平安，只是因为这些股票上有他们贴上去的价值股标签。他们认为自己永远都是对的，错的只是这个市场。
我庆幸自己不是这样的价值投资者。如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话，那么我有资格说自己更接近于一个价值投资者，尽管我从来不愿把自己这样归类。
从长一点时间看，市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者，同样是所谓的价值投资者，巴菲特是成功的投资者，而他的某些中国信徒是失败的投资者，市场会这样来划分，残酷但很公平。
一个成功的投资者，无须费尽口舌去表白自己是一个价值投资者，到头来业绩会说明一切。是否是价值投资，取决于如何投资，在什么价位投资，与谁在投资，投资什么无关，贴标签是没有用的。
巴菲特经过研究，在8元买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值了还去追，就属于投机了。我希望以自己的投资实践去丰富价值投资的内涵，对于会不会被贴上价值投资者的标签，我毫无兴趣。
我是怎么投资重组类股票的？
投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责任的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。
很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了，我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息，也差不多能做出同样的投资判断，只可惜他们很少这样做。
在我们这个行业，出去调研也好，参加讨论也好，如果不事先做足功课是没有资格提问和发言的，所以对于这类质疑我往往不知如何回应，因为我没有时间从ABC讲起。
如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。
基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。
但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。
质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木。孤立的看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为1/20。如果我有本事做到所谓的精准踩点，百发百中，那岂不是这个月押中20只，下个月又押中另外20只？这是不可能的。
我绝不会去挑战法律法规
利益输送，是法律法规和华夏基金公司内控制度严格禁止的。公司制定了公平交易管理制度，由交易管理部严格执行，风控部门定期进行基金交易行为分析，杜绝利益输送。
从业十多年，我绝不会去试图挑战法律法规的严肃性和监管的有效性，历来坚持稳健经营、规范运作的华夏基金公司绝不会允许利益输送的情况存在，视业绩为生命的华夏基金的基金经理们也绝不会牺牲自己基金的业绩去为其他基金输送利益。
只要用常识去思考，就能得出结论，在华夏基金根本不存在利益输送的生存土壤。
如果搞利益输送，是无法做到整体业绩优秀的，更无法吸引和留住好的人才。华夏基金从来不为股东、专户、单只基金做任何利益输送，历史上没有，未来即使发展到上万亿规模甚至更大，也决不会做。
为什么我能做到连续几年业绩领先？我认为是投资风格使然。我的投资风格在趋同化的公募基金业内有点独特，举个极端的例子，我的风格是A，其它基金的风格是B，如果A风格优于B风格，那么我的基金持续领先就是大概率事件，但如果我也和别人一样是B风格，那么我的基金持续领先就是小概率事件，因为我并不比别人聪明，就这么简单。
这也是为什么我要始终坚持自己的风格而不愿被同化的原因。被同化当然会舒服很多，不用再被质疑了，但是为了持有人利益最大化，我选择坚持。质疑我靠利益输送才能持续多年业绩领先，想象力有点丰富，如果把这样的想象力运用到选股上，投资能力一定会突飞猛进。
鱼和熊掌有没有可能兼得呢？有可能。
股票基金有不同的类型，有的适合把规模做得很大，比如被动型的华夏沪深300指数基金，而对于主动型的股票基金而言，业绩和规模往往是一对矛盾，这点无需否认，是鱼和熊掌的关系。
鱼和熊掌有没有可能兼得呢？有可能。
那么鱼和熊掌有没有把握兼得呢？没有把握。当然可以去尝试一下，放开申购，相信规模会变得很大，证明一下自己有能力管好大基金，也无妨。但万一不成功呢？损失的是持有人的利益。
冒损失持有人利益的风险，去尝试证明自己的能力，值得吗？我认为不值得。我没有兴趣去证明自己有管理好大基金的能力，我只想给持有人最好的收益。
况且华夏大盘(000011)精选基金虽然份额不到7亿份，但单位净值已经超过7.8元，基金总规模在50亿元左右，也并非部分人所认为的小盘基金。当然有些投资者无法申购可能会有抱怨。这种轻规模、重业绩的想法和华夏基金的经营理念是一致的，公司始终追求投资者利益的最大化，而不追求规模的最大化，比如在2007年市场最狂热的时候，公司几乎暂停了所有主动型股票基金的申购，以此帮助投资者控制风险。
短期落后于指数我并不担心，长期战胜指数我有信心
上半年华夏大盘净值增长率为60.25%，在72只偏股混合基金中排第7位，华夏策略(002031)净值增长率为43.9%，在48只灵活配置混合基金中排名第10，均名列前四分之一。对于这个成绩，我基本满意。
不满意的地方在于资产配置，由于对极度宽松的流动性环境估计不足，对实体经济恢复的前景和持续性不很确定，上半年在实际操作中过于保守，华夏大盘(000011)和华夏策略(002031)上半年的平均股票仓位仅为65%和55%，影响了净值表现。
另一方面，靠这么低的平均股票仓位取得这样的收益率，对自己的选股还是比较满意，同时由于净值波动率低，整体上夏普比率还是很高的。至于一两个月内的净值表现是否突出，我并不在意。
历史上华夏大盘有过多次短期业绩落后的情况，比如2007年上证指数从7月初的3800点飙升到10月中旬的6100点，指数涨幅60%，但华夏大盘同期净值增长率仅为49%，明显落后。但到2008年1月中旬的5500点时，指数从最高点下跌了10%，但同期大盘精选的净值却增长了15%。大盘精选的差异化投资风格使得其净值变化与指数的相关度不是很高，所以短期落后于指数我并不担心，长期战胜指数我有信心。
我不会离开公募基金
基金行业人是决定性的因素，虽说想做基金经理的大有人在，谁走了都能找个新的填上，但管理能力是有差别的。好的基金经理都是各公司花了大代价培养起来的，优秀的人才流失，很让人痛心，也会动摇投资者对基金行业的信心。
去做私募，有可能获得高得多的报酬，但我相信有相当一部分基金经理不只是冲着钱去的，可能更多的是为了实现自己的投资理想。能否创造一种更好的环境，吸引优秀的基金经理留在公募基金行业去实现投资理想呢？这需要各方面的努力。公募基金不是一个完美的行业，存在一些制度性的缺陷，由此给了私募基金发展的空间。
我作为基金经理在华夏基金工作了11年，对公募基金行业、对公司有很深的感情，离开不是一个容易的决定。虽然付出很多，但得到的更多，我一直心怀感恩，感谢这个行业给予我很多机会，我也愿意继续为行业发展贡献力量。
当然，如果我的投资风格确实无法再适应公募基金发展的要求，我也只能考虑其它的发展路径。只是目前，没有这方面的任何打算。
Thursday, July 9, 2009
Wednesday, July 8, 2009
Tuesday, June 30, 2009
6：30am 起床 父母中的一人会打开小音箱（连电脑的那种）以及mp3，开始播放英语听力。
内容：我提前在网上下载的音频（网址 www.putclub.com）发音很纯正，音频内容五花八
门，语速一般快于高考听力。
作用：拓宽知识面（某些听力材料是时事新闻）
词汇量增长（某些听力材料是俚语或单词教学）
提升听力 （毋庸置疑）
语感增强 （对发音也很好吖 只要你善于模仿！）
7～12am 在学校 建议：1 听课要认真。
坚决杜绝开小差，睡觉，发短信，聊天，玩ps2..............之行为 ！因为老
讲课时的每句话都很重要！不论他是写在了黑板上还是只是口头上提了一下都应该
用心去听！~ 所谓的“听”不是左耳朵进又耳朵出的听，而是把老师所讲的转化成
自己的东西。很多时候我们觉得自己理解了实际上却是一知半解。。 我做过一个
实验，下课和同桌一起复述课上听的内容，结果是我们都给对方找到了遗漏和错
误。证明即使听了，没有用心也白搭！~
2 勤动笔。
所谓好记性不如烂笔头，上课时老师讲的一句话；看杂志是见到的好素材；突然想
到的一个问题；做题时不理解的问题。。。。。。。。。 不论是什么，建议同学
把它们都记下来。我有一个本子，厚厚的，各科笔记都有，内容也很“杂”错题，
感悟，上课听到的有用的知识点~~~~~等等都记下来，绝对完善知识结构哈！！
3 利用好课间及放学后的半小时
首先课间不要玩得太疯。。。。满楼道跑之类的还是少做，免得上课犯困。
其次独家秘笈出现：放学留校学习半小时！（可适当延长时间）尤其适用于骑车上
学的孩子！学校人多，遇到人流拥挤时大概20分钟才能脱离人群，这二十分钟
磨磨蹭蹭的多焦心啊。不如在班里再学会儿！好处嘛，其一，临放学时不会急
着收拾书包导致听课效率降低，其二，可以高效率的解决学校布置的一些容易
完成的作业，给晚上留下更充裕的时间~
我自己利用中午和晚上放学留校的时间就可以把学校布置的作业写得差不多，晚
上就可以全部自己安排而不是耗在完成作业上啦！ 个人认为此方法值得推
荐！
1：00pm 午休 刚吃完饭，立即睡觉对健康不太好，又一独家秘笈出现啦：朗读英语！
内容：课本中的课文 新概念课文 各种英语杂志 英文名著等等！
方法：出声朗读，要大声以便给大脑留下更深刻的印象
时间：15~20分钟即可
好处：绝对培养语感！英语最重语感，有了语感，做题超级来劲儿！~哈哈 语感从哪儿
来？就从朗读来~ 因为我们接触英语更多的是在上课和做题的时候，说的机会不
多。可是语言不应用怎么学好呢？既然没有说的机会我们就给他创造一个！自己读课
文绝对是好方法，既练了发音，又背了单词，还培养语感~ 哦 真是我爱的方法啊~
8：00Pm 到了晚上 第三个独家秘笈来啦：读书！ 注意，是读！！不是看书，是读书！
内容：政治历史课本及笔记
方法：出声念，进而反复背
时间：1小时左右
好处：1 既全面得熟悉了课本又省去了死记硬背的时间。我的政治背得向来准确且效率
高靠的就是每天读。
2 有效地防止了看书看到睡着的情况的发生！
3 绝对是个独创的好方法~~~~
周期：最好是隔几周（视自己情况而定）复习。复习时只用眼即可，一到两天复习一本
书主要是看自己没记住的和仍感陌生的。
适用对象：文科生！~
9~11pm 做题
11：30pm左右 睡觉！~
坚决反对过度熬夜！影响第二天听课的事坚决不能做！！！！！！！！！！！！！
以上就是我从周一到周五的作息时间，从高二开始坚持到了高三！感觉安排的不是很累但绝对保证效率，不住校的孩子可以适当参考，毕竟每个人都有自己的习惯。希望对大家有用啦！
特别鸣谢：任课老师们： 有的方法是老师介绍的哦！
父母： 在我偷懒的时候提醒我，灰心的时候鼓励我！ 我爱你们呦
内容：我提前在网上下载的音频（网址 www.putclub.com）发音很纯正，音频内容五花八
门，语速一般快于高考听力。
作用：拓宽知识面（某些听力材料是时事新闻）
词汇量增长（某些听力材料是俚语或单词教学）
提升听力 （毋庸置疑）
语感增强 （对发音也很好吖 只要你善于模仿！）
7～12am 在学校 建议：1 听课要认真。
坚决杜绝开小差，睡觉，发短信，聊天，玩ps2..............之行为 ！因为老
讲课时的每句话都很重要！不论他是写在了黑板上还是只是口头上提了一下都应该
用心去听！~ 所谓的“听”不是左耳朵进又耳朵出的听，而是把老师所讲的转化成
自己的东西。很多时候我们觉得自己理解了实际上却是一知半解。。 我做过一个
实验，下课和同桌一起复述课上听的内容，结果是我们都给对方找到了遗漏和错
误。证明即使听了，没有用心也白搭！~
2 勤动笔。
所谓好记性不如烂笔头，上课时老师讲的一句话；看杂志是见到的好素材；突然想
到的一个问题；做题时不理解的问题。。。。。。。。。 不论是什么，建议同学
把它们都记下来。我有一个本子，厚厚的，各科笔记都有，内容也很“杂”错题，
感悟，上课听到的有用的知识点~~~~~等等都记下来，绝对完善知识结构哈！！
3 利用好课间及放学后的半小时
首先课间不要玩得太疯。。。。满楼道跑之类的还是少做，免得上课犯困。
其次独家秘笈出现：放学留校学习半小时！（可适当延长时间）尤其适用于骑车上
学的孩子！学校人多，遇到人流拥挤时大概20分钟才能脱离人群，这二十分钟
磨磨蹭蹭的多焦心啊。不如在班里再学会儿！好处嘛，其一，临放学时不会急
着收拾书包导致听课效率降低，其二，可以高效率的解决学校布置的一些容易
完成的作业，给晚上留下更充裕的时间~
我自己利用中午和晚上放学留校的时间就可以把学校布置的作业写得差不多，晚
上就可以全部自己安排而不是耗在完成作业上啦！ 个人认为此方法值得推
荐！
1：00pm 午休 刚吃完饭，立即睡觉对健康不太好，又一独家秘笈出现啦：朗读英语！
内容：课本中的课文 新概念课文 各种英语杂志 英文名著等等！
方法：出声朗读，要大声以便给大脑留下更深刻的印象
时间：15~20分钟即可
好处：绝对培养语感！英语最重语感，有了语感，做题超级来劲儿！~哈哈 语感从哪儿
来？就从朗读来~ 因为我们接触英语更多的是在上课和做题的时候，说的机会不
多。可是语言不应用怎么学好呢？既然没有说的机会我们就给他创造一个！自己读课
文绝对是好方法，既练了发音，又背了单词，还培养语感~ 哦 真是我爱的方法啊~
8：00Pm 到了晚上 第三个独家秘笈来啦：读书！ 注意，是读！！不是看书，是读书！
内容：政治历史课本及笔记
方法：出声念，进而反复背
时间：1小时左右
好处：1 既全面得熟悉了课本又省去了死记硬背的时间。我的政治背得向来准确且效率
高靠的就是每天读。
2 有效地防止了看书看到睡着的情况的发生！
3 绝对是个独创的好方法~~~~
周期：最好是隔几周（视自己情况而定）复习。复习时只用眼即可，一到两天复习一本
书主要是看自己没记住的和仍感陌生的。
适用对象：文科生！~
9~11pm 做题
11：30pm左右 睡觉！~
坚决反对过度熬夜！影响第二天听课的事坚决不能做！！！！！！！！！！！！！
以上就是我从周一到周五的作息时间，从高二开始坚持到了高三！感觉安排的不是很累但绝对保证效率，不住校的孩子可以适当参考，毕竟每个人都有自己的习惯。希望对大家有用啦！
特别鸣谢：任课老师们： 有的方法是老师介绍的哦！
父母： 在我偷懒的时候提醒我，灰心的时候鼓励我！ 我爱你们呦
Thursday, June 4, 2009
The D.O.E. has just released weekly data for crude oil, and the losses in weekly inventories appear to be a bit reversed this last week. Crude inventories came in up 2.866 million barrels at 365.977 million. This is significant, because we had estimates for black gold looking at a draw down of 1.5 million barrels after two solid weeks of prior draw-downs. It is already impacting trading on the United States Oil ETF (NYSE: USO) and in the iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN (NYSE: OIL).
Gasoline stocks may lag a bit, and these came in slightly down at -215,000 barrels to 203.2 million barrels. Distillate inventories came in as a gain of 1.66 million barrels to 150.03 million barrels.
The good news here is on the supply front and what it means for prices. It shows that if prices rise too much, there is an impact on demand even if you consider that demand was much higher a year ago at much higher prices.
Oil refineries ran at 86.26%, up from 85.11% last week and above estimates (Dow Jones noted 85.5% expected.
We are also entering the summer driving season at historically very high levels. There is always the notion that this logic is coincidental rather than leading or truly reflective. That is how it looks now with oil above $65.00 per barrel. Demand destruction occurs at higher prices, and more and more unemployed or underemployed workers will likely continue to erode demand from many.
The United States Oil (NYSE: USO) is down 2.2% at $36.79, and that was at $37.15 ahead of the data. The iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN (OIL) is down 2.4% at $24.21, and this was close to $24.50 before the data was out.
Jon C. Ogg
June 3, 2009
Gasoline stocks may lag a bit, and these came in slightly down at -215,000 barrels to 203.2 million barrels. Distillate inventories came in as a gain of 1.66 million barrels to 150.03 million barrels.
The good news here is on the supply front and what it means for prices. It shows that if prices rise too much, there is an impact on demand even if you consider that demand was much higher a year ago at much higher prices.
Oil refineries ran at 86.26%, up from 85.11% last week and above estimates (Dow Jones noted 85.5% expected.
We are also entering the summer driving season at historically very high levels. There is always the notion that this logic is coincidental rather than leading or truly reflective. That is how it looks now with oil above $65.00 per barrel. Demand destruction occurs at higher prices, and more and more unemployed or underemployed workers will likely continue to erode demand from many.
The United States Oil (NYSE: USO) is down 2.2% at $36.79, and that was at $37.15 ahead of the data. The iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN (OIL) is down 2.4% at $24.21, and this was close to $24.50 before the data was out.
Jon C. Ogg
June 3, 2009
Federal Reserve raises standards for TARP repayment by banks
Commenting on the latest move by the regulators, Lawrence Kaplan - ex-attorney at the Office of Thrift Supervision - said: "The Fed doesn't want to be criticized for allowing people to repay this and then having the banks say we just don't have the capital to make loans now. It's an exercise to make sure that no one is going to get criticized for allowing these redemptions."
Ahh doctor, thank you, I feel normal. Was it all a dream? An investor, perhaps a bear, who went into hibernation before Lehman Brothers collapsed might, on waking now, feel that not much had changed. Indeed, as he rebooted his trading terminal, he would see that much was normal – as in “old normal”, instead of the “new normal” some talk about in the post-Lehman world.
There is little sign of deflation; 10-year indexed US government bonds imply future inflation of about 1.6 per cent, about their 10-year average. On interbank markets, the Libor-OIS spread – the premium over expected central bank interest rates that banks charge each other for 3-month money – is lower than in September. US equities are trading at 16 times historic earnings, their average going back to 1920. As for commodities, some are up, others down, but oil prices at $68 a barrel are at their 5-year average, about where Opec believes normal.
There is even talk of bumper bonuses for bankers, and multiyear guarantees. Apart from the fact that financial stocks account for a third less of world equity market capitalisation than they did in 2007, nothing much there has changed.
Rubbing his eyes, this bear would also see that some things, of course, are not quite normal. Market volatility, measured by the Vix index, is twice its ten-year average. The yield on BAA corporate bonds, a proxy for general corporate credit availability, is at 8 per cent, a full percentage point higher than its 10-year mean, while emerging market bond spreads are also about a point above their average. As for world trade, the Baltic Dry Index is two-thirds lower than its 2008 peak but higher than where it has generally traded over the past 10 years.
It would only be among public markets that this investor would note the big changes. Joblessness is soaring, even as interest rates have never been so low, nor government budget deficits so high, piling even more debt onto western economies. There he would at last see the abnormalities that made possible the normalities he first saw.
There is little sign of deflation; 10-year indexed US government bonds imply future inflation of about 1.6 per cent, about their 10-year average. On interbank markets, the Libor-OIS spread – the premium over expected central bank interest rates that banks charge each other for 3-month money – is lower than in September. US equities are trading at 16 times historic earnings, their average going back to 1920. As for commodities, some are up, others down, but oil prices at $68 a barrel are at their 5-year average, about where Opec believes normal.
There is even talk of bumper bonuses for bankers, and multiyear guarantees. Apart from the fact that financial stocks account for a third less of world equity market capitalisation than they did in 2007, nothing much there has changed.
Rubbing his eyes, this bear would also see that some things, of course, are not quite normal. Market volatility, measured by the Vix index, is twice its ten-year average. The yield on BAA corporate bonds, a proxy for general corporate credit availability, is at 8 per cent, a full percentage point higher than its 10-year mean, while emerging market bond spreads are also about a point above their average. As for world trade, the Baltic Dry Index is two-thirds lower than its 2008 peak but higher than where it has generally traded over the past 10 years.
It would only be among public markets that this investor would note the big changes. Joblessness is soaring, even as interest rates have never been so low, nor government budget deficits so high, piling even more debt onto western economies. There he would at last see the abnormalities that made possible the normalities he first saw.
Thursday, April 16, 2009
http://www.bankrate.com/brm/news/sav/20060308a1.asp
Should be one of the indicators default rate rise
Should be one of the indicators default rate rise
Saturday, April 11, 2009
保持良好的注意力，是大脑进行感知、记忆、思维等认识活动的基本条件。在我们的学习过程中，注意力是打开我们心灵的门户，而且是唯一的门户。门开得越大，我们学到的东西就越多。而一旦注意力涣散了或无法集中，心灵的门户就关闭了，一切有用的知识信息都无法进入。正因为如此，法国生物学家乔治.居维叶说：“天才，首先是注意力。” 在正常情况下，注意力使我们的心理活动朝向某一事物，有选择地接受某些信息，而抑制其它活动和其它信息，并集中全部的心理能量用于所指向的事物。因而，良好的注意力会提高我们工作与学习的效率。注意力障碍，主要表现为无法将心理活动指向某一具体事物，或无法将全部精力集中到这一事物上来，同时无法抑制对无关事物的注意。造成这种情况的原因比较复杂，许多较严重的心理障碍都可以引起注意力障碍。而对于学生来说，主要是由于学习负担重，心理压力过大，而造成高度的紧张和焦虑，从而导致了注意力无法集中的障碍。另外，睡眠不足，大脑得不到充分休息，也可能出现注意力涣散的情况。 因此，当你因注意力无法集中而影响学习，倍感苦恼时，不妨采用以下方法来矫治： (1)、养成良好的睡眠习惯 一些同学因学习负担重，因此，一到晚上便贪黑敖夜，有的同学甚至在宿舍打电筒读书，学到深夜；有的同学不能按时睡眠，在宿舍和同学闲聊等等。结果早晨不能按时起床，即便勉强起来，头脑也是昏沉沉的，一整天都打不起精神，有的甚至在课堂上伏桌睡觉。作为学生，主要的学习任务要在白天完成，白天无精打采，必然效率低下。所以，如果你是“夜猫子”型的，奉劝你学学“百灵鸟”，按时睡觉按时起床，养足精神，提高白天的学习效率。(2)、学会自我减压 高中学生的学习任务本来就很重，老师、家长的期望，又给同学们心理加上一道法码；一些同学自己对成绩、考试等看得很重，无异是自己给自己加压，必然不堪重负，变得疲惫、紧张和烦躁，心理上难得片刻宁静。因此，我们要学会自我减压，别把成绩的好坏看得太重。一分耕耘，一分收获，只要我们平日努力了，付出了，必然会有好的回报，又何必让忧虑占据心头，去自寻烦恼呢？ (3)、做些放松训练 舒适地坐在椅子上或躺在床上，然后向身体的各部位传递休息的信息。先从左脚开始，使脚部肌肉绷紧，然后松驰，同时暗示它休息，随后命令脚脖子、小腿、膝盖、大腿，一直到躯干部休息，之后，再从脚到躯干，然后从左右手放松到躯干。这时，再从躯干开始到颈部、到头部、脸部全部放松。这种放松训练的技术，需要反复练习才能较好地掌握，而一旦你掌握了这种技术，会使你在短短的几分钟内，达到轻松、平静的状态。 (4)、做些集中注意力的训练 我国年轻的数学家杨乐、张广厚，小时候都曾采用快速做习题的办法，严格训练自己集中注意力。这里给大家介绍一种在心理学中用来锻炼注意力的小游戏。在一张有25个小方格的表中，将1-25的数字打乱顺序，填写在里面，然后以最快的速度从1数到25，要边读边指出，同时计时。 研究表明：7-8岁儿童按顺序导找每张图表上的数字的时间是30-50秒，平均40-42秒；正常成年人看一张图表的时间大约是25-30秒，有些人可以缩短到十几秒。你可以自己多制做几张这样的训练表，每天训练一遍，相信你的注意力水平一定会逐步提高。“培养良好注意品质，提高学生学习成绩” 第二阶段： 注意力的集中作为一种特殊的素质和能力，需要通过训练来获得。那么，训练自己注意力、提高自己专心致志素质的方法有哪些呢？ 方法之一：运用积极目标的力量 这种方法的含义是什么？就是当你给自己设定了一个要自觉提高自己注意力和专心能力的目标时，你就会发现，你在非常短的时间内，集中注意力这种能力有了迅速的发展和变化。 同学们要在训练中完成这个进步。要有一个目标，就是从现在开始我比过去善于集中注意力。不论做任何事情，一旦进入，能够迅速地不受干扰。这是非常重要的。比如，你今天如果对自己有这个要求，我要在高度注意力集中的情况下，将这一讲的内容基本上一次都记忆下来。当你有了这样一个训练目标时，你的注意力本身就会高度集中，你就会排除干扰。 同学们知道，在军事上把兵力漫无目的地分散开，被敌人各个围歼，是败军之将。这与我们在学习、工作和事业中一样，将自己的精力漫无目标地散漫一片，永远是一个失败的人物。学会在需要的任何时候将自己的力量集中起来，注意力集中起来，这是一个成功者的天才品质。培养这种品质的第一个方法，是要有这样的目标。
方法之二：培养对专心素质的兴趣 有了这种兴趣，你们就会给自己设置很多训练的科目，训练的方式，训练的手段。你们就会在很短的时间内，甚至完全有可能通过一个暑期的自我训练，发现自己和书上所赞扬的那些大科学家、大思想家、大文学家、大政治家、大军事家一样，有了令人称赞的注意力集中的能力。 同学们在休息和玩耍中可以散漫自在，一旦开始做一件事情，如何迅速集中自己的注意力，这是一个才能。就像一个军事家迅速集中自己的兵力，在一个点上歼灭敌人，这是军事天才。我们知道，在军事上，要集中自己的兵力而不被敌人觉察，要战胜各种空间、地理、时间的困难，要战胜军队的疲劳状态，要调动方方面面的因素，需要各种集中兵力的具体手段。同学们集中自己的精力，注意力，也要掌握各种各样的手段。这些都值得探讨，是很有兴趣的事情。
方法之三：要有对专心素质的自信 千万不要受自己和他人的不良暗示。有的家长从小就这样说孩子：我的孩子注意力不集中。在很多场合都听到家长说：我的孩子上课时精力不集中。有的同学自己可能也这样认为。不要这样认为，因为这种状态可以改变。 如果你现在比较善于集中注意力，那么，肯定那些天才的科学家、思想家、事业家、艺术家在这方面还有值得你学习的地方，你还有不及他们的差距，你就要想办法超过他们。 对于绝大多数同学，只要你有这个自信心，相信自己可以具备迅速提高注意力集中的能力，能够掌握专心这样一种方法，你就能具备这种素质。我们都是正常人、健康人，只要我们下定决心，不受干扰，排除干扰，我们肯定可以做到高度的注意力集中。希望同学们对自己实行训练。经过这样的训练，能够发生一个飞跃。
方法之四：善于排除外界干扰 要在排除干扰中训练排除干扰的能力。毛泽东在年轻的时候为了训练自己注意力集中的能力，曾经给自己立下这样一个训练科目，到城门洞里、车水马龙之处读书。为了什么？就是为了训练自己的抗干扰能力。同学们一定知道，一些优秀的军事家在炮火连天的情况下，依然能够非常沉静地、注意力高度集中地在指挥中心判断战略战术的选择和取向。生死的危险就悬在头上，可是还要能够排除这种威胁对你的干扰，来判断军事上如何部署。这种抗拒环境干扰的能力，需要训练。 我在你们这么大的年纪时曾有意做过这种训练。就是不管环境多么嘈杂，当我进入我要阅读和学习的科目时，对周围的一切因素置若罔闻。这是可以训练成功的。
方法之五：善于排除内心的干扰 在这里要排除的不是环境的干扰，而是内心的干扰。环境可能很安静，在课堂上，周围的同学都坐得很好，但是，自己内心可能有一种骚动，有一种干扰自己的情绪活动，有一种与这个学习不相关的兴奋。对各种各样的情绪活动，要善于将它们放下来，予以排除。这时候，同学们要学会将自己的身体坐端正，将身体放松下来，将整个面部表情放松下来，也就是将内心各种情绪的干扰随同这个身体的放松都放到一边。常常内心的干扰比环境的干扰更严重。 同学们可以想一下，在课堂上，为什么有的同学能够始终注意力集中呢？为什么有的同学注意力不能集中呢？除了有没有学习的目标、兴趣和自信之外，还有一个就是善于不善于排除自己内心的干扰。有的时候并不是周围的同学在骚扰你，而是你自己心头有各种各样浮光掠影的东西。要去除它们，这个能力是要训练的。如果你就是想浑浑噩噩、糊糊涂涂、庸庸俗俗过一生，乃至到了三十岁还要靠父母养活，或者你就是想混世一生，那你可以不训练这个。但是，如果你确实想做一个自己也很满意的现代人，就要具备这种事到临头能够集中自己注意力的素质和能力，善于在各种环境中不但能够排除环境的干扰，同时能够排除自己内心的干扰。
方法之六：节奏分明的处理学习与休息的关系 同学们千万不要这样学习：我这一天就是复习功课，然后，从早晨开始就好像在复习功课，书一直在手边，但是效率很低，同时一会儿干干这个，一会儿干干那个。十二个小时就这样过去了，休息也没有休息好，玩也没玩好，学习也没有什么成效。或者，你一大早到公园念外语，坐了一个小时或两个小时，散散漫漫，说念也念了，说不念也跟没念差不多，没有记住多少东西。这叫学习和休息、劳和逸的节奏不分明。正确的态度是要分明。那就是我从现在开始，集中一小时的精力，比如背诵80个英语单词，看我能不能背诵下来。高度地集中注意力，尝试着一定把这些单词记下来。学习完了，再休息，再玩耍。当需要再次进入学习的时候，又能高度集中注意力。这叫张弛有道。一定要训练这个能力。永远不要熬时间，永远不要折磨自己。一定要善于在短时间内一下把注意力集中，高效率地学习。要这样训练自己：安静的时候，像一棵树；行动的时候，像闪电雷霆；休息的时候，流水一样散漫；学习的时候，却像军事上实施进攻一样集中优势兵力。这样的训练才能使自己越来越具备注意力集中的能力。
方法之七：空间清静 这个方法，非常简单，当你在家中复习功课或学习时，要将书桌上与你此时学习内容无关的其他书籍、物品全部清走。在你的视野中，只有你现在要学习的科目。这种空间上的处理，是你训练自己注意力集中的最初阶段的一个必要手段。同学们常常会发现这样生动的场面，你坐在桌子前，想学数学了，这儿有一张报纸，本来是垫在书底下的，上面有些新闻，你止不住就看开了，看了半天，才知道我是来学数学的。一张报纸就把你牵挂走了。或者本来你是要学习的，桌子一角的小电视还开着呢，看着看着，从数学王国出去了，到了张学友那儿了。这是完全可能的。甚至可能是一个小纸片，上面写着什么字，看着看着又想起一件事情。 所以，作为训练自己注意力的最初阶段，做一件事情之前，首先要清除书桌上全部无关的东西。然后，使自己迅速进入主题。如果你能够做到一分钟之内没有杂念，进入主题，你就了不起。如果你半分钟就能进入主题，就更了不起。如果你一坐在那里，十秒、五秒，当下就进入，那就是天才，那就是效率。有的人说，自己复习功课用了四个小时，其实那四个小时大多数在散漫中、低效率中度过，没有用。反之，你开始学习，一坐在那里，与此无关的全部内容置之脑外，这就是高效率。
方法之八：清理大脑 收拾书桌是为了用视野中的清理集中自己的注意力，那么，你同时也可以清理自己的大脑。你经常收拾书桌，慢慢就会有一个形象的类比，觉得自己的大脑也像一个书桌一样。 大脑是一个屏幕，那里面也堆放着很多东西，一上来，将在自己心头此时此刻浮光掠影活动的各种无关的情绪、思绪和信息收掉，在大脑中就留下你现在要进行的科目，就像收拾你的桌子一样。 同学们，这样的训练希望你们从今天开始就要做，它并不困难。当你将思想中的所有杂念都去除的时候，一瞬间你就进入了专一的主题，你的大脑就充分调动起来，你才有才智，你才有发明，你才有创造，你才有观察的能力、记忆的能力、逻辑推理的能力和想象的能力。如果不是这样，你坐在那里，十分钟之内脑袋瓜里还是车水马龙，还是风马牛不相及，还是天南海北，那么这十分钟是被浪费掉的。再有十分钟，不是车水马龙了，但依然是熙熙攘攘的街道，又十分钟过去了。到最后学习开始了，难免三心二意，效率很低。这种状态我们以后不能再要了，要善于迅速进入自己专心的主题。
方法之九：对感官的全部训练 我们讲了清理自己的书桌，其实更广义说，我们可以进行视觉、听觉、感觉方方面面的类似训练。同学们可以训练自己在视觉中一个时间内盯视一个目标，而不被其他的图像所转移。你们可以训练在一段时间内虽然有万千种声音，但是你们集中聆听一种声音。你们也可以在整个世界中只感觉太阳的存在或者只感觉月亮的存在，或者只感觉周围空气的温度。这种感觉上的专心训练是进行注意力训练的有用的技术手段。
方法之十：不在难点上停留 同学们都会意识到，我们理解的事物、有兴趣的事物，当我们去探究它、观察它时，就比较容易集中注意力。比如说我喜欢数学，数学课就比较容易集中注意力，因为我理解，又比较有兴趣。反之，因为我不太喜欢化学，缺乏兴趣，对老师讲的课又缺乏足够的理解，就有可能注意力分散。 在这种情况下，我们就有了正反两个方面的对策。正的对策是，我们要利用自己的理解力、利用自己的兴趣集中自己的注意力。而对那些自己还缺乏理解、缺乏兴趣的事物，当我们必须研究它、学习它时，这就是一个特别艰难的训练了。 首先，同学们听老师讲课的过程中，出现任何不理解的环节，你不要在这个环节上停留。这一点不懂，没关系，接着听老师往下讲课。你在研究一个事物的时候，这个问题你不太理解，不要紧，你接着往下研究。你读一本书的时候，这个点不太理解，你做了努力还不太理解，没关系，放下来，接着往下阅读。千万不要被前几页的难点挡住，对整本书望而止步。实际上，在你往下阅读的过程中可能会发现，后边大部分内容你都能理解。前边这几页你所谓不理解的东西，你慢慢也会理解。 如果你对这些内容还缺乏兴趣，而你有必要去研究它和学习它，那么，你就要这样想，兴趣是在学习、掌握和实践的过程中逐步培养的。
方法之二：培养对专心素质的兴趣 有了这种兴趣，你们就会给自己设置很多训练的科目，训练的方式，训练的手段。你们就会在很短的时间内，甚至完全有可能通过一个暑期的自我训练，发现自己和书上所赞扬的那些大科学家、大思想家、大文学家、大政治家、大军事家一样，有了令人称赞的注意力集中的能力。 同学们在休息和玩耍中可以散漫自在，一旦开始做一件事情，如何迅速集中自己的注意力，这是一个才能。就像一个军事家迅速集中自己的兵力，在一个点上歼灭敌人，这是军事天才。我们知道，在军事上，要集中自己的兵力而不被敌人觉察，要战胜各种空间、地理、时间的困难，要战胜军队的疲劳状态，要调动方方面面的因素，需要各种集中兵力的具体手段。同学们集中自己的精力，注意力，也要掌握各种各样的手段。这些都值得探讨，是很有兴趣的事情。
方法之三：要有对专心素质的自信 千万不要受自己和他人的不良暗示。有的家长从小就这样说孩子：我的孩子注意力不集中。在很多场合都听到家长说：我的孩子上课时精力不集中。有的同学自己可能也这样认为。不要这样认为，因为这种状态可以改变。 如果你现在比较善于集中注意力，那么，肯定那些天才的科学家、思想家、事业家、艺术家在这方面还有值得你学习的地方，你还有不及他们的差距，你就要想办法超过他们。 对于绝大多数同学，只要你有这个自信心，相信自己可以具备迅速提高注意力集中的能力，能够掌握专心这样一种方法，你就能具备这种素质。我们都是正常人、健康人，只要我们下定决心，不受干扰，排除干扰，我们肯定可以做到高度的注意力集中。希望同学们对自己实行训练。经过这样的训练，能够发生一个飞跃。
方法之四：善于排除外界干扰 要在排除干扰中训练排除干扰的能力。毛泽东在年轻的时候为了训练自己注意力集中的能力，曾经给自己立下这样一个训练科目，到城门洞里、车水马龙之处读书。为了什么？就是为了训练自己的抗干扰能力。同学们一定知道，一些优秀的军事家在炮火连天的情况下，依然能够非常沉静地、注意力高度集中地在指挥中心判断战略战术的选择和取向。生死的危险就悬在头上，可是还要能够排除这种威胁对你的干扰，来判断军事上如何部署。这种抗拒环境干扰的能力，需要训练。 我在你们这么大的年纪时曾有意做过这种训练。就是不管环境多么嘈杂，当我进入我要阅读和学习的科目时，对周围的一切因素置若罔闻。这是可以训练成功的。
方法之五：善于排除内心的干扰 在这里要排除的不是环境的干扰，而是内心的干扰。环境可能很安静，在课堂上，周围的同学都坐得很好，但是，自己内心可能有一种骚动，有一种干扰自己的情绪活动，有一种与这个学习不相关的兴奋。对各种各样的情绪活动，要善于将它们放下来，予以排除。这时候，同学们要学会将自己的身体坐端正，将身体放松下来，将整个面部表情放松下来，也就是将内心各种情绪的干扰随同这个身体的放松都放到一边。常常内心的干扰比环境的干扰更严重。 同学们可以想一下，在课堂上，为什么有的同学能够始终注意力集中呢？为什么有的同学注意力不能集中呢？除了有没有学习的目标、兴趣和自信之外，还有一个就是善于不善于排除自己内心的干扰。有的时候并不是周围的同学在骚扰你，而是你自己心头有各种各样浮光掠影的东西。要去除它们，这个能力是要训练的。如果你就是想浑浑噩噩、糊糊涂涂、庸庸俗俗过一生，乃至到了三十岁还要靠父母养活，或者你就是想混世一生，那你可以不训练这个。但是，如果你确实想做一个自己也很满意的现代人，就要具备这种事到临头能够集中自己注意力的素质和能力，善于在各种环境中不但能够排除环境的干扰，同时能够排除自己内心的干扰。
方法之六：节奏分明的处理学习与休息的关系 同学们千万不要这样学习：我这一天就是复习功课，然后，从早晨开始就好像在复习功课，书一直在手边，但是效率很低，同时一会儿干干这个，一会儿干干那个。十二个小时就这样过去了，休息也没有休息好，玩也没玩好，学习也没有什么成效。或者，你一大早到公园念外语，坐了一个小时或两个小时，散散漫漫，说念也念了，说不念也跟没念差不多，没有记住多少东西。这叫学习和休息、劳和逸的节奏不分明。正确的态度是要分明。那就是我从现在开始，集中一小时的精力，比如背诵80个英语单词，看我能不能背诵下来。高度地集中注意力，尝试着一定把这些单词记下来。学习完了，再休息，再玩耍。当需要再次进入学习的时候，又能高度集中注意力。这叫张弛有道。一定要训练这个能力。永远不要熬时间，永远不要折磨自己。一定要善于在短时间内一下把注意力集中，高效率地学习。要这样训练自己：安静的时候，像一棵树；行动的时候，像闪电雷霆；休息的时候，流水一样散漫；学习的时候，却像军事上实施进攻一样集中优势兵力。这样的训练才能使自己越来越具备注意力集中的能力。
方法之七：空间清静 这个方法，非常简单，当你在家中复习功课或学习时，要将书桌上与你此时学习内容无关的其他书籍、物品全部清走。在你的视野中，只有你现在要学习的科目。这种空间上的处理，是你训练自己注意力集中的最初阶段的一个必要手段。同学们常常会发现这样生动的场面，你坐在桌子前，想学数学了，这儿有一张报纸，本来是垫在书底下的，上面有些新闻，你止不住就看开了，看了半天，才知道我是来学数学的。一张报纸就把你牵挂走了。或者本来你是要学习的，桌子一角的小电视还开着呢，看着看着，从数学王国出去了，到了张学友那儿了。这是完全可能的。甚至可能是一个小纸片，上面写着什么字，看着看着又想起一件事情。 所以，作为训练自己注意力的最初阶段，做一件事情之前，首先要清除书桌上全部无关的东西。然后，使自己迅速进入主题。如果你能够做到一分钟之内没有杂念，进入主题，你就了不起。如果你半分钟就能进入主题，就更了不起。如果你一坐在那里，十秒、五秒，当下就进入，那就是天才，那就是效率。有的人说，自己复习功课用了四个小时，其实那四个小时大多数在散漫中、低效率中度过，没有用。反之，你开始学习，一坐在那里，与此无关的全部内容置之脑外，这就是高效率。
方法之八：清理大脑 收拾书桌是为了用视野中的清理集中自己的注意力，那么，你同时也可以清理自己的大脑。你经常收拾书桌，慢慢就会有一个形象的类比，觉得自己的大脑也像一个书桌一样。 大脑是一个屏幕，那里面也堆放着很多东西，一上来，将在自己心头此时此刻浮光掠影活动的各种无关的情绪、思绪和信息收掉，在大脑中就留下你现在要进行的科目，就像收拾你的桌子一样。 同学们，这样的训练希望你们从今天开始就要做，它并不困难。当你将思想中的所有杂念都去除的时候，一瞬间你就进入了专一的主题，你的大脑就充分调动起来，你才有才智，你才有发明，你才有创造，你才有观察的能力、记忆的能力、逻辑推理的能力和想象的能力。如果不是这样，你坐在那里，十分钟之内脑袋瓜里还是车水马龙，还是风马牛不相及，还是天南海北，那么这十分钟是被浪费掉的。再有十分钟，不是车水马龙了，但依然是熙熙攘攘的街道，又十分钟过去了。到最后学习开始了，难免三心二意，效率很低。这种状态我们以后不能再要了，要善于迅速进入自己专心的主题。
方法之九：对感官的全部训练 我们讲了清理自己的书桌，其实更广义说，我们可以进行视觉、听觉、感觉方方面面的类似训练。同学们可以训练自己在视觉中一个时间内盯视一个目标，而不被其他的图像所转移。你们可以训练在一段时间内虽然有万千种声音，但是你们集中聆听一种声音。你们也可以在整个世界中只感觉太阳的存在或者只感觉月亮的存在，或者只感觉周围空气的温度。这种感觉上的专心训练是进行注意力训练的有用的技术手段。
方法之十：不在难点上停留 同学们都会意识到，我们理解的事物、有兴趣的事物，当我们去探究它、观察它时，就比较容易集中注意力。比如说我喜欢数学，数学课就比较容易集中注意力，因为我理解，又比较有兴趣。反之，因为我不太喜欢化学，缺乏兴趣，对老师讲的课又缺乏足够的理解，就有可能注意力分散。 在这种情况下，我们就有了正反两个方面的对策。正的对策是，我们要利用自己的理解力、利用自己的兴趣集中自己的注意力。而对那些自己还缺乏理解、缺乏兴趣的事物，当我们必须研究它、学习它时，这就是一个特别艰难的训练了。 首先，同学们听老师讲课的过程中，出现任何不理解的环节，你不要在这个环节上停留。这一点不懂，没关系，接着听老师往下讲课。你在研究一个事物的时候，这个问题你不太理解，不要紧，你接着往下研究。你读一本书的时候，这个点不太理解，你做了努力还不太理解，没关系，放下来，接着往下阅读。千万不要被前几页的难点挡住，对整本书望而止步。实际上，在你往下阅读的过程中可能会发现，后边大部分内容你都能理解。前边这几页你所谓不理解的东西，你慢慢也会理解。 如果你对这些内容还缺乏兴趣，而你有必要去研究它和学习它，那么，你就要这样想，兴趣是在学习、掌握和实践的过程中逐步培养的。
Thursday, April 2, 2009
中国公路物流激荡三十年
“在13亿中国人中，有3千万(货车司机)被人遗忘的弱势群——‘货车司机’当你考不上学，找不到工作，为了养家糊口，变成为其中的一员时、胃病、颈稚病、神经哀弱便开始伴随着你度过每一天。”
“当一辆车每月要交几千元的养路费，还一万多的贷款,一年二万多的保险和八万多车辆折旧费，运输中每天要忍受莫须有的各类罚款，平均算起来每天千余元的费用，就像头上有数座大山压着你，让你睡觉睡不着，吃饭不知香。”
这是一名广西货车司机2008年11月，在网上写的“一位司机的哭诉和期盼”。在交通运输行业纪念改革开放三十年之际，这些欲哭无泪的辛酸故事，在锣鼓喧天的赞歌中会不会被转瞬遗忘？在公路货运市场不靠超载超限营生的还有多少？
盘点过去三十年的价值更在于理性回归，帮助国内公路货运及物流企业走好未来三十年，乃至三百年。在塔型公路货运市场，过去相关管理者常自上而下俯视行业，却被浓抹艳妆的政绩蒙蔽。如果他们自下而上重看这个市场，会怎样？巨大的视觉落差：低层是由200多万公路运输企业3000万货运司机组成的弱、小、散、乱泥淖中的“下流”社会；高层是TNT、FedEx、世能达、嘉里大通等外资及少数国企巨头高端市场的“上流”社会。
2008年10月，四川省井研县一名货车司机李杰峰，给交通运输部和公安部等涉及管理公路货运的12个部委写了一封邀请信，“我愿意花2万元，请部委的领导跟我跑趟车，看看现在公路乱收费、乱罚款到底有多严重？看看货车司机的营生有多艰辛？”当然，截止目前，没有哪家部委派人跟这位司机体验艰辛。李杰峰还告诉大家，全中国95%以上的货车都在超载超限中生存。
也许我们公路物流相关管理者，更有必要了解公路物流市场，在改革开放三十年中的跌荡变化。知道这个低端市场的“下流”始于何时何处？如何对症下药？
始发站 畸形中诞生
这个时间大致从1978年到1987年。1978年的改革虽开始引入市场经济，可惜吸食了大量计划思想兴奋剂的长官意识，一再强奸年轻的市场经济理念，衍生出众多畸形儿。
公路货运业发展30年间，产生那么多患“侏儒症”的弱小散乱民企，和患“巨人症”大而不强的国企，得反思建国初重工业化留下的“重生产，轻流通”后遗症；反思公有制独步的经济体制，1978年，我国没有一家民营运输企业。国企高度垄断造成市场生态失衡，国企也缺乏活力。
不可否认计划经济在特殊时期的价值，但长官意志常与市场规律南辕北辙。即便是十一届三中全会开始急刹车，这辆计划意识发动的大车惯性依然：国家“统购统销”的流通模式，不需考虑效率和效益，社会化运输被拒之门外。
首先，全民总动员后的脱缰之马。百废待兴下的建设首先需物资运输，但此期交通运力异常缺乏。1983年，交通部不得不提出“有水大家行船，有路大家走车”，“各部门、各行业、各地区一起干；国营、集体、个人以及各种运输工具一起上”。交通运输市场的率先开放。次年即1984年，国务院发布了《关于农民个人或联户购置机动车船和拖拉机经营运输业的若干规定》提倡发展个体运输。尽管人们对割资本主义尾巴还心有余悸，但国有、集体、私营的多元化市场开始揭幕。从影响看，其一，这些举措激活了市场，但没有门槛和标准地开放，类似放出没有缰绳的奔马。这为后来千家万户跑货运留下隐患；其二，能源、冶金、机电、纺织、化工、轻工等工业和商业系统企业纷购自备车，自营运输，形成日后“大而全，小而全”的自营物流模式，也形成后来运输物流服务供需结构的混乱——工商企业和各类运输企业都为抢食运输市场而争战。
其次，产业大脑跟不上大腿。在此期间，美国、欧洲、日本的公路货运业向现代物流业转型。1985年，美国物流管理协议会重新定义物流概念，推进公路物流标准化。而此期十年文革浩劫下的中国，专业人才和理论教育都处于断层，让陡然解禁的货运市场缺乏专业化发展和产业化引导。整个市场上大脑跟着大腿跑——搞研究的不如搞实践的。物流教育与物流产业实际脱节，造成日后物流业飞速发展却专才短缺。
再则，装备和基建两只小鞋。现代物流建立在标准化、信息化装备基础上。和西方公路货运市场不同的是，刚起步时的中国企业既缺基础设施支撑，更缺专业装备支持，骡子大马还是大部分地区物资运力主力军。1978年，全国民用载货汽车刚过100万辆，无重型、中型货车。因运力不足，全国近三分之一的加工能力闲置。据中国公路学会资料显示，“1978年，全国通车公路不到89万公里，65%以上是路面质量较差的县乡公路。”很多地方没通公路。此期全国尚无一条高速公路。
其次，政策监管欠前瞻性。其一，在综合运输协调管理上滞后，在欧美发展综合运输时，我国在70年代，交通部、铁道部和邮电部的邮政部分合组为交通部。但1975年，交通部与铁道部分开，邮电业务归还邮电部。部门权力切分使后来市场管理政出多门；其二，税费政策建设监管机制缺失：1984年12月，国务院作出三项决定，提高养路费征收标准；开征车辆购置附加费；允许贷款或集资修建的高等级公路、大型桥梁、隧道收取车辆通行费。这些税费政策就当时来说，在一定程度上解决了国家路桥建设资金不足的问题。但因相应监察制度建设缺失，造成后来公路货运市场“乱设卡、乱收费、乱罚款”三乱现象屡禁不止。直到2004年，我国才有《中华人民共和国道路运输条例》，但此后7个配套规章到2006年年底相继发布实施。而此时，全国27个省(区、市)都有地方性道路运输条例，各行其是不在少数。
公路货运企业诞生于畸形经济体制，又在一个畸形市场环境下发育。这是多数公路货运人在今日处于物流市场“下流”社会的初因。
在跑道 商潮滋养下
1988年到1997年，这个时期开始卸下重工业化的经济枷锁，商业潮(或称下海潮)像是“重生产、轻流通”经济发展模式的反省。重商主义抬头、商贸流通活跃，传统公路运输业随之闹春，公路货运人对物流认识开始从蒙昧到启蒙。
这个时期中国向全球制造业重心迈进，从社会建设到商贸发展都需要大量运力，而低门槛公路运输市场，刺激了很多人投入创业。商业潮卷来了市场金砂，也卷来了行业污水。现在，既然我们是从物流市场的“下流”社会看“上流”社会，就不必忌讳污迹。
第一，暴富的物流投机商。这期间国民经济生产总值年均10%，经济发展进入快车道，嗅觉敏锐的弄潮者涌现出很多暴发户。今日大型民营公路货运企业多中几乎90%以上这个期间起步，如华宇、大田、宝运等。很多货运商投机市场。胸无大志的爆发户驰骋在公路上，多为“创家业”，而非“创事业”。而国有公路货运企业高管，可能是走出前各省/市汽车运输管理局里的政客，关心政绩大于企业业绩。更糟的是这些企业人没有参照，计划体制和文革浩劫把商业文化整得面目全非。
非正常发迹路径怂恿了急功近利的心态。一些投机商因从政策灰色地带走来，原始积累里裹着羞答答的尾巴，直致生成产业资本内的阑尾，并让他们在后来有着“不上流”表现：逢上牛市，就闷头挣钱，不问品牌建设；逢上熊市，就变卖企业，甚至卷款蒸发，不问社会责任。发迹于这个时期的四川赫赫有名的“川运王”刘元宝，2005年8月携妻儿和客户的3千万元货款蒸发，受害人数达1000人以上。
第二，“黑白两道”的公路环境。这个市场有两样东西让货运司机胆战心惊。首先，收费站和税费弊政黑白道。此期我国兴建公路，收费站也随之兴建，而且取得举世瞩目的“成绩”：到2003年，全世界收费公路14万公里，其中中国就有10万公里，占全世界的70%。原交通部规定40公里设一收费站，有些地方政府更“勤奋”：高等级公路每20公里甚至更短路程就可设1个收费站。结果收费站成了寄生虫最繁衍的地方：京石高速公路自1987年建成后即已开始收费，在13年盈余近6亿元后仍坚持收费；北京机场高速公路在14年里则创下投资12亿收费上百亿的奇迹。物流基础设施投资在增加，产业政策奶水越来越多，但奶水里兑满三聚氰氨，吃出了结石婴儿，中国司机每年因为排队交费不知耗费多少时间。
其次是包括车匪路霸等黑势力。很多研究者对此都避而不谈。而黑势力滋扰却是全球公路货运市场的通病。看看美国黑色史诗电影《美国黑帮》中黑帮头目弗兰克发家史，也是一名货车司机从货运路上发迹史。对公路运输市场的从业者，乃至一些公路运输企业老总，对打打杀杀的事恐怕都心知肚明。曾是郑州最大公路运输公司恒业运输有限公司老总宋留根——资产2亿元的亿万富豪。以“消灭竞争对手肉体”称霸九州通衢的郑州市货运市场长达10年；曾在东北和广东称霸一时亿万物流大亨——万发物流董事长宋鹏飞，一直和东北黑帮老大刘涌争斗，终因故意杀人、贩运毒品等罪名锒铛入狱，并于2008年12月5日被判处死刑。
第三，家长式企业与长官式企业。在商业潮滋养下，国企民企纷纷膨胀，但膨胀的多是赚钱机器，而缺现代企业机制，更缺产业战略。因创业艰苦，很多民企靠三亲六故组成家族企业，任人唯亲的管理留下不少隐患；其次，国企家长式管理体制。此期间，全国各省/市汽车运输管理局等机构多改汽车运输总公司，他们拥有垄断资源，却鹅行鸭步，发展滞后。因为国企命运与发展方向是“市长”定，而非“市场”。直到1998年，交通部才与直属企业全面脱钩。1993年，党的十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，才开始全面启动国有现代企业制度的建立。
1998年到2007年，这是中国公路运输业转折期。随着九十年代初商业潮退去，在监管政策缺位的情况下，各种弊政寄生虫侵蚀市场，公路货运企业开始从高利润时代跌入微利时代。在几乎体制夹缝中生成弹簧个性的民营企业，也因高油价、高税费等过大压力，弹簧扭曲而不能复位。
第一，基建渐完善与市场却恶化。高速公路建设步入了快速发展轨道，到2003年底，通车里程已达2.97万公里，位居世界第二。2004年12月我国首部《国家高速公路网规划》出炉。我国计划用30年完成，每年增加3000公里左右；汽车装备市场大发展也有力支持了公路货运发展。2005年，我国民用汽车保有量达3160万辆，比2001年增长96%，翻了近一番。
但市场环境中负效应也在恶化，一则来自国际环境下的影响，1997年受亚洲金融风暴影响，国际油价10美元/桶，到2007年逼近100多美元/每桶。二则来自国内公路货运企业的粗放发展，价格战等恶性竞争造成企业自杀式竞争。2001年，摩根斯坦利《中国物流报告》指出中国有270万家公路运输企业。据中国物流与采购联合会的统计，物流企业平均毛利率已由 2002年的30%降低到2007年的10%以下，仓储企业的毛利率只有3 %至5%，运输企业只有2%至3%的毛利——公路市场高利润时代不复存在。
第二，多头监管错乱与自律缺乏。在公路货运市场交通、公安、工商、邮政、城建等多头兼管的情况下，实际带来多头不管的现象。2005年9月16日，北京风顺路通公司司机任洪河出车祸后，被发现这是个有1400多量挂靠车的企业，堪称北京公路货运挂靠之最，个体户每年只要交纳600元至1000元的费用就能挂靠，并获得车辆运营证等。风顺路通每年坐收百万元之多。而调查结果显示，该企业负责人竟是北京大兴区农机局某官员。
据2007年有媒体报道原交通部统计：全国外挂的货车超过15万辆／百万吨位，每年因此流失的养路费高达20亿元以上。这估计还是保守的数据，因为据报道截至2007年6月底，山东省外挂车辆至少2.4万辆，达38.88万个吨位，主要集中在西藏、内蒙古、宁夏等，一年流失税费达10.6亿元，其中包括交通规费8.3亿多元。挂靠企业实际只挂名，不挂管理。这造成挂靠车辆问题频出。而很多正规物流企业也受利诱惑，纷纷接挂车辆。
这种混乱公路运输市场(包括客运)，也让我们付出惨痛代价：2002年——2005年，连续五年，我国每年中国每年因交通事故死亡人数均超过10万人，居世界第一。统计数据显示，每5分钟就有一人丧身车轮，每1分钟都会有一人因为交通事故而伤残。平均每天死亡300人。每年直接损失几十亿。近两年，我国交通事故死亡人数虽有降低，但也紧逼10万人。
第三，国际市场开发下的压力。在物流市场开放前，对于公路货运市场的虎视眈眈的外资已经开始行动。2002年1至9月，经交通部批准立项的外商投资道路运输业项目共19个，项目合同投资额为17091.6万美元。
2005年物流市场全面对外开放前后，外资大步攻市。TNT宣布收购最大的民营零担运输商华宇物流。TNT重点是发展中国零担运输的高端市场。2007年，北美最大零担道路货运公司耶路全球收购佳宇，在全球拥有1000个分支机构和80多万客户的耶路全球，中国已经是耶路全球在亚洲区最大的单一市场。另外北美最大的整车运输商世能达收购宝运物流主要经营资产，全球领先的供应链服务公司万络环球收购熙可公司等。目前，国内民营公路货运龙头基本都被收购，剩下大量不堪一击的中小企业。公路物流“上流”社会和下流社会的差距，正在因网络资源和资金实力而差距越拉越大。
第四，软实力建设匮乏。缺乏现代企业文化，这是国内公路货运企业普遍存在问题。“现在不读书，将来跑运输”是当时的流行语。因很多公路货运商文化水平不高，多凭下海商业潮发迹，资产稍过千万，就驾御不了财富，而是被金钱驾御；没有文化，更糟的是急功近利的心难以静心再学习，更难驾御现代企业团队。
一流的企业赢在资金+文化+管理，二流的企业赢在资金+管理，三流的企业就靠资金。一些公路企业虽做得不错，仍是三流企业，不过是超级三流企业：资金+资金+资金。资金是唯一的生命线，财聚人聚，财散人散。不是崇尚服务创新，而是崇尚产业暴力，价格战就是血肉相搏的暴力；不是崇尚持之以恒的创业毅力，做不了一卖了之；不是崇尚品派建设，牌子是寻租店铺，所谓加盟式扩张实际交钱即可归队。
目前公路货运民企还有多少在专心致志做物流？一些公路货运企业的当家人前面战车还是物流战车，后面却可能是房地产车，或旅游车，从物流行业赚的钱都投入到别的领域。物流业本来就是缺钱，因信心不足，很多物流商把物流业当资本取款机。一个产业不可能要求每个人都成为企业家，但是领路人总是少数人。在最具活力的企业，我们已经找不到这类领路人。
这也许就是公路货运市场的“罪与罚”！市场经济是我们的计划经济在改革开放时从国外娶来的媳妇，但这计划经济老公不懂夫妻生活，经常家庭暴力——他把体制条框拧成体制皮鞭，把税费杠杆变成税费大棒，打得市场经济离家出走。公路物流企业就是这离家出走母亲的孩子，他具有单亲家庭孩子身上的很多坏毛病，看看国内公路货运企业，哪家企业不存在超载超限等问题。
新拐点 开启上流梦
2008年该是中国公路货运业一个转折年。虽然这一年，公路货运业遭遇大雪灾，大洪水，大地震，及金融风暴等冲击，但中国公路货运市场却在这一年出现一些可喜的转折。
首先，值得肯定的是中国公路运输管理体制的大变化。2008年初，整合公路、水运、民航、邮政，城建等职能的交通运输部成立。铁道部纳入交通运输部也被提上日程，部门分割的问题正在解决。国家积极发展现代综合运输体系，这利于传统公路货运企业向综合物流企业转型，而新的交通运输，开始营造利于现代物流业发展的运输市场环境。
2008年9月由交通运输部、国家发改委、财政部联合发布的《收费公路权益转让办法》已经实施，该办法规定一条收费公路的收费时间如果超过收费期限的2/3，不得转让其收费权；经营性收费公路转让收费权后，累计收费期限不能超过25年。这将终止公路无休止的“收费还贷”行为，降低公路不合理收费。对广受诟病的养路费，2009年1月1日，燃油税改革方案正式实施，运输型物流企业将减少一定的税费包袱。
其次，为应对金融危机，国家再拨4万亿，其中相当部分资金用于交通基础设施建设；各省市也纷纷拨出救市资金加大交通等基础设施的建设；而国家积极刺激内需，开展城乡一体化建设的政策，也必给国内公路货运企业带来诸多新的机遇。
金融风暴的打击未必尽是坏事。周星驰电影《功夫》里的混混阿星，被火云邪神暴打后，打通任督二脉，功力发生质变。大量在物流市场“下流”社会营生的公路货运企业能否像混混阿星，被金融风暴打通任督二脉：优化产业资源，完善供应链服务中的物流、商流、资金流、信息流的脉管，拓新现代物流企业制度和服务模式。
拐点中也存在不可忽视的风险。伴随外资物流企业蜂拥进入，越来越多的国际物流产业资本一如深海鲨群游向中国，斩首金融风浪中的中国公路龙头企业。甚至不惜兴风作浪，如联邦快递低价战搅起的波浪，冲落民企的低价救命稻草。未来的产业预警机制不要只亡羊补牢，还要未雨绸缪。
过去曾说民企视为公有经济的补充，似乎拿民企做产业防线上的瓮城：外资冲跨民企瓮城，还有国企防线。但现在看不是这样，民营公路物流企业的网络脉管深入主城，外企一旦拿下中国龙头民企，就很容易抄底产业大本营。正处于产业蜕变的中国公路货运企业，目前也是最脆弱的时候，我们有必要警惕国际产业资本乘人之危。
生于改革开放三十年的中国第一代公路物流人，其经验值得三思。多年之后，中国第二代、第三代公路货运人，不要再做物流市场的“下流”苦力，而是欧美工商企业供应链服务的“上流”整合者。
“当一辆车每月要交几千元的养路费，还一万多的贷款,一年二万多的保险和八万多车辆折旧费，运输中每天要忍受莫须有的各类罚款，平均算起来每天千余元的费用，就像头上有数座大山压着你，让你睡觉睡不着，吃饭不知香。”
这是一名广西货车司机2008年11月，在网上写的“一位司机的哭诉和期盼”。在交通运输行业纪念改革开放三十年之际，这些欲哭无泪的辛酸故事，在锣鼓喧天的赞歌中会不会被转瞬遗忘？在公路货运市场不靠超载超限营生的还有多少？
盘点过去三十年的价值更在于理性回归，帮助国内公路货运及物流企业走好未来三十年，乃至三百年。在塔型公路货运市场，过去相关管理者常自上而下俯视行业，却被浓抹艳妆的政绩蒙蔽。如果他们自下而上重看这个市场，会怎样？巨大的视觉落差：低层是由200多万公路运输企业3000万货运司机组成的弱、小、散、乱泥淖中的“下流”社会；高层是TNT、FedEx、世能达、嘉里大通等外资及少数国企巨头高端市场的“上流”社会。
2008年10月，四川省井研县一名货车司机李杰峰，给交通运输部和公安部等涉及管理公路货运的12个部委写了一封邀请信，“我愿意花2万元，请部委的领导跟我跑趟车，看看现在公路乱收费、乱罚款到底有多严重？看看货车司机的营生有多艰辛？”当然，截止目前，没有哪家部委派人跟这位司机体验艰辛。李杰峰还告诉大家，全中国95%以上的货车都在超载超限中生存。
也许我们公路物流相关管理者，更有必要了解公路物流市场，在改革开放三十年中的跌荡变化。知道这个低端市场的“下流”始于何时何处？如何对症下药？
始发站 畸形中诞生
这个时间大致从1978年到1987年。1978年的改革虽开始引入市场经济，可惜吸食了大量计划思想兴奋剂的长官意识，一再强奸年轻的市场经济理念，衍生出众多畸形儿。
公路货运业发展30年间，产生那么多患“侏儒症”的弱小散乱民企，和患“巨人症”大而不强的国企，得反思建国初重工业化留下的“重生产，轻流通”后遗症；反思公有制独步的经济体制，1978年，我国没有一家民营运输企业。国企高度垄断造成市场生态失衡，国企也缺乏活力。
不可否认计划经济在特殊时期的价值，但长官意志常与市场规律南辕北辙。即便是十一届三中全会开始急刹车，这辆计划意识发动的大车惯性依然：国家“统购统销”的流通模式，不需考虑效率和效益，社会化运输被拒之门外。
首先，全民总动员后的脱缰之马。百废待兴下的建设首先需物资运输，但此期交通运力异常缺乏。1983年，交通部不得不提出“有水大家行船，有路大家走车”，“各部门、各行业、各地区一起干；国营、集体、个人以及各种运输工具一起上”。交通运输市场的率先开放。次年即1984年，国务院发布了《关于农民个人或联户购置机动车船和拖拉机经营运输业的若干规定》提倡发展个体运输。尽管人们对割资本主义尾巴还心有余悸，但国有、集体、私营的多元化市场开始揭幕。从影响看，其一，这些举措激活了市场，但没有门槛和标准地开放，类似放出没有缰绳的奔马。这为后来千家万户跑货运留下隐患；其二，能源、冶金、机电、纺织、化工、轻工等工业和商业系统企业纷购自备车，自营运输，形成日后“大而全，小而全”的自营物流模式，也形成后来运输物流服务供需结构的混乱——工商企业和各类运输企业都为抢食运输市场而争战。
其次，产业大脑跟不上大腿。在此期间，美国、欧洲、日本的公路货运业向现代物流业转型。1985年，美国物流管理协议会重新定义物流概念，推进公路物流标准化。而此期十年文革浩劫下的中国，专业人才和理论教育都处于断层，让陡然解禁的货运市场缺乏专业化发展和产业化引导。整个市场上大脑跟着大腿跑——搞研究的不如搞实践的。物流教育与物流产业实际脱节，造成日后物流业飞速发展却专才短缺。
再则，装备和基建两只小鞋。现代物流建立在标准化、信息化装备基础上。和西方公路货运市场不同的是，刚起步时的中国企业既缺基础设施支撑，更缺专业装备支持，骡子大马还是大部分地区物资运力主力军。1978年，全国民用载货汽车刚过100万辆，无重型、中型货车。因运力不足，全国近三分之一的加工能力闲置。据中国公路学会资料显示，“1978年，全国通车公路不到89万公里，65%以上是路面质量较差的县乡公路。”很多地方没通公路。此期全国尚无一条高速公路。
其次，政策监管欠前瞻性。其一，在综合运输协调管理上滞后，在欧美发展综合运输时，我国在70年代，交通部、铁道部和邮电部的邮政部分合组为交通部。但1975年，交通部与铁道部分开，邮电业务归还邮电部。部门权力切分使后来市场管理政出多门；其二，税费政策建设监管机制缺失：1984年12月，国务院作出三项决定，提高养路费征收标准；开征车辆购置附加费；允许贷款或集资修建的高等级公路、大型桥梁、隧道收取车辆通行费。这些税费政策就当时来说，在一定程度上解决了国家路桥建设资金不足的问题。但因相应监察制度建设缺失，造成后来公路货运市场“乱设卡、乱收费、乱罚款”三乱现象屡禁不止。直到2004年，我国才有《中华人民共和国道路运输条例》，但此后7个配套规章到2006年年底相继发布实施。而此时，全国27个省(区、市)都有地方性道路运输条例，各行其是不在少数。
公路货运企业诞生于畸形经济体制，又在一个畸形市场环境下发育。这是多数公路货运人在今日处于物流市场“下流”社会的初因。
在跑道 商潮滋养下
1988年到1997年，这个时期开始卸下重工业化的经济枷锁，商业潮(或称下海潮)像是“重生产、轻流通”经济发展模式的反省。重商主义抬头、商贸流通活跃，传统公路运输业随之闹春，公路货运人对物流认识开始从蒙昧到启蒙。
这个时期中国向全球制造业重心迈进，从社会建设到商贸发展都需要大量运力，而低门槛公路运输市场，刺激了很多人投入创业。商业潮卷来了市场金砂，也卷来了行业污水。现在，既然我们是从物流市场的“下流”社会看“上流”社会，就不必忌讳污迹。
第一，暴富的物流投机商。这期间国民经济生产总值年均10%，经济发展进入快车道，嗅觉敏锐的弄潮者涌现出很多暴发户。今日大型民营公路货运企业多中几乎90%以上这个期间起步，如华宇、大田、宝运等。很多货运商投机市场。胸无大志的爆发户驰骋在公路上，多为“创家业”，而非“创事业”。而国有公路货运企业高管，可能是走出前各省/市汽车运输管理局里的政客，关心政绩大于企业业绩。更糟的是这些企业人没有参照，计划体制和文革浩劫把商业文化整得面目全非。
非正常发迹路径怂恿了急功近利的心态。一些投机商因从政策灰色地带走来，原始积累里裹着羞答答的尾巴，直致生成产业资本内的阑尾，并让他们在后来有着“不上流”表现：逢上牛市，就闷头挣钱，不问品牌建设；逢上熊市，就变卖企业，甚至卷款蒸发，不问社会责任。发迹于这个时期的四川赫赫有名的“川运王”刘元宝，2005年8月携妻儿和客户的3千万元货款蒸发，受害人数达1000人以上。
第二，“黑白两道”的公路环境。这个市场有两样东西让货运司机胆战心惊。首先，收费站和税费弊政黑白道。此期我国兴建公路，收费站也随之兴建，而且取得举世瞩目的“成绩”：到2003年，全世界收费公路14万公里，其中中国就有10万公里，占全世界的70%。原交通部规定40公里设一收费站，有些地方政府更“勤奋”：高等级公路每20公里甚至更短路程就可设1个收费站。结果收费站成了寄生虫最繁衍的地方：京石高速公路自1987年建成后即已开始收费，在13年盈余近6亿元后仍坚持收费；北京机场高速公路在14年里则创下投资12亿收费上百亿的奇迹。物流基础设施投资在增加，产业政策奶水越来越多，但奶水里兑满三聚氰氨，吃出了结石婴儿，中国司机每年因为排队交费不知耗费多少时间。
其次是包括车匪路霸等黑势力。很多研究者对此都避而不谈。而黑势力滋扰却是全球公路货运市场的通病。看看美国黑色史诗电影《美国黑帮》中黑帮头目弗兰克发家史，也是一名货车司机从货运路上发迹史。对公路运输市场的从业者，乃至一些公路运输企业老总，对打打杀杀的事恐怕都心知肚明。曾是郑州最大公路运输公司恒业运输有限公司老总宋留根——资产2亿元的亿万富豪。以“消灭竞争对手肉体”称霸九州通衢的郑州市货运市场长达10年；曾在东北和广东称霸一时亿万物流大亨——万发物流董事长宋鹏飞，一直和东北黑帮老大刘涌争斗，终因故意杀人、贩运毒品等罪名锒铛入狱，并于2008年12月5日被判处死刑。
第三，家长式企业与长官式企业。在商业潮滋养下，国企民企纷纷膨胀，但膨胀的多是赚钱机器，而缺现代企业机制，更缺产业战略。因创业艰苦，很多民企靠三亲六故组成家族企业，任人唯亲的管理留下不少隐患；其次，国企家长式管理体制。此期间，全国各省/市汽车运输管理局等机构多改汽车运输总公司，他们拥有垄断资源，却鹅行鸭步，发展滞后。因为国企命运与发展方向是“市长”定，而非“市场”。直到1998年，交通部才与直属企业全面脱钩。1993年，党的十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，才开始全面启动国有现代企业制度的建立。
1998年到2007年，这是中国公路运输业转折期。随着九十年代初商业潮退去，在监管政策缺位的情况下，各种弊政寄生虫侵蚀市场，公路货运企业开始从高利润时代跌入微利时代。在几乎体制夹缝中生成弹簧个性的民营企业，也因高油价、高税费等过大压力，弹簧扭曲而不能复位。
第一，基建渐完善与市场却恶化。高速公路建设步入了快速发展轨道，到2003年底，通车里程已达2.97万公里，位居世界第二。2004年12月我国首部《国家高速公路网规划》出炉。我国计划用30年完成，每年增加3000公里左右；汽车装备市场大发展也有力支持了公路货运发展。2005年，我国民用汽车保有量达3160万辆，比2001年增长96%，翻了近一番。
但市场环境中负效应也在恶化，一则来自国际环境下的影响，1997年受亚洲金融风暴影响，国际油价10美元/桶，到2007年逼近100多美元/每桶。二则来自国内公路货运企业的粗放发展，价格战等恶性竞争造成企业自杀式竞争。2001年，摩根斯坦利《中国物流报告》指出中国有270万家公路运输企业。据中国物流与采购联合会的统计，物流企业平均毛利率已由 2002年的30%降低到2007年的10%以下，仓储企业的毛利率只有3 %至5%，运输企业只有2%至3%的毛利——公路市场高利润时代不复存在。
第二，多头监管错乱与自律缺乏。在公路货运市场交通、公安、工商、邮政、城建等多头兼管的情况下，实际带来多头不管的现象。2005年9月16日，北京风顺路通公司司机任洪河出车祸后，被发现这是个有1400多量挂靠车的企业，堪称北京公路货运挂靠之最，个体户每年只要交纳600元至1000元的费用就能挂靠，并获得车辆运营证等。风顺路通每年坐收百万元之多。而调查结果显示，该企业负责人竟是北京大兴区农机局某官员。
据2007年有媒体报道原交通部统计：全国外挂的货车超过15万辆／百万吨位，每年因此流失的养路费高达20亿元以上。这估计还是保守的数据，因为据报道截至2007年6月底，山东省外挂车辆至少2.4万辆，达38.88万个吨位，主要集中在西藏、内蒙古、宁夏等，一年流失税费达10.6亿元，其中包括交通规费8.3亿多元。挂靠企业实际只挂名，不挂管理。这造成挂靠车辆问题频出。而很多正规物流企业也受利诱惑，纷纷接挂车辆。
这种混乱公路运输市场(包括客运)，也让我们付出惨痛代价：2002年——2005年，连续五年，我国每年中国每年因交通事故死亡人数均超过10万人，居世界第一。统计数据显示，每5分钟就有一人丧身车轮，每1分钟都会有一人因为交通事故而伤残。平均每天死亡300人。每年直接损失几十亿。近两年，我国交通事故死亡人数虽有降低，但也紧逼10万人。
第三，国际市场开发下的压力。在物流市场开放前，对于公路货运市场的虎视眈眈的外资已经开始行动。2002年1至9月，经交通部批准立项的外商投资道路运输业项目共19个，项目合同投资额为17091.6万美元。
2005年物流市场全面对外开放前后，外资大步攻市。TNT宣布收购最大的民营零担运输商华宇物流。TNT重点是发展中国零担运输的高端市场。2007年，北美最大零担道路货运公司耶路全球收购佳宇，在全球拥有1000个分支机构和80多万客户的耶路全球，中国已经是耶路全球在亚洲区最大的单一市场。另外北美最大的整车运输商世能达收购宝运物流主要经营资产，全球领先的供应链服务公司万络环球收购熙可公司等。目前，国内民营公路货运龙头基本都被收购，剩下大量不堪一击的中小企业。公路物流“上流”社会和下流社会的差距，正在因网络资源和资金实力而差距越拉越大。
第四，软实力建设匮乏。缺乏现代企业文化，这是国内公路货运企业普遍存在问题。“现在不读书，将来跑运输”是当时的流行语。因很多公路货运商文化水平不高，多凭下海商业潮发迹，资产稍过千万，就驾御不了财富，而是被金钱驾御；没有文化，更糟的是急功近利的心难以静心再学习，更难驾御现代企业团队。
一流的企业赢在资金+文化+管理，二流的企业赢在资金+管理，三流的企业就靠资金。一些公路企业虽做得不错，仍是三流企业，不过是超级三流企业：资金+资金+资金。资金是唯一的生命线，财聚人聚，财散人散。不是崇尚服务创新，而是崇尚产业暴力，价格战就是血肉相搏的暴力；不是崇尚持之以恒的创业毅力，做不了一卖了之；不是崇尚品派建设，牌子是寻租店铺，所谓加盟式扩张实际交钱即可归队。
目前公路货运民企还有多少在专心致志做物流？一些公路货运企业的当家人前面战车还是物流战车，后面却可能是房地产车，或旅游车，从物流行业赚的钱都投入到别的领域。物流业本来就是缺钱，因信心不足，很多物流商把物流业当资本取款机。一个产业不可能要求每个人都成为企业家，但是领路人总是少数人。在最具活力的企业，我们已经找不到这类领路人。
这也许就是公路货运市场的“罪与罚”！市场经济是我们的计划经济在改革开放时从国外娶来的媳妇，但这计划经济老公不懂夫妻生活，经常家庭暴力——他把体制条框拧成体制皮鞭，把税费杠杆变成税费大棒，打得市场经济离家出走。公路物流企业就是这离家出走母亲的孩子，他具有单亲家庭孩子身上的很多坏毛病，看看国内公路货运企业，哪家企业不存在超载超限等问题。
新拐点 开启上流梦
2008年该是中国公路货运业一个转折年。虽然这一年，公路货运业遭遇大雪灾，大洪水，大地震，及金融风暴等冲击，但中国公路货运市场却在这一年出现一些可喜的转折。
首先，值得肯定的是中国公路运输管理体制的大变化。2008年初，整合公路、水运、民航、邮政，城建等职能的交通运输部成立。铁道部纳入交通运输部也被提上日程，部门分割的问题正在解决。国家积极发展现代综合运输体系，这利于传统公路货运企业向综合物流企业转型，而新的交通运输，开始营造利于现代物流业发展的运输市场环境。
2008年9月由交通运输部、国家发改委、财政部联合发布的《收费公路权益转让办法》已经实施，该办法规定一条收费公路的收费时间如果超过收费期限的2/3，不得转让其收费权；经营性收费公路转让收费权后，累计收费期限不能超过25年。这将终止公路无休止的“收费还贷”行为，降低公路不合理收费。对广受诟病的养路费，2009年1月1日，燃油税改革方案正式实施，运输型物流企业将减少一定的税费包袱。
其次，为应对金融危机，国家再拨4万亿，其中相当部分资金用于交通基础设施建设；各省市也纷纷拨出救市资金加大交通等基础设施的建设；而国家积极刺激内需，开展城乡一体化建设的政策，也必给国内公路货运企业带来诸多新的机遇。
金融风暴的打击未必尽是坏事。周星驰电影《功夫》里的混混阿星，被火云邪神暴打后，打通任督二脉，功力发生质变。大量在物流市场“下流”社会营生的公路货运企业能否像混混阿星，被金融风暴打通任督二脉：优化产业资源，完善供应链服务中的物流、商流、资金流、信息流的脉管，拓新现代物流企业制度和服务模式。
拐点中也存在不可忽视的风险。伴随外资物流企业蜂拥进入，越来越多的国际物流产业资本一如深海鲨群游向中国，斩首金融风浪中的中国公路龙头企业。甚至不惜兴风作浪，如联邦快递低价战搅起的波浪，冲落民企的低价救命稻草。未来的产业预警机制不要只亡羊补牢，还要未雨绸缪。
过去曾说民企视为公有经济的补充，似乎拿民企做产业防线上的瓮城：外资冲跨民企瓮城，还有国企防线。但现在看不是这样，民营公路物流企业的网络脉管深入主城，外企一旦拿下中国龙头民企，就很容易抄底产业大本营。正处于产业蜕变的中国公路货运企业，目前也是最脆弱的时候，我们有必要警惕国际产业资本乘人之危。
生于改革开放三十年的中国第一代公路物流人，其经验值得三思。多年之后，中国第二代、第三代公路货运人，不要再做物流市场的“下流”苦力，而是欧美工商企业供应链服务的“上流”整合者。
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